美國國債：流動性挑戰如何影響全球交易

美國國債市場被認為是世界上最安全的資產，但正面臨一個無聲的流動性危機。理解這一動態對於任何在固定收益市場操作的交易者或投資者來說都至關重要。

為什麼國債的流動性受到壓力？

自2008年金融危機以來，銀行監管變得更加嚴格。所謂的加強槓桿規則 (eSLR) 要求銀行持有更多的儲備資本，降低了其在國債中介交易的能力。

與此同時，市場上流通的國債數量自2007年以來幾乎增加了4倍。主要交易商 (intermediários) 的資產負債表未能跟上這一增長，造成了一個危險的不平衡。

結果？ 市場深度減少。流動性交易減少。在壓力時期波動性增加。

量化緊縮如何影響這一切

聯邦儲備局（Fed）使用兩種主要工具來控制經濟：

傳統政策： 提高或降低利率

非傳統政策： 量化寬鬆 (QE - 注入資金) 和 量化緊縮 (QT - 排出資金)

當Fed實施QT時，它停止再投資到期的債券，最終開始出售它們。這增加了市場上的債券供應，壓低價格並推高利率。在流動性減少的情況下，交易差價擴大——這對於希望高效進行流動性交易的投資者來說是不利的。

新的中介者：PTFs (Principal Trading Firms)

由於傳統銀行受到監管限制，主要交易公司 (PTFs) 成為中介角色的核心。在正常情況下，它們提供寶貴的流動性。

但問題在於：在危機期間，PTFs會消失。它們沒有銀行那樣的法律義務，當波動性爆炸時，它們可能會選擇退出市場。

正在討論的解決方案

監管機構正提出調整eSLR的建議，以允許銀行重新成為高效的國債市場中介。像疫情期間採取的臨時措施，也在考慮用於未來的動盪時期。

目標是找到平衡點：維持金融穩定，同時允許銀行作為交易商，在壓力時期提供足夠的流動性交易。

這對你意味著什麼

一個流動性更好的國債市場意味著更小的價差、更可預測的價格，以及較少的不愉快驚喜。對於依賴快速高效交易的固定收益交易者和投資者來說，這是利潤與損失之間的差別。

關於如何調整銀行監管以維持金融系統安全的討論，將在未來幾年持續成為核心議題。請保持關注：這一動態的變化會影響我們所有的交易。