反思比特幣本質的意義：賽勒爾談2025年的制度性躍進與數字融資的未來

2025年是比特幣史上具有極其深遠意義的轉折點。MicroStrategy創始人兼董事長邁克爾·塞勒在「What Bitcoin Did」播客的訪談中指出，不應該為短期的價格波動而喜怒哀樂，而是比特幣本質上的制度性與基礎性採用擴展才是真正的勝利。2026年初，BTC價格持續在$89.63K左右，距離歷史最高點$126.08K的路程，不僅是數字上的上升，更暗示著金融系統深層結構的變革。

2025年的制度性進展：200家比特幣導入企業的意義

象徵2025年的最具代表性數字，是持有比特幣的企業數量的急劇增加。從2024年的30～60家，迅速增長到2025年底約200家，之後仍在持續擴展。塞勒強調了這一現象背後的深層意義。

保險的復甦象徵著制度性進展。塞勒在2020年購買比特幣時，保險公司曾單方面解除合約。經歷了四年的無保險狀態後，即使公司資產從200億美元增長到400億美元，仍面臨未投保的矛盾。到了2025年，情況徹底改變。引入公允價值會計後，企業可以計算未實現資本利得，同時在政府明確指引下，未實現利得稅問題也得到解決。

銀行系統的整合也在快速推進。年初，10億美元比特幣擔保的融資僅能獲得約5美分的貸款，但到年底，美國多數大型銀行已開始以IBIT（比特幣現貨ETF）作為擔保進行融資，約四分之一的銀行計劃直接以BTC作為擔保。摩根大通與摩根士丹利在2026年初開始就比特幣買賣處理進行協商。財政部也展現出積極指導，支持銀行資產負債表中加入加密資產，CFTC（美國商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）委員長也表達了對比特幣的支持。

市場基礎設施的成熟度也大幅提升。芝加哥商品交易所（CME）推動比特幣衍生品市場商業化，並引入了價值100萬美元比特幣與價值100萬美元IBIT之間的免稅交換機制，極大提升了流動性與便利性。

超越短期預測的意義：長期視角下比特幣評價的轉變

塞勒一貫強調的是，短期價格預測本質上毫無意義。回顧過去一萬年的各種意識形態運動歷史，投入其中的人們通常都花了十年時間，甚至更長，才取得成功。若以商業化比特幣為目標，僅用十週或十個月來評價成功，根本就是建立在錯誤的前提上。

用四年移動平均線來評估比特幣的表現，會顯示出非常看多的趨勢。過去90天的價格下跌，對有遠見的投資者來說，是加碼比特幣的良機。在這個時代，投資者應該理解的是，不能被短期市場心理所左右，而是要重新審視網絡與制度的基本方向。

回顧比特幣的必要性：作為電力基礎設施的數字資本論

對於企業展開比特幣購買策略的批評聲浪存在，但塞勒認為，這些批評本身值得反思。每年損失1000萬美元的企業，若持有價值1億美元的比特幣，能帶來3000萬美元的資本利得，批評的焦點應該不在比特幣購買本身，而在於持續的赤字經營。

比特幣應被視為「數字時代的普遍資本」。就像電力基礎設施驅動所有機械一樣，比特幣也逐漸成為數字經濟中的基本價值存儲與轉移手段。對於赤字企業來說，能改善資產負債表；對於盈利企業，則能增加收益。從這個角度看，比特幣的導入不僅是投機，更是經營效率的合理選擇。

對於市場規模的擔憂，塞勒也予以駁斥。在地球上存在4億家企業，為何幾百家比特幣持有企業就會讓市場飽和？反而認為這個問題本身的邏輯是站不住腳的。

數字信用市場的展望：Strategy的商業模式與無限擴展的可能性

塞勒領導的Strategy願景，並非銀行業務，而是「數字信用」的構建。利用美元準備金，提升企業信用，並理論上進入幾乎無限擴大的金融市場。

未來，尚有大量未開發的金融領域等待開拓，包括高級信貸市場、企業信貸市場、衍生品市場、交易所運營、保險業等。比特幣作為擔保或資本的金融行業，潛力巨大。比特幣擔保的衍生品，遠比傳統衍生品具有更大的成長潛力；比特幣擔保的交易所，也能創造超越一般交易所的附加價值。目前，全球尚無以比特幣擔保或資本為基礎的保險公司，這個行業本身就極為巨大。

Strategy不進入銀行業，是為了避免分散專注力。專注於開發世界一流的數字信用產品，並推動貨幣系統、銀行系統與信貸市場的根本改革，這是其核心策略。避免與客戶競爭，反而致力於成為現有系統的變革者。

持有美元準備金，代表建立信用投資者的信任。對於厭惡比特幣與股票波動的信用市場參與者來說，持有最具信用力的資產，能大幅提升企業形象。雖然股票投資者希望擴大比特幣持有量，但在信用市場中，美元準備金的穩定性才是最重要的信號，這也展現了Strategy商業模式的獨特性。

這種商業哲學的核心，是企業價值不僅取決於經營態度，也取決於未來創造的可能性。正因為現在還未行動，未來才存在潛在的可能性。2025年比特幣制度性採用的加速，僅是以數字信用為核心的金融創新的一個入口。