加密貨幣創業時代結束，比特幣為何演變成機構投資者資產

比特幣與虛擬貨幣市場的關係，正從根本上發生變化。加密貨幣交易公司XBTO的CEO菲利普·貝卡吉（Philippe Bekaji）指出，這不僅僅是價格停滯，而是市場結構本身的成熟。虛擬貨幣的創業階段已經結束，未來將演變為由機構投資者主導的資產類別，這是行業領導者們的共識。

截至2026年1月29日，比特幣價格維持在88,310美元，24小時內下跌0.69%。同樣作為虛擬貨幣代表的以太坊，價格下跌至2,960美元，24小時內下降1.25%。乍看之下，暗號資產市場似乎處於低迷狀態。然而，正是這份「平靜」證明了虛擬貨幣市場已經從曾經充滿波動性的前沿資產，轉變為受到監管的金融商品。

「虛擬貨幣已死」不如說「已成熟」：XBTO CEO談市場大轉變

貝卡吉強調，比特幣與其他虛擬貨幣之間存在著重要的區別。「比特幣與我們所稱的虛擬貨幣之間是有差異的」，他的這番話象徵著市場認知的轉變。隨著比特幣逐漸成熟，其投資故事也逐步「結晶化」。也就是說，從充滿不確定性的新興資產，轉變為具有預測性的成熟資產。

過去的虛擬貨幣市場，以爆發性漲勢和反射性波動為特徵。貝卡吉稱這一階段為「創業階段」。追求高回報的時期已經過去。隨著機構投資者逐漸成為市場的核心，他們追求的已不再是純粹的Beta，而是穩定性、流動性與風險管理。

作為一個已經確立為監管金融商品的比特幣，現在已被納入企業資產負債表，並在衍生品市場中吸收供需。結果是波動性被壓縮，價格變動趨於平穩。這一變化對市場參與者來說，意味著比特幣的創業時代已經結束。

比特幣投資者應該知道：機構投資時代的風險管理策略

虛擬貨幣的創業階段結束了，但投資邏輯並未改變。相反，需求仍然是主要的宏觀因素，變得更加明確。由於供應固定且可預測的比特幣，ETF與機構投資者的結構性需求持續增加。這種供需失衡，即使短期內價格動能較為緩慢，也支撐著長期的價值評估。

然而，產生回報的場所已經改變。2025年10月的清算鏈事件中，約有190億美元的槓桿頭寸被清算出局。這一事件顯示，機構投資者的活動已不再追求明確的方向，而是集中於風險轉移。

貝卡吉指出：「許多大戶投資者希望持有比特幣敞口，但又必須防範急劇下跌的風險」，這種矛盾正在形成。也就是說，機構投資者在虛擬貨幣市場的出現，不僅是資金流入，更代表著更為複雜的風險管理策略的導入。

加密資產市場碎片化的結構，進一步放大了這些扭曲。在清算引發的價格缺口時，主動管理者作為流動性提供者介入，從市場微觀結構中獲取阿爾法的機會也因此產生。另一方面，比特幣的長期基本面依然健康。

黃金與比特幣的資本輪換：在虛擬貨幣終結時代應該買什麼

有一個有趣的現象同時發生：黃金與白銀在宏觀經濟不安加劇的背景下，不斷創出新高。倫敦貴金屬市場協會（LBMA）2026年的預測調查顯示，這是本世紀最為樂觀的展望。分析師預計，金價將從2025年起上漲約40%，白銀幾乎翻倍。

比特幣投資者預期，隨著宏觀環境壓力的增加，資本將從比特幣轉向黃金。然而，這並非根本性變化，而是循環性現象。貝卡吉指出，黃金是「在事情不順時的避險貨幣」，尤其對於流動性有限、資本大規模轉移受限的政府和中央銀行來說，具有重要意義。

在虛擬貨幣終結的時代，投資者應該關注的不是絕對價格，而是相對評價。比特幣與黃金的比率，將成為比表面表現更重要的指標。黃金首先吸收緊急性與規模，而比特幣則越來越多被機構投資者作為資產負債表中的資產，其價值主張也在長期視角下展開。

觀察虛擬貨幣創業時代終結的指標

貝卡吉也明確指出，他的假設若要被推翻，需符合以下條件。為判斷未來虛擬貨幣市場的走向，需留意以下指標。

如果比特幣在通膨或危機期間被當作高Beta的科技資產交易，數字黃金的故事將失敗。在正常的20%調整期間內，如果ETF資金持續流出，則顯示機構投資者信心不足。此外，若價格上升的同時，鏈上活動與穩定幣使用崩潰，則代表這是基於投機而非實用性的機構時代。

受到日本債券拋售與美國關稅再度升級威脅的影響，全球風險偏好正在收縮。日經225指數下跌1.28%，亞太地區市場普遍走低。衍生品數據顯示，交易者更偏好空頭部位而非積極的現貨賣出。在這樣的環境下，比特幣能否保持穩定，將決定下一個循環的走向。

隨著虛擬貨幣創業時代的結束與機構投資者時代的正式來臨，市場正測試比特幣的相對表現是否為成熟的跡象，或是誤判的結果。黃金吸收宏觀經濟壓力的同時，比特幣的長期結構性需求仍然堅挺。這種相互作用，正是塑造虛擬貨幣終結時代投資策略的關鍵。