美元跌至14年來的最低點，創下自2017年以來最差的年度表現，復甦失敗

2025年貨幣崩潰解析

美元指數 (DXY) 在2025年收於98.28，全年跌幅達9.6%，展現出一個殘酷的下跌趨勢。包括Trading Economics和Yahoo Finance在內的多個數據來源確認了這一數字，Barchart則記錄了9.37%的跌幅。這是自2017年以來，貨幣年度最大幅度的下跌，當時美元約下跌了10%。值得注意的是，自2006-2007年以來，美元未曾連續兩年出現下跌，這次的雙重打擊在儲備貨幣的動態中具有歷史意義。

這種疲弱並非由單一因素引發，而是三大阻力共同作用，導致美元在2025年整年持續走低。

利率降息引發收益率崩潰

聯邦儲備局的激進轉向起到了決定性作用。九月、十月和十二月連續三次降息，每次降息25個基點，使聯邦基金利率在年底前降至3.50%-3.75%的區間。這一貨幣寬鬆政策使得通常吸引外資追求美元計價回報的收益率優勢趨於平坦。

2025年1月2日，DXY從109.39點起步，面臨實際收益率壓縮的持續阻力。套利交易的動態逆轉——投資者放棄美元資產，轉向收益較高的競爭經濟體。該指數衡量美元對六種主要貨幣的匯率，其中歐元佔比57.6%，隨著利差縮小，美元難以找到支撐。

貿易戰不確定性加劇疲弱

特朗普政府的關稅政策增加了另一層不確定性。對中國、歐洲及其他地區徵收的進口關稅擾亂了供應鏈，並推升了通脹擔憂。與傳統理論所預期的美元走強相反，貿易緊張局勢反而造成了信心動盪。

財政方面的阻力也未能提供緩衝。2025財政年度的預算赤字達到1.8兆美元，較前一年略有改善，但結構性不可持續。雖然關稅收入在一定程度上緩解了打擊，但根本性的不平衡仍然相當嚴重，對貨幣情緒產生了壓力。

貨幣重組中的贏家與輸家

美元走軟帶來了複雜的經濟影響。美國出口商歡欣鼓舞，因為外國買家突然面臨較低的價格。美國商品在國際市場重新具備競爭力。然而，進口商則因採購成本上升而抱怨，這使得政策制定者在監控價格壓力時更加困難。

相對貨幣則成為明顯的受益者。2025年整年，歐元對美元升值約13-14%，其他主要貨幣也同步走強。這種分歧並非結構性的儲備貨幣危機——經濟學家普遍否定這一說法，而是反映了周期性的利率趨同和地緣政治碎片化。

接下來會怎樣？

2025年的下跌模仿了2017年的情景：聯準會暫停升息，全球經濟增長趨於穩定，替代貨幣重新獲得吸引力。2026年是否會出現穩定或進一步下跌，取決於經濟動能和貨幣政策的再調整。市場參與者對於美元是否會進一步疲軟持分歧觀點，有人預期有限的弱勢延續，也有人準備迎接持續的美元壓力。

普遍共識認為，這並非根本性的美元崩潰，而是多極貨幣環境中的必要調整——提醒我們，即使是儲備貨幣地位，也仍受到政策驅動的周期影響。