亞洲市場的機會：2024年的批判性分析

當本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）聲稱高估值會增加風險，而低估值則降低風險時，他可能在思考像目前亞洲股市的情況。自2021年以來，主要指數出現超過40%的修正，這些市場展現出一個複雜但對於警覺的投資者來說潛在具有吸引力的前景。

當前情勢：史無前例的回調

亞洲金融市場正經歷嚴重的重新估值階段。中國主要股市自2021年高點以來，資本市值累計損失約6兆美元。數字本身已說明一切：中國A50指數下跌44.01%，恒生指數崩跌47.13%，深圳100指數損失51.56%。

這場崩潰的原因是什麼？是結構性與短期因素的結合：

• 先前的公共衛生政策失衡，嚴重影響經濟活動
• 對科技巨頭的監管限制加劇
• 支撐經濟的重要房地產危機
• 全球需求收縮，源於全球經濟放緩
• 貿易摩擦，尤其是在高端科技供應鏈中

中國經濟增長已降至溫和水平，2023年最後一季僅達5.2%，遠低於過去數十年的兩位數增長。外國直接投資呈現倒退，製造業則轉向印度、印尼和越南等替代市場。

人口與結構性動態

長期挑戰超越短期經濟循環。中國人口快速老化，出生率低迷，預計將出現人口下降，逐步壓力勞動市場。這一現象並非中國獨有，但尤為明顯。

亞太地區，擁有主要亞洲市場的地區，還面臨：

地緣政治不穩定：朝鮮半島、南海、台灣海峽與印中邊界的緊張局勢，可能升級為貿易或軍事衝突，影響區域合作。

氣候與環境壓力：該區易受極端氣候事件影響，約貢獻全球溫室氣體排放的50%，需要轉向可再生能源，改變生產模式。

人口差距：移民、城市化快速推進與技能不匹配，對社會保障與生產力形成壓力。

政策回應

中國當局已開始對不利局勢作出反應。中國央行宣布將存款準備金率下調50個基點，釋放約1兆元人民幣（(139.45億美元)）進入經濟。

更重要的是，討論一個價值穩定方案，規模達2兆元人民幣（(278.90億美元)），資金來自中國國有企業的離岸基金，旨在通過持續買入股票來阻止大規模拋售。

同時，優惠貸款利率維持在歷史低點約3.45%。國內需求出現通縮壓力，這些措施旨在扭轉內需疲軟的局面。

然而，措施的實施遲緩與不同政策之間的脫節，令人質疑其是否足以恢復經濟動能並止血股市血崩。

亞洲股市規模與組成

中國由三大市場主導：上海證券交易所以7.357兆美元的市值領先，緊接著是深圳（4.934兆美元）和香港（4.567兆美元）。合計，這些亞洲股市的市值達到16.86兆美元。

東京市值為5.586兆美元，印度與韓國也佔有重要份額，澳洲與台灣則是主要市場之一。這些市場擁有數千家上市公司：上海與香港超過6800家，孟買超過5500家。

儘管規模龐大，亞洲股市僅佔全球市值的12.2%，遠低於美國的58.4%。儘管中國已取得顯著進展，但國家對經濟的控制可能限制未來在本地股市的成長潛力。

主要指數的技術展望

中國A50指數：追蹤上海與深圳市值最大的50家A股。自2021年2月觸及20,603.10美元的高點以來，呈現下行趨勢。目前報11,160.60美元，遠低於50週移動平均線(12,232.90美元)。相對強弱指數（RSI）在中軸以下，顯示盤整偏空。重要支撐位在10,169.20美元，阻力在15,435.50美元。

恒生指數：根據市值加權，追蹤香港最大企業，涵蓋約65%的總市值。表現與A50類似，處於下行趨勢，50週均線之下。RSI顯示盤整偏空。現值16,077.25港元，可能向10,676.29港元移動。

深圳100指數：衡量深圳前100家A股。自2021年2月以來呈現下行趨勢(最高8,234.00元)。現報3,838.76元，RSI幾乎超賣。支撐位在2,902.32元，阻力在4,534.22元。

操作時間建議

在歐洲操作亞洲股市的投資者，需考慮時差與重疊時間。馬德里（(CET/GMT+1)）與東京（(GMT+9)）相差8小時，上海、深圳與香港（(GMT+8)）則相差7小時。

最佳重疊時段為馬德里時間早上2:30至8:00，此時四大市場同步開盤，確保交易量與流動性。此時段為其他地區的交易者提供了重要的交易機會。

亞洲市場投資策略

直接投資：透過傳統券商購買在西方市場上市的中國公司股票。例如京東（(2022年收入1560億美元)）、阿里巴巴、騰訊、比亞迪與拼多多，提供直接曝光。國家電網、中國石油與中國石化則以營收領先，但對外國散戶有限制。

間接投資：利用差價合約（CFD）等衍生品進行投機，無需實際持有標的資產，可透過專門的亞洲市場平台操作。

結論：關注刺激措施與政策動向

亞洲股市估值偏低，若貨幣、財政與監管政策能成功恢復經濟動能，或將轉化為投資良機。關鍵在於密切監控中國當局的公告與已實施措施的進展。儘管結構性挑戰明顯，但這些地區的復甦歷史顯示，政策利好或能催化市場的重大轉變。