MRCA：Canary Capital專注於美國市場的加密貨幣ETF進入監管流程

Canary Capital 提交美國為中心的數位資產基金重大SEC申請

在2025年8月下旬，Canary Capital 向SEC提交了其Form S-1申請，標誌著其推出MRCA (Canary American‑Made Crypto ETF)的重大步伐，這是一個針對具有強烈美國起源的加密貨幣的突破性投資工具。該ETF旨在在Cboe BZX上市，定位為在日益擴大的機構加密投資領域中的差異化參與者。

MRCA 方法：此ETF的獨特之處

與廣泛市場的加密貨幣基金或單一資產工具不同，MRCA引入了一個地理篩選，將資金專門引導至在美國開發、挖礦或主要治理的協議和代幣。該基金運作架構故意簡化：

• 直接購買代幣，不使用槓桿或衍生工具
• 每90天進行季度指數再平衡，根據流動性和合規標準調整組合和權重
• 分離托管，由受美國監管的信託持有，主要存放於冷錢包以確保安全
• 質押整合，針對證明持股（proof‑of‑stake）資產，與經過審核的第三方供應商合作，並將獎勵再投資於基金資產

此架構反映出一種務實的托管與運營透明度策略——這是SEC在過去審查加密產品時經常提出的關鍵因素。

“Made-in-USA” 選擇框架

MRCA的指數方法論優先考量符合嚴格治理和基礎設施標準的資產。獨立監督委員會根據以下標準評估候選資產：

入選條件：

• 代幣必須由受美國監管的信託或托管機構持有
• 在成熟平台上具有足夠的流動性和交易深度
• 持續進行技術和法律盡職調查
• 排除穩定幣、迷因幣（memecoin）和法幣掛鉤資產

地理焦點的影響： 符合這些標準的候選資產包括Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM)和Algorand (ALGO)——這些項目具有明確的美國開發或治理影響。相反，像比特幣和以太坊這樣被視為真正去中心化的全球生態系，則不在“美國起源”範疇內。

托管、質押與風險管理

該基金的運作架構強調安全性與合規性。數位資產由一家受美國監管的信託機構持有(可能位於南達科他州或類似司法管轄區)，大部分存放於冷錢包以降低交易所風險。對於證明持股協議（proof‑of‑stake）資產，則與第三方供應商進行委託質押，並包含針對削減（slashing）風險、鎖定期和供應商可信度驗證的內建保護措施。

此托管模式使MRCA與早期的現貨加密ETF區分開來，後者通常不包括鏈上質押活動。

監管時間表與批准路徑

SEC對加密支持ETF的批准流程通常在提交Form S-1後30至120天內完成，期間監管機構可能會要求補充有關托管安排、治理保障和質押協議的文件。同時，Cboe BZX也會審查Form 19b‑4上市申請，增加額外的程序要求。

業界分析師指出，隨著首批現貨ETF獲批後，監管審查變得更為嚴格。加入質押機制和多資產敞口，增加了評估的複雜性，短期內可能出現延遲或澄清要求。

在ETF市場中的競爭定位

MRCA填補了一個市場空白，提供：

• 專注的地理曝險，在多元化基金中難以實現
• 透明的來源標準，符合美國中心的開發敘事
• 超越早期加密產品的管理托管標準
• 質押收益潛力（如適用），不同於大多數現貨ETF

其代價是降低多元化（排除BTC和ETH）、潛在的監管不確定性（特別是質押分類問題），以及由地理篩選形成的集中風險。

投資者影響

對於機構和散戶投資者來說，MRCA代表一條受監管的主題性加密敞口途徑，具有SEC審核的托管和定期指數治理。季度再平衡的節奏較自我管理的投資組合更具可預測性，但“Made-in-USA”的篩選也根據市場走向帶來機會與限制。

隨著SEC持續調整對包含質押的產品的立場，MRCA的批准進程可能會影響行業內後續的申請策略。