美股熔斷全解：從機制原理到投資應對

熔斷是什麼？用一個比喻徹底理解

提到美股熔斷，不少投資者會感到陌生。其實這個概念非常形象——就像家裡的電路過載時會自動跳閘一樣，股市也有類似的"安全保護裝置"。

英文術語叫"Circuit breaker"，當股市出現極端波動時，交易所會主動暫停交易，給所有參與者一個冷靜的機會。想像一下，你在看緊張的恐怖片，心跳加速，忽然有人按下暫停鍵，讓你休息15分鐘緩口氣，再繼續看。美股熔斷的邏輯就是這樣——在市場情緒瘋狂的時刻強制停盤，防止理性徹底崩潰。

熔斷是怎樣觸發的？三個級別逐層升級

美股的熔斷機制分為三個等級，每個等級對應不同的下跌幅度和處理措施。

1級熔斷的觸發點是標普500指數下跌7%。當這個閾值被觸及，交易所會暫停全市場交易15分鐘，但有個特殊規則：如果下跌發生在下午3點25分之後，交易不會暫停。這個安排是為了給當日交易預留最後的處理窗口。

2級熔斷的觸發點是下跌13%。同樣會暫停交易15分鐘，同樣的規則適用——下午3點25分之後不暫停。

3級熔斷是最嚴厲的措施，當標普500指數下跌20%時觸發。此時交易會直接停止到收市，換句話說，當天剩餘的所有交易時間都會被鎖定。

有趣的是，1級和2級熔斷在同一個交易日內只會觸發一次。比如指數跌了7%觸發1級，後來又跌了1%，不會再觸發1級，除非繼續跌至13%才能觸發2級。這種"遞進"的設計防止了頻繁熔斷帶來的混亂。

為什麼要設置熔斷？歷史給了我們答案

熔斷機制的誕生來自1987年的一場浩劫。當年10月19日，被後人稱為"黑色星期一"的那一天，道瓊斯工業指數在一個交易日內暴跌22.61%，全球股市隨之崩潰。那時還沒有熔斷機制，市場的自由落體式下跌摧毀了無數投資者的資產。

這場災難之後，監管部門意識到必須建立某種機制來防止市場情緒失控。他們的核心邏輯很清楚：市場大幅波動時，投資者的決策更多出於恐懼而非理性。按下暫停鍵，讓大家都喘口氣，是防止市場進一步淪陷的必要之舉。

熔斷還能防止所謂的"閃崩"現象。2010年5月6日就發生過這樣的極端情況——一位英國交易員透過高頻交易短時間內製造了大量空單，造成市場極度失衡，道瓊斯指數5分鐘內暴跌了1000點。有了熔斷機制，這類瞬間崩潰就有了制動裝置。

美股熔斷的實際案例：1997年和2020年

自從1987年建立熔斷機制以來，正式觸發熔斷的情況並不頻繁。1997年亞洲金融風暴期間，道瓊斯指數下跌7.18%，觸發了1級熔斷，交易暫停15分鐘。

但最近的一次集中熔斷事件讓許多投資者印象深刻——那就是2020年的四連熔斷。

2020年初，新冠疫情突然爆發，全球被這個未知的病毒籠罩在恐慌中。感染數字每天刷新紀錄，各國紛紛採取社會隔離措施，經濟活動陷入停滯。到了3月初，石油市場出現變故——沙特與俄羅斯談判破裂，沙特開始增加石油產量，導致國際油價暴跌。這雙重衝擊引發了股市的連鎖反應。

3月9日，標普500指數跌幅達到7%，觸發1級熔斷；3月12日再次觸發；3月16日又來一次；3月18日是第四次。短短兩週內，投資者經歷了四次暫停交易。那段時間，納斯達克指數從2月高點已經下跌26%，標普500指數下跌30%，道瓊斯指數下跌31%。

有人統計過，巴菲特在50多年的投資生涯中只見過5次美股熔斷，但許多普通投資者在一個月內就親歷了4次。這個數字足以說明2020年那波行情的劇烈程度。

熔斷的雙面效應：救市還是助澜？

熔斷機制在理論上是救市的，它能緩解市場情緒、防止市場完全失控。在2020年那波下跌中，每次15分鐘的暫停給了投資者思考的機會，也給政府政策介入留下了窗口。美國財政部迅速推出刺激計畫，聯儲降低加息幅度，這些措施的實施正是建立在熔斷暫停的基礎上。

但硬幣的另一面是，熔斷有時也會加劇波動。當投資者看到市場接近熔斷點時，會產生"趕在熔斷前賣出"的焦慮心理，這反而加速了下跌。有些人甚至會因為無法在熔斷時段賣出而更加慌張，這種心理效應可能放大市場的恐慌。

所以熔斷機制是一把雙刃劍——初衷是穩定市場，但在實際執行中，其效果取決於市場心理和政策配合的力度。

全市場熔斷 vs 個股熔斷，兩種不同的機制

這裡需要澄清一個容易混淆的概念。美股的熔斷機制分為兩類。

一類是全市場熔斷，指的就是前面討論的根據標普500指數幅度觸發的整體停盤。

另一類是個股熔斷，或者說暫停交易機制（LULD）。這種機制針對單只股票，如果某只股票價格出現大幅異常波動（超出設定的漲跌幅限制），交易所會對該股票進行15秒的限制交易狀態，15秒後如果仍未恢復，則暫停該股票交易5分鐘。這是防止閃崩現象在個股層面發生的措施。

美股還會再熔斷嗎？當前的市場形勢如何

熔斷通常發生在兩種情況：一是出現人們完全始料未及的黑天鵝事件，二是股市達到高點後突然遭遇反預期的衝擊。

目前來看，美國經濟面臨的風險仍然存在——聯儲加息還未完全停止，經濟衰退的憂慮依然縈繞在市場。但另一方面，今年年初由人工智慧浪潮（尤其是ChatGPT）引發的科技股反彈給市場注入了新的熱情。截至4月中旬，納斯達克指數上漲16.15%，標普500指數上漲8.2%。這說明市場已經從去年的悲觀情緒中走了出來。

從政策面看，政府不會坐以待斃。3月的銀行風波出現時，美國財政部立即出手保障存款安全，聯儲也調整了政策節奏。這種快速反應機制大大降低了市場陷入失控的可能性。

總的來說，短期內觸發熔斷的可能性不大，除非出現超預期的黑天鵝事件。

如果遇到熔斷，投資者該怎麼辦

假如不幸再次遇到美股熔斷，首先不要驚慌。此時最重要的原則是保護本金和流動性。

具體策略包括：持有充足的現金儲備，防止被迫以低價割肉；謹慎選擇投資標的，市場震盪期的好機會反而較少，不如等待更清晰的信號；分散風險，擁有多元化的收入來源；持續學習和累積，為未來的投資做準備。

在宏觀環境惡劣的時刻，活著和保持彈性比積極進攻更重要。守住本金，就守住了未來翻盤的機會。

總結

美股熔斷機制是股市的"自動保護裝置"，當標普500指數日跌7%、13%或20%時分別觸發1級、2級或3級熔斷。設立這個機制的初衷是防止情緒失控引發的市場崩潰，歷史上最著名的例子是1987年的黑色星期一和2020年的四連熔斷。

雖然熔斷有其保護作用，但也可能在某些情況下加劇波動——這體現了市場的複雜性。面對美股熔斷，投資者的最佳態度是既不過度恐慌，也不掉以輕心，而是通過保證充足流動性、謹慎投資和持續學習來應對不確定性。