US$ 250 百萬壓力：為何比特幣仍卡在阻力區域

比特幣本週呈現防禦性位置，波動於US$ 92,54K左右，過去24小時下跌1.18%，遠離數週以來如同無形牆般的心理關卡US$ 90,000。機構投資者積累空頭部位，結合以太坊和索拉納，總額高達令人震驚的2.5億美元，顯示在宏觀經濟情勢下的謹慎態度。從一連串的拒絕和流動性收緊來看，我們正處於一個戰術性收縮的市場。

技術面分析：拒絕與無方向的波動性

未能突破US$ 90,000區域並非巧合。大量賣壓正集中在這個水平，形成一道阻擋進一步突破的屏障。同時，比特幣未能跟上接近歷史新高的黃金行情，黃金價格逼近每盎司US$ 4,500。這兩個資產之間的背離，暗示加密資產相對於貴金屬可能出現價值損失。

在四小時圖中，200期簡單移動平均線（SMA）與指數移動平均線（EMA）持續拒絕價格。只要比特幣仍低於這些水平，持續的上行結構就受到威脅。專家分析指出，每次試圖突破都伴隨著賣壓的連鎖反應，顯示參與者為了在年底前確保獲利而採取的保護性行為。

訂單深度的減少放大了中等規模操作的影響，導致突發的波動高峰。隨著年底假期的臨近，許多操作者撤出資金以保留收益，進一步加劇流動性短缺，使得市場動作變得更加難以預測。

動能的分歧：反轉的線索？

儘管價格明顯疲弱，某些技術指標開始閃爍出積極信號。三天圖上的相對強弱指數（RSI）逐步創出更高的低點，而價格則形成更低的低點——這是經典的看漲背離，過去在循環中常預示著重要的反彈。

MACD指標也顯示空頭壓力正在減弱，暗示賣壓的力度正在消退，儘管價格尚未出現強烈反應。技術信號與價格行動之間的脫節，經常預示著即將到來的轉變。不過，分析師提醒，背離只有在獲得額外確認（如成交量、外部催化劑或風險偏好變化）後，才會轉化為實際的趨勢轉折。

鏈式反應：機構持倉與對沖策略

大型投資者持有的2.5億美元空頭未必是對市場的激進看空押注，而是資產保護的防禦性操作。在流動性低迷的環境下，這些持倉的影響被放大：任何突發性動作都可能引發連鎖清算，進一步推升波動。

這種動態加強了目前的僵局。買方在面對進一步修正風險時，猶豫不決，賣方則在較高水平堅守訂單。結果是市場陷入狹窄的橫盤區間，測試下方支撐，但買盤未能充分吸收賣壓。

挖礦者的沉默危機：新疆的投降

基本面方面，比特幣網絡正處於礦工收縮的階段。哈希率下降了4%，是2024年上半年以來最劇烈的跌幅，而月內價格下跌9%。更嚴峻的是，約有40萬台礦機在中國新疆省關閉，24小時內撤除約1.3 GW的算力。

原因是能源重新配置到人工智慧資料中心，該行業的營運利潤率高於礦業。這種資源的強制轉移，可能導致全球哈希率永久性損失高達10%，使礦業集中於能源成本較低、基礎設施較完善的運營商手中。

同時，30天內的實現波動率超過45%，為2025年4月以來的最高水平。這種極端波動與收入收縮的結合，迫使效率較低的礦工關閉設備，以避免結構性損失。雖然短期內痛苦，但這一過程有助於減少結構性賣壓，因為邊際參與者必須清算資產來支付成本。

成本壓縮與技術性盈利障礙

以業界標竿比特幣挖礦機Bitmain S19 XP為例，電力平衡點從每千瓦時US$ 0.12降至US$ 0.077，降幅36%。未能跟上成本下降的操作，盈利能力越來越令人質疑。

儘管面臨挑戰，至少有13個國家已經在礦業中提供一定程度的國家支持，追求能源或貨幣主權。這種地理多元化為整個生態系統提供了一定的韌性。

歷史先例：投降預示反彈

比特幣的歷史經驗提供重要啟示：在過去65%的案例中，哈希率的下跌都伴隨著90天內的正向回報。在哈希收縮且持續90天的期間，六個月的平均回報率達到72%。

這些數據暗示，礦工的投降過程，雖然痛苦，通常與賣壓的耗盡和新技術基礎的建立同步。比特幣在US$ 90,000的高點可能正是這一轉折點，結構性疲弱為反彈鋪路。

在等待更穩定的買盤進場期間，關鍵仍在於突破200期移動平均線的阻力，伴隨大量成交。直到那時，比特幣仍將被困在橫盤區間，測試下方支撐，尋找吸收供給的需求。