標普500指數是否即將走向下跌？為何逆向投資可能是你最好的防禦策略

市場的警示信號正逐漸累積

標普500指數已連續三年創造出令人印象深刻的漲幅——這樣的連勝紀錄在歷史上常常預示著接下來的表現可能令人失望。使2026年尤為令人擔憂的是多重逆風的匯聚：特朗普總統的關稅政策下升高的貿易緊張局勢、就業市場的疲軟，以及估值已達到在投機泡沫之外罕見的水平。

根據聯邦儲備的分析，關稅通常對經濟擴張構成重大拖累。這並非理論——我們已經看到勞動市場的惡化與這些貿易政策的實施同步出現。對於習慣穩定回報的投資者來說，未來12個月可能會感受到截然不同的氛圍。

估值指標發出謹慎信號

這裡的數學讓多頭感到不舒服。標普500指數在過去三年經歷了劇烈的重新定價。2022年10月，該指數的預期市盈率約為15.5倍。如今，這個預期市盈率已擴展到22.2倍——遠高於根據FactSet Research的五年平均值(20)以及十年平均值(18.7)。

這點很重要，因為歷史提供了令人清醒的教訓。在過去40年中，股市的預期市盈率曾在兩個時期超過22倍：網路泡沫和COVID-19疫情。這兩次都隨之而來的是熊市。

阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok指出，這種高企的市盈率歷史上與未來三年內年回報率低於3%有關。在經濟逆風逐漸浮現的環境下，這個預測值得認真考慮。

市場的真實感受是什麼？

投資者情緒已升至值得警惕的水平。美國個人投資者協會（AAII）的每週數據顯示，樂觀情緒達到42.5%——遠高於五年平均的35.5%。表面上看，這似乎令人安心，但實際上卻是一個警訊。

AAII的情緒指標具有逆向指標的功能。當樂觀情緒達到高點時，預期未來的回報往往表現不佳。相反，絕望的時期歷來伴隨著後續更佳的漲幅。目前的環境正屬於前者，暗示上行空間有限，且下行風險較大。

華倫·巴菲特在不確定時代的藍圖

華倫·巴菲特從未聲稱能預測短期市場走向。用他自己的話說：「我無法預測股市的短期變動。我根本不知道一個月或一年後股價會是更高還是更低。」

他掌握的是逆向操作的藝術。他的永恆指導原則是：「當別人貪婪時要恐懼，當別人恐懼時要貪婪。」這一哲學在2008年金融危機期間證明是先見之明，當時普遍的恐慌帶來了真正的便宜貨。巴菲特在情緒低迷時積極買入。

今天的環境則是相反的情況。自滿與樂觀佔據主導。在這個框架下，他的行動比任何預測都更具說服力。

伯克希爾哈撒韋的低調訊息

過去三年，伯克希爾哈撒韋一直是淨賣出股票的角色——也就是說，清算的持倉價值超過了新買入的部分。這一有意識的減少股票曝險的行動，正好與市場估值從15.5倍擴展到22.2倍的趨勢同步。

對於試圖解讀巴菲特真實信念的投資者來說，他的投資組合管理提供了答案。當一個CEO在市場估值飆升至歷史高點時仍在減持股票，這並非對估值的困惑，而是謹慎布局，因為符合他標準的投資機會——盈利企業以合理價格交易——已變得稀少。

這一轉變發生在他於2025年年底退休之前，進一步強化了這個訊息的重要性。

關稅、成長與經濟的疑問

貿易政策的不確定性為2026年增添了一個關鍵變數，將其與近期幾年區分開來。預計大規模的關稅措施將抑制多個行業的經濟成長。來自各方經濟學家的警告是，經濟影響可能比目前共識預期的更為嚴重。

高估值與放緩的成長速度相結合，為股票市場創造了一個不利的背景。這並非預言災難——而是觀察到風險/回報不對稱已經轉向不利。

核心結論：在貪婪時代的逆向智慧

沒有人擁有預測市場時機的水晶球。問題不在於股市崩盤是否即將來臨——確定性是不可能的。真正的問題是，當前的條件是否值得採取防禦性策略。

樂觀情緒高漲、估值處於歷史高位、經濟成長前景放緩，以及一位傳奇投資者悄然減持股票，這些都指向同一個方向：此時應該保持謹慎，而非激進。巴菲特的逆向哲學指出，當別人貪婪時，恐懼才是理性投資者的最佳指引。