市場反差：日本央行加息後，日元匯率為何反而承壓？

12月19日的日本央行決議帶來了市場意料之外的結果——雖然實施了加息行動，日元匯率卻沒有如預期走強。央行將基準利率上調25基點至0.75%，創造了自1995年以來的新高，但這一鷹派動作並未撬動日元買盤，反而美元兌日元匯率走高。

央行態度模糊，市場解讀生分

行長植田和男在決議聲明中強調，若經濟和物價前景如預期實現，央行將繼續推進加息。但在隨後的新聞發布會上，他並未明確指出下一步加息的具體時間點。更關鍵的是，植田和男坦言很難提前確定中性利率水平，目前預估區間仍為1.0%～2.5%，計劃在適當時機予以調整。

這種模棱兩可的態度讓市場感到困惑。野村證券指出，只有當前瞻指引顯示加息可能提前至2026年4月之前時，才會被市場解讀為明確的鷹派信號。否則，在缺乏中性利率上修預期的情況下，行長很難讓市場相信終端利率會進一步抬升。

利差仍是"硬傷"

澳新銀行策略師Felix Ryan分析，雖然日本央行已啟動加息周期，但美元兌日元匯率仍處上升通道，這反映出市場對其未來加息步伐和力度的指引仍然不夠明確。該行認為，即便日本央行在2026年繼續推進加息，日元在未來一年內相對G10貨幣仍將表現疲軟——主要原因是利差環境依然對日元不利。澳新銀行預測2026年底，美元兌日元匯率將升至153。

道富投資管理公司策略師Masahiko loo也提到，美聯儲寬鬆政策持續以及日本投資者從歷史低點提升外匯對沖比率的支撐，都在推高美元相對日元的吸引力。該公司維持美元/日元在135～140區間的長期目標不變。

市場預期vs現實推進

隔夜指數掉期（OIS）市場數據顯示，交易員們普遍預期日本央行將在2026年第三季度推升利率至1.00%。這意味著，市場對央行加息節奏的預期仍相對謹慎和緩步。植田和男此次"溫和"的表態，被市場普遍解讀為鴿派信號，反而引發了對日元匯率前景的擔憂。

總的來看，日元匯率的壓力短期難以緩解，除非日本央行的後續指引能清晰顯示更激進的加息計劃。