## 人民幣強勢破7之後：2026年還有升值空間嗎？

12月末人民幣兌美元創出階段性新高，離岸人民幣（USD/CNH）一度觸及6.9965，創下2024年9月以來的低位，在岸人民幣（USD/CNY）也跌破7.01心理關口至7.0051，這是自2023年5月以來首次觸及此水平。這輪行情背後究竟是什麼推動的？

**三重力量驅動人民幣走強**

本次升值主要源於三個相互疊加的因素。首先是美元本身的衰弱——美聯儲降息週期推進，全球去美元化趨勢持續，美元指數年內已累計下跌超過10%，近一月更是跌幅超2%，這為人民幣相對升值創造了條件。其次，中國央行的態度轉變值得關注，2025年央行持續上調人民幣匯率中間價，引導人民幣按需升值的信號清晰。第三個因素則是年底常見的季節性現象——企業積累的出口順差臨近年底進行結匯，形成的外匯供給推高了人民幣。

此外，央行貨幣政策相對謹慎（遲遲未進一步降息）以及假期效應導致的離岸市場流動性緊張，也成為助力。值得一提的是，在日元兌人民幣、歐元兌人民幣等其他幣種對比中，人民幣相對強勢的表現更顯明顯。

**低估程度有多大？**

雖然人民幣已經創出新低，但從貿易加權基數和國內通縮背景看，分析人士普遍認為人民幣仍未充分反映基本面。高盛給出了較為極端的判斷——人民幣相對經濟基本面被低估約25%，這意味著升值空間仍然可觀。

澳新銀行高級策略師邢兆鵬的觀點相對保守，認為美元兌人民幣在2026年上半年將維持在6.95-7.00的相對窄幅區間內。但高盛則更看好人民幣，預期2026年中期美元兌人民幣將進一步跌至6.90，年底則可能滑落至6.85。美國銀行更為激進，基於中美關係改善背景下出口商美元拋售可能擴大的預期，預計2026年底美元兌人民幣跌至6.80。

**背後的邏輯支撐**

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，美元疲軟配合出口企業的季節性外匯兌換，共同推高了人民幣。他進一步表示，人民幣的持續升值有利於提升中國資本市場對國際投資者的吸引力，這可能形成自我強化的良性循環。

從更長期的視角看，人民幣升值趨勢如果持續，不僅會影響日元兌人民幣這類交叉匯率的表現，更會重塑國際投資者的資產配置選擇。