关于dYdX在衍生品賽道為何被Hyperliquid反超，圈內分析指向一個核心問題：流動性責任機制的差異。

有業內人士指出，dYdX採用的"協議不兜底"邏輯，這在DeFi理想主義者眼裡算得上純正的去中心化設計。但問題隨之而來——當行情極端波動時，做市商們會主動撤退，深度瞬間蒸發。這種情況下，後來的交易者只能吃到極差的價格，使用體驗直線下降。

反觀Hyperliquid的思路卻不同。它在流動性供給上採取了更激進的激勵機制，確保即便在極端行情也能維持基礎深度。這看似是個小細節，但對用戶的實際交易體驗影響巨大——能否快速成交、滑點控制得當，這些才是交易者真正關心的。

某種程度上，這反映了兩條不同的發展路線：一條堅守DeFi原教旨主義，一條更務實地向用戶體驗靠攏。哪個更容易勝出，市場已經給出了答案。