拉里·芬克談比特幣是「對不確定性的對沖」，這個市值12.5兆美元的巨人投資哲學

黑石集團的董事長兼CEO拉里·芬克在與花旗集團的傳奇直播中，談到了他在職業生涯中學到的管理哲學、技術革新的力量，以及對數字資產看法的轉變。這家擁有12.5兆美元運營資產的投資巨頭，是如何建立其地位，以及他們對未來市場的展望。以下是對拉里·芬克經營策略與投資思想核心要點的整理。

從年輕時的職業生涯中學到的領導力本質

拉里·芬克的領導哲學深受其童年家庭環境的影響。父母是社會主義者，心胸寬廣，強調學業成績與個人責任，並教導他「長大後如果不快樂，責任不在父母，而在自己」。這個教誨培養了他的獨立精神，10歲開始在鞋店工作，奠定了客戶服務與人際關係的基礎。

1976年1月，典型的西海岸青年拉里·芬克在紐約面試時首次見到雪。被分配到第一波士頓，他在僅有3人的房貸部門展開了刺激的職業生涯。當時華爾街的投資銀行總資本約2億美元。27歲成為最年輕的董事總經理，31歲加入執行委員會，職業發展順利。

然而，成功帶來的傲慢也成為後來的重要教訓。1986年第二季度，該部門創下最高利潤時，突然出現1億美元的損失。盈利時期，他被視為英雄，但一旦出現損失，80%的員工撤回支持。這時，拉里·芬克面臨兩個嚴峻現實：一是市場變化未能跟上思維，二是被競爭對手的市場份額吸引而迷失。

這次失敗讓他深刻體會到組織的脆弱性，尤其是缺乏風險管理工具。這段經歷成為日後黑石集團風險管理文化的基礎。

風險管理工具的開發造就了黑石集團

在第一波士頓的失敗後，拉里·芬克花了一年半時間重建事業。他收到多家華爾街企業的合夥邀請，但判斷不應重蹈覆轍，決定轉向買方市場，並聯繫史蒂夫·施瓦茨曼。

他作為創始成員之一參與了黑石集團的成立。創業初期，員工8人中只有2人是技術人員，但他們投資了當時剛推出的SunSpark工作站（2萬5000美元）。這一前瞻性投資促使了獨特的風險管理工具的開發，也成為黑石的DNA。

真正改變華爾街的是個人電腦。芬克表示，1983年在房貸部門引入電腦，促使了現金流重建能力和利率掉期等衍生品的產生。他敏銳地察覺到，賣方（證券公司）技術始終領先於買方（資產管理公司），因此黑石集團以風險工具開發為基礎成立。

阿拉丁平台與2008年金融危機中的政府援助

1994年，當GE子公司Kider-Peabody破產時，芬克證明了阿拉丁系統的實力。當時被認為由高盛主導，黑石集團利用自主的風險分析平台，負責不良資產清算。芬克提出“成功後支付諮詢費”的方案，九個月後，投資組合開始盈利，最終獲得GE史上最高的諮詢費。

他做出一個關鍵決策：將阿拉丁系統開放給所有客戶和競爭對手。這種透明度的承諾，成為2008年金融危機中贏得政府信任的基礎。

在貝爾斯登危機中，應摩根大通的要求，緊急協助進行投資組合分析。在周五和周六的緊急分析中，同時與財政部和聯邦儲備委員會保持聯絡。週日早上6點，蒂姆打來的電話確定了政府的直接雇用，黑石全面支持美國政府的金融危機應對。之後，又協助重建AIG，並接手英國、荷蘭、德國、瑞士和加拿大政府的危機應對。

AI時代的投資策略轉型與資產配置的民主化

芬克指出，未來改變投資與資產管理的最大趨勢是AI（人工智慧）與金融資產的代幣化。2017年，黑石在斯坦福大學成立了AI實驗室，開始分析12.5兆美元的龐大交易數據，開發算法。

在AI時代，投資者需要具備“挖掘市場未完全理解信息的能力”。傳統資訊（舊新聞）已無法產生超額收益。芬克的系統化股票投資團隊連續12年跑贏市場。AI算法與大數據分析，在過去十年中，超越了重視基本面的投資公司95%的回報。

然而，就像棒球打擊率維持在30%的難度一樣，投資中持續保持優勢也很稀有。許多基本面投資在扣除手續費後，回報變得悲慘，這是主動管理式投資衰退的根本原因。如果主動投資真的有效，ETF的快速成長就不可能出現。

私募股權領域的收購策略，也是這一民主化趨勢的一部分。2009年收購BGI，使iShares的規模從3400億美元擴大到接近5兆美元。通過收購Prequin、E-Front，公共資產與非公開資產的整合管理加速，讓個人投資者到機構投資者都能實現投資組合的最佳化。

比特幣觀點的轉變、數字資產的本質價值

芬克對比特幣的看法轉變，源於疫情期間的深刻思考。曾在2017年與傑米·戴蒙對話時，他曾嚴厲批評比特幣是“用於洗錢和盜竊的貨幣”。

但疫情調查改變了他的觀點。一個例子是，阿富汗女性為了規避塔利班的就業禁令，用比特幣支付員工薪資。在銀行系統受控的環境中，加密資產成為唯一可行的解決方案。

比特幣已不再是“貨幣”，而是對不確定未來的“對沖資產”。人們出於對國家安全和貨幣貶值的擔憂，持有比特幣。芬克逐漸認識到區塊鏈技術不可替代的價值。

目前比特幣價格約為89.44K（2026年1月數據）。他質疑，如果不相信20到30年內資產會升值，為何還要投資？在快速變化且風險高的環境中，持續學習至關重要，不能固守舊觀念。這種哲學也反映在他對比特幣的看法轉變中。

芬克描繪的未來資產運用與持續學習的重要性

芬克的領導原則核心是“每日學習”。停滯意味倒退，企業管理沒有暫停鍵。即使擁有50年行業經驗，他也要求自己每天都要盡最大努力。

資產管理行業的本質是結果導向。收益取決於具體表現，而非資本周轉率或交易量。在這個行業中，權威與發言權每天都在重新獲得，絕非理所當然。芬克強調。

如果美國經濟增長率不能持續在3%，財政赤字將壓垮國家。2000年8兆美元的赤字，經過25年擴大到36兆美元；持有20%美國國債的外國投資者的利息支出；穩定幣與貨幣數字化導致美元角色的削弱——在這些複雜風險下，釋放私營資本與簡化監管刻不容緩。

芬克通過與思科CEO、雅詩蘭黛前CEO等多領域專家的對話，不斷更新視角，持續學習。全力投入這一過程，是維持行業影響力與話語權的唯一途徑。從比特幣觀點轉變，到AI與數字資產融合策略，芬克的思想始終在市場前沿不斷演進。