二十年來的黃金：從$430 到每盎司$4,270

無與倫比的現代市場評價

當我們思考過去20年黃金的演變，數字說明了一切。二十年前，黃金每盎司僅約$430 美元。如今，2025年10月，價格約為**$4,270**，在今年突破歷史新高後。這並非普通的升值：相當於十倍的增長，累計漲幅接近900%。以2015年為例，貴金屬約在**$1,100左右，這意味著在過去十年中，名義上大約增長了+295%**。

複合報酬率：每年約7%到8%

這才是真正值得注意的地方。轉換成年複合成長率，這二十年的升值代表每年約7%到8%。對於一個不產生股息、不支付利息、僅依賴市場信心的資產來說，這是非凡的。在過去十年中，黃金即使經歷嚴重波動、技術整合與重大修正，仍維持這樣的獲利水平。

例如在2018年與2021年，金屬經歷停滯期，而股市則創下新高。然而，每當通膨再起或利率下降時，黃金都再次展現其韌性。這種反覆出現的模式，使其成為經濟不確定時期最具韌性的資產。

與主要股市指數的比較

資料來源：Google Finance，2025/10/21

最令人驚訝的是在過去五年中，黃金的累積回報超越了標普500與納斯達克100。這並不常見。這表示在持續高通膨與低利率的環境下，貴金屬相較於高風險資產更具競爭力。

但有一個關鍵因素：風險。在2008年股市暴跌超過30%時，黃金僅下跌約2%。2020年疫情使市場陷入停擺時，它再次扮演避風港角色。這才是真正的優勢：不是它總是贏，而是在其他資產大幅損失時，它的損失要少得多。

四個循環解釋歷史

###第一個循環(2005-2010)：不信任的崛起

金融危機前後的年份至關重要。在美元疲軟、油價上漲以及房市崩潰後對金融資產普遍失去信心的推動下，黃金在短短五年內突破$1,200。2008年雷曼兄弟倒閉，確認了其避險功能，吸引大量央行與機構基金的買入，旨在保值。

$430 第二個循環###2010-2015(：修正與等待

經歷初期恐慌後，發達經濟體開始正常化。聯準會啟動貨幣正常化進程，降低了黃金的相對吸引力。金價在$1,000至$1,200之間橫盤，屬於技術調整階段，而非結構性轉變。雖然仍具防禦功能，但回報較為溫和。

)第三個循環###2015-2020(：再生

美中貿易緊張局勢，加上大量公共債務擴張與史上最低的利率，重新激發了黃金需求。2020年COVID-19的爆發更是加速了這一趨勢：金價首次突破$2,000，確立其在危機時期的信賴資產地位。

)第四個循環###2020-2025(：空前的升級

2020年至2025年間，黃金經歷了其近期歷史上最大名義升值。從$1,900漲至超過$4,200，五年內漲幅達**+124%**。這一走勢源於實質負利率、通膨擔憂、持續的量化寬鬆與地緣政治緊張。

黃金價格的真正動力

為何當其他資產動盪時，黃金反而升值？原因在於其行為仍受以下特定因素主導：

負實質利率
當名義利率)減去通膨(後低於零，黃金就會升值。過去十年，聯準會與歐洲央行的貨幣擴張政策，持續降低債券的實質收益，使黃金更具吸引力以保值。

美元的強弱
由於黃金以美元計價，美元走弱會降低其國際價格，刺激需求。過去20年中，特別是2020年後，美元貶值與金價的主要上漲階段相吻合。

通膨與擴張性財政政策
疫情期間，公共支出激增。央行大量注入流動性，通膨再度升溫。在此背景下，投資者尋求保護購買力，黃金成為傳統選擇。

持續的地緣政治不確定性
地區衝突、貿易戰與全球能源架構變動，增加了機構投資者對黃金的需求。許多新興經濟體的央行增加儲備，以降低對美元的依賴。

如何在現代投資組合中配置黃金

黃金不應被視為投機資產，而是穩定的保障。其主要功能不是追求高額收益，而是保護投資組合的購買力，應對不可預測的事件。

金融專家建議將**總資產的5%至10%**配置於實體黃金、黃金ETF或追蹤黃金的基金。在高股市曝險的投資組合中，這個比例可作為波動的緩衝。

另一個重要優勢是：黃金的全球流動性。在任何市場、任何時候，都能轉換成現金，無需面對國債風險或資本限制。在金融緊張時期，這一特性尤為珍貴。

最後的思考

二十年後，黃金仍是全球投資組合中不可忽視的標竿。其回報不來自企業股息或財務報表，而是來自更深層的信任。當信任因通膨、過度負債、政治動盪或武裝衝突而受損時，黃金便重返舞台中央。

過去十年，它甚至超越了主要股市指數的競爭。在過去五年，它更是領先。這並非巧合：投資者在一個越來越缺乏穩定的世界中，尋求安全。黃金不承諾快速致富，也非成長的替代品。它是沉默的保護者，正是在其他資產動盪時，價值才會上升。對於任何平衡投資組合來說，二十年前一樣，它仍是不可或缺的金融棋子。