比特幣機構導入的新動向：麥可·賽勒展示市場的根本性轉變

2025年是比特幣市場中，長期基本面強化成為最大特徵的一年，而非短期價格波動。正如Strategy創始人兼董事長Michael Seayer所指出，整個行業的趨勢已經進入一個需要大幅轉換的階段。從過去的投機性資產轉變為制度性資本。這一根本轉變，定義了2025年底至2026年初的市場結構。

Seayer在「What Bitcoin Did」播客中表達的觀點，不僅是個人樂觀，更反映了市場整體制度性變革的實況。目前，持有比特幣的企業數量已達約200家，且持續增加。僅此一點，就明確顯示比特幣正逐步融入全球金融系統。

2025年至2026年：比特幣市場結構的根本性轉變

2025年所展現的基本面進展，已超越短期價格波動的範疇。Seayer強調的四大主要趨勢，具有需要重新定義整個行業的深度。

第一，保險市場的復甦意義重大。2020年大量購買比特幣時，保險公司曾單方面解除合約。四年來，企業不得自行負擔數千萬美元的保險費用。這種制度性排除在2025年被打破，背後是監管機構將比特幣視為合法資產，而非僅僅投機商品的判斷。

第二，公允價值會計的引入，使企業能將比特幣持有產生的未實現資本利得列為利潤。比特幣持有企業的財務報表因此徹底改變。赤字企業產生數千萬美元資本利得，改善損益表的情境，已成為現實。

第三，美國政府的政策轉向亦是重要趨勢。2025年，比特幣正式被認定為「主要數位商品」，政府指導方針也轉向正面。財政部批准將加密資產納入資產負債表，CFTC（商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）主席明確表態支持比特幣，這是近20年行業抗爭的成果。

第四，銀行系統的整合加速。年初，1億美元的抵押貸款僅能獲得5美分的貸款，但到年底，摩根大通、摩根士丹利等大型銀行已開始或計劃提供比特幣抵押貸款。到2026年初，這些大行已進入就比特幣買賣與處理進行協商的階段。

保險復甦、會計改革、政策支持：市場轉變帶來的結構性變化

理解比特幣市場的最新動向，不能忽視監管環境的轉變。過去行業常以「監管風險」來描述，但2025年的一系列政策轉變，已經要求重新定義這一概念。已不再是「風險」，而是進入一個應稱為「制度化」的階段。

CME（芝加哥商品交易所）衍生品市場的商業化，代表機構投資者的進入門檻擴大。更重要的是，IBIT（iShares比特幣信託ETF）與比特幣之間的實物發行與贖回機制的引入。用100萬美元比特幣換取等值IBIT的免稅結構，是傳統實物資產市場中未曾見過的創新。

截至2025年底，比特幣價格經歷多次調整。根據最新數據，當前BTC價格為$89.11K，較歷史高點$126.08K仍有一定調整空間。然而，正如Seayer反覆強調的，這些短期價格波動並未反映市場的本質強度。相反，從長期移動平均線來看，比特幣的表現仍然偏多。

企業持有比特幣策略的合理性：對批評的新定義

行業內對超過200家企業持有比特幣的批評聲浪存在，但Seayer提到的數字，徹底改寫了批評的根據。儘管全球約有4億家企業，為何只有200家購買比特幣，超出市場容量？這個問題的答案，暗示傳統批評在結構上是錯誤的。

企業持有比特幣的合理性，不僅是投機，而是提升生產力。赤字企業每年虧損1,000萬美元，卻持有價值1億美元的比特幣，並產生3,000萬美元的資本利得，這在財務管理上是完全合理的。問題不在企業購買比特幣，而在於持續虧損的企業不應該持有比特幣。

Seayer將比特幣比作「電力基礎設施」。電力是驅動各種機械的普遍資本，而在數位時代，比特幣也扮演著同樣的角色。這個比喻的重要性在於，將比特幣購買定位為一種經營策略的根本轉變，而非單純的金融操作。

Strategy的數位信用策略：與銀行業務的明確定義

Strategy的商業模式，必須與傳統金融機構進行明確的定義轉換。正如Seayer反覆強調，Strategy不是銀行，而是專注於數位信用創造的公司。這個區別，不是表面上的，而是根本性地改變市場機會的規模。

在銀行業務逐漸飽和的同時，數位信用市場理論上幾乎可以無限擴展。高級信貸、企業信貸、比特幣抵押衍生品、比特幣抵押交易所等領域，仍處於開拓階段。全球尚未有保險公司將比特幣用作抵押或資本的案例。這個空白區域，正是Strategy市場策略的核心。

若公司能取得美國國債市場的10%，其市場規模將達到10兆美元，這已經是需要重新定義的企業規模。持有美元儲備金，能提升企業信用評級，並增加數位信用商品的吸引力。這個策略，不僅是資本積累，更是市場進入策略的轉換。

在2025年至2026年的轉折點上，比特幣整體市場的趨勢，已經只能用長期制度化的全新定義來理解。正如Seayer所指出，回顧過去一萬年的歷史，真正的變革需要十年、二十年的時間，對於短期市場動向的過度關注，只會阻礙對市場本質的理解。行業要接受這一新定義，仍需時間，但2025年至2026年的動向，正是這一轉變過程的重要指標。