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鏈上交割流量爭奪戰：197億美元RWA市場中的五大基礎設施支付交割競賽
过去六個月，機構級RWA（真實世界資產）代幣化在鏈上的交割流量出現了驚人的增長。市場規模已經逼近200億美元，而支撐這些數字背後，是一場關於DvP（支付交割）流量和交易結算效率的激烈競爭。這不是炒作——真正的機構資本正在通過各類基礎設施的DvP渠道部署到區塊鏈上。
目前已有五個主要協議成為了機構RWA交割流量的中堅力量：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network 和 Polymesh。它們並非在爭奪同一池客戶，而是各自通過差異化的支付交割方案來服務不同的機構需求：銀行需要隱私保護的DvP通道，資產管理公司追求高效跨鏈交割流量，華爾街公司則要求企業級合規基礎設施。
真正的戰場不在技術論文中，而在實際流動的交割交易量。
交割流量激增：從80億到197億的機構資本轉向
三年前，鏈上RWA代幣化幾乎不成體系。到了2026年初，國債、私募信貸和公開股票的鏈上部署資產已逼近197億美元，較2024年初的60-80億美元區間實現了2.5倍增長。
但比總規模更能反映DvP流量特徵的，是細分市場的交割流量分布：
根據rwa.xyz提供的2026年初市場數據：
驅動RWA交割流量激增的三大因素
1. 收益套利與DvP效率的時間差套利
代幣化國債產品提供4%-6%的年化收益率，且支持24/7全天候的鏈上DvP，相比傳統市場T+2的清算週期快數個數量級。這對管理數十億閒置資本的機構財務主管來說，意味着可以立即啟動DvP流程，而無需等待營業日結束。
私募信貸工具提供8%-12%的收益率，加上更快速的支付交割效率，使得機構能夠在更短的時間窗口內完成複雜交易。
2. 監管框架的完善為DvP通道開放通行證
3. 托管和預言機成熟度：DvP交割的基礎設施準備就緒
Chronicle Labs已處理超200億美元的總鎖定價值，在鏈上交割流量的數據驗證中扮演關鍵角色。Halborn等安全審計公司為主要RWA協議完成了認證，這些基礎設施成熟度已足以滿足機構級的DvP受托責任標準。
然而，一個重大挑戰正在浮現：跨鏈DvP流量的成本碎片化。不同區塊鏈間的支付交割成本每年估計高達13-15億美元，導致相同資產在不同鏈上的DvP交易價差達1%-3%。
Rayls Labs：銀行級隱私的DvP通道
Rayls Labs將自己定位為連接銀行與DeFi的合規優先橋樑，但其核心價值主張在於為銀行提供隱私保護的DvP基礎設施。由巴西金融科技公司Parfin開發，獲得Framework Ventures、ParaFi Capital、Valor Capital和Alexia Ventures支持，其L1區塊鏈專為受監管機構的支付交割需求而設計。
Enygma隱私技術棧的DvP核心功能
實際部署的DvP交割案例
2026年1月8日進展：Rayls完成了Halborn的安全審計。更重要的是，AmFi聯盟承諾在Rayls上實現10億美元的代幣化資產目標，這直接意味着未來18個月內將有巨大的DvP交割流量通過Rayls的隱私通道流轉。
AmFi是巴西最大的私募信貸代幣化平台，其10億美元目標承諾給Rayls帶來了立即的交割流量保證。這是目前任何區塊鏈生態中獲得的最大規模的機構RWA承諾之一。
關鍵挑戰：在缺乏公開TVL數據的情況下，Rayls需要在2027年中期前證明其DvP隱私通道的真實交割流量。
Ondo Finance：零售規模化的DvP交易流量爆發
Ondo Finance在從機構級國債到零售友好型代幣化股票的擴張中，實現了DvP流量和交易量的同步突破。
截至2026年1月的流量指標
Solana上的USDY產品在我的實測中流暢無比——這是因為Solana的亞秒級交割最終確認（6秒級別）完美匹配了機構國債DvP的需求，使得用戶可以在DeFi便捷性和機構級國債DvP保障之間找到平衡。
2026年的DvP流量爆發計劃
2026年1月8日，Ondo一次推出98種新代幣化資產，涵蓋AI、EV等主題領域的股票和ETF。這不是小規模試驗，而是對零售級DvP交易流量的全面押注。
計劃在2026年Q1在Solana上推出代幣化美國股票和ETF，目標是在2026年全年上線超過1000種代幣化資產。多鏈部署策略確保了DvP流量的最大覆蓋：
關鍵觀察：Ondo在代幣價格下跌的同時，TVL卻達到19.3億美元，這表明真實的DvP交割需求而非投機行為正在驅動增長。2025年Q4市場波動期間TVL的增長尤其說明問題——機構在尋求穩定的DvP基礎設施。
通過與經紀商-交易商的托管合作、Halborn安全審計完成，以及六個月內在三大鏈推出產品，Ondo已建立了難以追趕的DvP流量優勢。競爭對手Backed Finance的代幣化資產規模僅約1.62億美元。
挑戰：非交易時段的DvP價格波動問題仍待解決。雖然資產可隨時轉移，但定價需參考交易所營業時間，可能在美國夜間造成套利價差。
Centrifuge：資產管理公司的鏈上DvP樞紐
Centrifuge已成為機構級私募信貸DvP交割的基礎設施標準。截至2025年12月，其TVL已飆升至13-14.5億美元，這一增長完全由實際部署的機構資本和鏈上DvP結算量驅動。
主要機構的DvP交割部署
Janus Henderson合作（全球管理3730億美元的資產管理公司）：
Grove資金分配（Sky生態系統機構信貸協議）：
Chronicle Labs合作（2026年1月8日宣布）：
Chronicle的資產證明框架解決了鏈上RWA一個關鍵問題：如何在完全透明的DvP流程中同時滿足機構的數據驗證需求。這是第一個真正滿足機構DvP需求的預言機解決方案。
Centrifuge的鏈上DvP運作流程
相比競爭對手簡單包裝鏈下產品的做法，Centrifuge在發行階段直接對信貸和DvP進行原生代幣化：
多鏈V3架構支持的DvP交割網絡：Ethereum、Base、Arbitrum、Celo、Avalanche
關鍵點在於：資產管理者需要證明鏈上DvP能夠支持數十億美元的部署，而Centrifuge已經實現了這一點。僅Janus Henderson的合作就提供了數十億美元的DvP容量。
Centrifuge在行業標準制定中的領導地位（共同創立Tokenized Asset Coalition、Real-World Asset Summit）進一步確認了其作為DvP基礎設施而非單一產品的地位。
未來挑戰：3.8%的目標收益率較DeFi歷史更高回報的機會較為遜色，如何吸引超越Sky生態分配的DeFi原生流動性提供者參與DvP流程，成為Centrifuge的下一個難題。
Canton Network：華爾街級DvP基礎設施的重構
Canton Network是機構級區塊鏈對DeFi無許可理念的直接回應——一個由華爾街頂級公司支持的隱私保護型公共DvP網絡。
參與機構與DvP目標
參與方包括DTCC、BlackRock、Goldman Sachs和Citadel Securities。Canton的最終目標是瞄準DTCC在2024年處理的3700萬億美元年結算流量。這個數字沒有打錯——這是Canton所有DvP基礎設施改造的真實目標。
DTCC合作與支付交割的大遷移（2025年12月）
與DTCC的合作是Canton DvP戰略的核心。這不僅僅是試點，而是構建美國證券DvP結算基礎設施的核心承諾。
獲得SEC的No-Action Letter批准後，Canton得以將部分由DTCC托管的美國國債原生代幣化，並計劃在2026年上半年推出受控MVP——這將是第一次美國國債在區塊鏈上完成原子級支付交割（DvP）的生產部署。
關鍵細節：
Temple Digital平台：華爾街DvP交易的新樣板
Canton生態在2026年1月8日迎來了重要進展：Temple Digital Group推出的私人交易平台正式上線。這個平台已經投入實際運作，而非"即將上線"：
Canton的智能合約級隱私DvP架構
Canton的隱私機制基於Daml（數字資產建模語言）實現協議級隱私：
對於習慣於使用彭博終端進行保密交易的華爾街機構來說，Canton的DvP架構實現了關鍵平衡：提供區塊鏈效率的同時，避免暴露專有交易策略。華爾街永不會將交易活動暴露在完全透明的帳本上。
Canton的300多家參與機構展現了其DvP吸引力，但目前報告的交易量可能更多是模擬試點而非實際生產DvP流量。
當前限制：計劃於2026年上半年交付的MVP反映了多季度的規劃週期，相較於DeFi協議通常數周推出新功能的速度，Canton的DvP交割迭代相對緩慢。
Polymesh：協議級DvP原生設計的證券區塊鏈
Polymesh通過協議層級的DvP原生支持而非智能合約複雜性實現脫穎而出。作為專為受監管證券設計的區塊鏈，Polymesh在共識層面進行DvP合規驗證。
DvP的協議級原生支持
產生級DvP集成案例
DvP原生設計的優勢
挑戰與發展：Polymesh目前作為獨立鏈運行，與DeFi流動性隔離。為解決這一問題，計劃於2026年Q2推出以太坊橋接，這將顯著擴大其DvP流量來源。
我必須承認，曾經低估了這種"合規原生" DvP架構的潛力。對於被ERC-1400複雜性困擾的發行方來說，Polymesh直接將合規性和DvP原子性嵌入協議，而非依賴智能合約——這是真正的設計突破。
五大協議的DvP流量特徵與市場細分
這五個協議並不直接競爭，因為它們解決的DvP問題完全不同：
DvP隱私方案的差異
DvP交割流量的分布策略
DvP流量的目標市場映射
關鍵認知：機構不會選擇"最好的區塊鏈"，而是選擇能解決其特定合規、運營和競爭需求的DvP基礎設施。
尚未解決的DvP流量難題
1. 跨鏈DvP流動性碎片化的成本危機
跨鏈DvP分裂的成本極高：每年估計13-15億美元。由於跨鏈橋接DvP成本過高，相同資產在不同鏈上的DvP交易價差達1%-3%。
這是我最擔心的問題之一。即使你構建了最先進的代幣化基礎設施，但若DvP流量分散在不兼容的鏈中，效率提升將化為烏有。如果這一問題延續到2030年，跨鏈DvP成本預計將超過750億美元。
2. DvP隱私與監管透明度的內在衝突
機構需要DvP交易的保密性，監管機構則要求可審計性。在多方參與的DvP場景中（發行方、投資者、評級機構、監管機構、審計員），每方都需要不同的可見性。目前尚無完美的DvP隱私解決方案。
3. 監管DvP框架的地域分裂
4. 預言機對DvP數據質量的依賴風險
代幣化資產的DvP流程依賴鏈下數據。若數據提供方遭攻擊，鏈上DvP交割可能反映錯誤現實。雖然Chronicle的資產證明框架提供了某些解決方案，但風險依然存在。
2026年DvP流量的關鍵引爆點
關鍵催化劑
Ondo在Solana的DvP上線（2026年Q1）
Canton的DTCC MVP上線（2026年上半年）
美國CLARITY法案通過
Centrifuge Grove的10億美元DvP部署
市場DvP規模預測
2030年目標：代幣化資產達2-4萬億美元，意味着DvP交割流量需增長50-100倍
這需要：
各領域的DvP流量增長預測
千億美元里程碑的DvP分布
預計實現時間：2027-2028年
DvP流量分布預期：
這需要當前基礎上5倍的DvP增長。雖然目標激進，但考慮到2025年Q4的機構勢頭和即將到來的監管明確性，這並非遙不可及。
為什麼這五個DvP基礎設施至關重要
2026年初的機構RWA格局顯示出一個出乎意料的趨勢：沒有單一贏家，因為沒有單一的DvP市場。
這正是基礎設施應該發展的方向。
各協議的DvP專項能力
從2024年初的85億美元增長到2026年初的197億美元市場規模，證明了需求已超越投機行為——機構正在通過真實的DvP交割流量部署資本。
機構玩家的核心DvP需求
接下來的18個月：DvP流量的決勝期
執行優於架構，結果勝於藍圖。這是當下的關鍵。
最終判斷：DvP基礎設施將定義下一個十年
傳統金融正在進行一場長期的鏈上DvP遷移。這五個協議為機構資本提供了所需的基礎設施：隱私保護層、合規框架和原子級DvP結算基礎設施。
它們的成功將決定代幣化的未來路徑——是作為現有金融結構的效率改進工具，還是作為取代傳統金融中介模式的全新體系。
2026年機構所做出的基礎設施選擇，尤其是關於支付交割（DvP）通道的選擇，將定義未來十年的行業格局。
2026年必看的DvP里程碑
萬億級的DvP資產遷移即將開始。