## 房地產基金在2026年崛起：KNCR11超過515,000名認購人，注入4.61億雷亞爾

巴西房地產基金市場的資產管理持續展現穩健。由Kinea管理的KNCR11在2025年結束時，數據進一步鞏固其在B3的主要地位。投資者基數突破了象徵性的515,000名，反映出對以優質房貸為核心的商業模式的信心。

在年末的最後一個月，該基金將約4.617億雷亞爾投入新的房地產收款證券。資金配置偏好防禦性細分市場：物流物業、購物中心和A級企業大樓。每筆操作都包含堅實的保護結構，如信託抵押和儲備機制，即使在行業動盪的情況下，也能確保現金流的穩定。

## KNCR11的CDI策略與利率調整的定位

截至12月31日，約85.8%的淨資產集中於與CDI掛鉤的資產，年報酬率為CDI加2.09%。這些票據的平均到期日為3.8年，在2025年高利率循環中展現出優勢。

巴西官方通膨率在年末為4.26%(在目標範圍內)，美國銀行的分析師調整了對巴西的建議，預計2026年第一季度內將大幅降低Selic利率。這種利率正常化的情景有望提升高品質信貸的價值——正是KNCR11集中投注的領域。主要的風險區域仍是國家財政軌跡：國家財政部修正了公共債務預測，預計到2032年公共債務將達到GDP的88.6%。

## 市場溢價與KNCR11的現金流

2025年末，資產淨值為102.26雷亞爾，而在B3的交易價格為107.51雷亞爾——約比帳面價值高出5%的溢價。儘管如此，該基金仍因市場上穩定利差的資產稀缺而持續吸引買盤。管理人確認了12月的分紅，預計於2026年1月支付，保持投資者的現金流預期。

## NUIF11在結構性利差與現金保護之間的轉換

同時，基礎設施板塊也展現出韌性。由Nu Asset管理的NUIF11在2025年實現總回報15.9%——相當於IMA-B指數加4.9%或CDI的131%，已扣除所得稅調整。

這一收益的主要動力來自結構性利差：12.9個百分點來自於在高實質利率環境中持有到期的票據。再加上3.3個百分點來自利差變動和交易操作，這是利用在價格調整後仍保持升值的資產中進行選擇性投資的結果。

## 12月市場展現謹慎：基礎設施利差擴大並趨於正常

12月的基礎設施市場行為反映出更高的擔憂。10月的50個基點的利差擴大後，曲線進入穩定階段，NTN-B的利差擴大影響了票面價值。基金的月度表現接近中性，抵消了操作收益。

面對這種波動，Nu Asset選擇策略性保留現金：投資組合中有11%保持在流動性中，當月未進行新配置。管理人尋求在較穩定的時期捕捉機會的彈性，避免在不利環境中進行防禦性購買。

## 14.8%的收益率與NUIF11的資產吸引力

預計2026年1月15日的分紅為每份1.10雷亞爾。此金額相當於2022年12月31日市場價格的年化股息收益率14.8%，相當於CDI的112%，並享有個人免稅優惠。

在過去12個月中，該基金累計每份股息13.80雷亞爾——是CDI的134%——進一步強化了激勵資產的吸引力，適合希望長期穩定累積淨資產的投資者。