FRB金利政策的岔路：維持不變還是放寬

12月的FOMC會議紀要揭示的最大挑戰在於委員會內對於降息的時機與規模存在嚴重分歧。只要通膨逐步下降，大多數官員認為進一步降息是適當的，但對於實施的時機則意見激烈對立。這種不確定性使市場對2026年1月維持利率不變的預期變得更為強烈。

利率調整時機的分歧

根據紀要，支持此次政策利率下調的官員中，也有人指出這一決定處於「微妙的平衡」之上，認為維持現有利率也是合理的。這象徵著FRB內部存在著較大的觀點差異。

另一方面，一些官員明確表示：「此次降息後，短期內維持現有範圍是適當的。」這種看法的差異在會後的預期中也有所體現。市場預計2026年降息25個基點的中位數，但各自的預測範圍卻非常寬廣。市場預期明年內至少會有兩次降息，但官員們的謹慎態度可能低於這一預期。

通膨與就業的兩難

更值得關注的是，關於通膨與失業哪一個對美國經濟構成更大威脅，政策制定者之間存在根本性分歧。許多參與者指出，轉向較為中立的政策立場，有助於避免勞動市場的嚴重惡化，反映出偏重就業的立場。

然而，同時也有多位委員警告通膨可能會固化，並擔心在這種情況下持續降息，可能被誤解為對2%通膨目標的承諾已經削弱。這種對立不僅是技術層面的政策討論，更反映出對經濟前景的根本評估差異。

矛盾數據使政策決策更為複雜

會後公布的經濟數據並未解決分歧，反而使情況更為複雜。11月失業率升至4.6%，創下2021年以來的新高。同時，消費者物價指數（CPI）增長率低於預期。這些指標支持降息的聲音。

然而，第三季度實質GDP年增率達到4.3%，為兩年來的高成長，顯示經濟底盤較為堅韌。這份強勁的數據可能會重新點燃反對12月降息的委員對通膨的擔憂。由於數據指向相反的方向，官員們很難達成一致結論。

2026年降息展望仍不明朗

由於政府機關關閉從10月中旬持續到11月中旬，政策制定者未能充分獲取正常經濟數據。這一資訊缺口也被普遍認為使政策判斷更加困難。

因此，FRB在維持現狀的同時，也對下一步行動保持極度謹慎。2026年的利率調整情景將高度依賴新數據的質與量，市場的不確定性預計將持續一段時間。