洗售交易與流動性不足推高加密貨幣估值

來源：CryptoNewsNet 原標題：洗售交易與流動性不足膨脹加密貨幣估值 | 意見 原連結： 隨著政治人物、傳統金融機構和華爾街投資者越來越熱衷於加密貨幣，該行業多年的模糊市場運作模式需要受到更嚴格的審視。

摘要

• 加密貨幣價格是一個危險的糟糕信號：流動性薄弱、洗售交易和內線協調常常製造假需求，將圖表變成行銷工具而非反映實際效用或價值。
• 缺乏穩定力量，投機取代估值：與股票不同，代幣缺乏基本面和機構套利，因此動能輪轉推動價格到極端，誤導投資者，並扭曲開發者與用戶行為。
• 這種動態阻礙主流採用：操控削弱信任，懲罰新進者，並阻止加密貨幣成為可信的基礎設施——直到流動性、監管或新機制將價格與現實掛鉤。

價格作為市場信號的幻覺

加密貨幣代幣價格受到動能的劇烈影響，加密交易者熱衷於圖表，並大量依賴它們來做出交易決策。突如其來的價格飆升通常被視為關鍵市場信號：協議必定獲得 traction，網絡必定在擴展，代幣必定具有實用性和內在價值。

但這種心智捷徑具有危險後果。事實上，操作者知道如何操縱系統，使其價格圖表看起來具有吸引力。大多數加密貨幣代幣交易稀薄，其價格容易受到少量需求的影響。市場操控普遍存在，市場造市行為具有誤導性，協調洗售交易猖獗。

隨著加密貨幣逐漸走向主流，重要的是要認識到代幣價格並非價值的代理。在流動性不足和投機盛行的市場中，短期價格行動可能營造出增長效用的假象，引發反饋循環，扭曲估值，誤導投資者，並破壞網絡穩定。

如果數位資產要成熟為可投資、具生產力的基礎設施，我們必須面對流動性缺口如何推動這些扭曲，並停止將波動性與價值混為一談。

評估數位資產本身就是一個困難的課題

與股票不同，大多數代幣缺乏盈利、現金流或股息收益率等估值錨點。沒有市盈率可供參考，也沒有折現現金流模型來進行三角測量。因此，價格成為預設的信號，不論其是否建立在現實之上。這在數位資產的認知與定價中形成結構性脆弱。

即使在傳統市場，資產價格也可能偏離基本面。但在加密貨幣中，這種脫節因缺乏穩定市場力量、透明度不足、監管有限和流動性低而被放大。

以Mantra及其OM代幣為例，該代幣在2025年3月似乎具有堅實的基本面和廣泛的交易活動。對多數交易者來說，該代幣看起來是個有吸引力的投資。但幕後，Mantra團隊成員涉嫌與市場造市者和社群內部人士協調，使用所謂的「洗售交易」技術來模擬假交易活動。OM代幣在內部人士之間反覆傳遞，營造出強勁需求和深度流動性的假象。這種做法故意操控分析師和投資者依賴的指標：在紙面上，該代幣的市值排名曾進入前25名，但實際上，真正交易的代幣供應不到1%。

一旦這種人為交易量抬高了價格並吸引外部投資者，內部人士便開始拋售持有的股份。在90分鐘內，該代幣價值暴跌90%。幕後操作者獲利離場，而散戶投資者則持有幾乎一文不值的代幣。

這類事件在加密貨幣中屢見不鮮，阻礙行業吸引更廣泛的投資者。誰願意涉足這樣的欺騙水域？

流動性不足與缺乏穩定市場力量如何破壞價格認知

在傳統市場中，市值巨大，只有最大公司能有效影響市場，成為資產定價的事實守門人。這些玩家以基本面如市盈率、自由現金流和營收增長來設定估值標準。

他們的存在帶來穩定性，讓市場根植於現實。如果股票的市盈率過高，投資者預期主要基金會開始減倉，進而縮減自己的持倉。估值會趨向由具有最大市場影響力的機構設定的基準。無論是自我實現的預言還是基於分析，這些機構歷來都能控制估值，並引導散戶情緒走向理性。

相比之下，加密市場缺乏這種穩定力量。相反，散戶交易者主導市場，經常追逐動能，卻沒有任何現實基礎。他們不是在套利追求公平價值，而純粹是在投機未來走向。缺乏機構紀律，創造了操控的空間。由於缺乏共同的估值框架和薄弱的流動性，很容易製造誤導性價格信號，愚弄已習慣將圖表視為公司表現真實反映的投資者。

加密市場常常極度缺乏流動性，進一步助長失序。除了頂級幣如比特幣(BTC)、以太坊(ETH)、索拉納(SOL)等外，大多數代幣市場流動性極低，即使是少量的買入(或賣出)活動也能劇烈影響價格。

在一個價格是唯一價值代理的市場中，投資者常誤讀操控性買入為真實的項目潛力信號——“不然它的價值怎會飆升？”(。代幣升值；交易者將此解讀為用戶需求增長的跡象；新投資者蜂擁而入，進一步鞏固趨勢。買入本身推動更多價格上漲，進而證明更看多，形成一個狂熱的輪轉，將估值推向荒謬的水平。

在一個脫離現實的市場中，所有人都輸

隨著加密貨幣瀕臨主流採用的邊緣，尚不清楚投資公眾是否會進入一個穩定、務實的市場，或是由內線交易驅動的炒作狂潮。行業迫切需要穩定力量，無論是深口袋的投資者堅持可預測的投資策略、監管保障，或是全新的加密原生解決方案。

目前行業的立場：積極吸引外部投資，同時又激烈懲罰外部投資者，這種做法顯得荒謬且難以持續。

新進入者在加密中常根據誤解的信號下注。加密開發者誤將代幣價格飆升視為產品市場契合的證據)“投資者一定是對我們的最新功能作出反應！”(，從而偏離開發方向。而實用用戶則不得不面對波動的代幣價格，這可能削弱資產在現實世界中的支付功能。

經歷了一個充滿監管勝利、估值飆升和資金大量流入的精彩年份後，加密行業正高飛猛進……但在達到其全部潛力之前，它必須回歸現實。