#代币估值与机制 看了這份2025年新幣數據統計，心裡那叫一個堵。84.7%的項目破發，FDV中位數跌71%，這場面我見過太多次了。

還記得去年那波項目方講得有多振奮人心嗎？融資額巨大、團隊豪華、生态宏大，結果TGE一上線就開始走下坡路。Berachain、Animecoin這種原本備受關注的項目都跌超90%，說明什麼？說明大多數人根本沒有真正理解過代幣的估值機制。

破發的本質邏輯其實很簡單：項目方在融資階段給投資人畫餅時，估值往往是虛高的。等到公開發行，市場用真金白銀來投票，那些不切實際的預期就開始兌現了。更扎心的是，那些早期投資者套現逃頂，後來者才是真正的接盤俠。

但這份數據裡也有意思的地方——Aster漲745%、Yooldo Games漲538%，為什麼這些項目能逆風翻盤？仔細看就會發現，它們的共同點是發行時估值較低、且大多在下半年才推出。這提醒我們一個重要的事：低估值項目反而更容易跑出來，因為預期本身就不會被過度透支。

對標這一年的經歷，我現在看新幣的第一反應就是看FDV和實際市值的離譜程度。離譜得越厲害，破發的概率就越高。與其追逐那些融資金額大的"明星項目"，不如找那些被市場低估、但基本面還不錯的標的。生存得更久，才是這個市場的終極法則。