Pantera對2025年加密崩潰的展望與2026復甦信號

根據專注於數位資產的風險投資公司Pantera Capital的分析，2025年對該行業來說似乎是個溫和波動的一年，但實際上卻隱藏著對多數代幣來說前所未有的熊市。Pantera的研究顯示，這次崩盤已經醞釀超過一年，標誌著一段極端收縮期，現在看起來類似於過去加密貨幣行業的下跌週期。

極端崩潰：數字說話的選擇性危機

Pantera的分析揭示了2025年崩潰的不同規模。比特幣全年下跌約13.73%，以太坊下跌5.89%，而索拉納暴跌46.64%，這些變動在整個生態系統中都顯得微不足道。當觀察除BTC、ETH和SOL之外的更廣泛的代幣宇宙時，情況變得更加災難：該部分幾乎下跌60%，中位數代幣的跌幅約為79%。

非比特幣、以太坊和穩定幣的數位資產市值自2024年底的高點以來已縮水44%，這證明了Pantera所描述的長期且激烈的熊市早在2025年前就已開始。該公司強調，2025年是一個異常狹窄的年份，只有少部分代幣產生正回報，其餘則持續受到壓力。

Pantera識別崩潰的真正根源：遠不止波動性

Pantera Capital將崩潰歸因於多種超越正常市場週期的因素。宏觀經濟震盪扮演了核心角色，伴隨著投機性布局的變動、資金流動的波動以及市場行為的結構性變化。這一年受到政策動態、關稅威脅和全球風險偏好變化的影響，波動性明顯。

然而，Pantera指出一個更深層次的問題：代幣市場的結構本身存在未解的疑問。治理型代幣經常缺乏對現金流和剩餘價值的明確法律索賠，這解釋了為何傳統數位資產在整個期間內的表現優於代幣。這種脫節揭示了生態系統的根本弱點。

十月是最具戲劇性的轉折點：一連串清算抹去了超過200億美元的名義頭寸，超過Terra/Luna和FTX崩潰期間的數字。到年底，市場情緒和槓桿水平已壓縮到歷史上與全面投降相關的水平。

穩定的跡象？Pantera對2026年的展望

Pantera的分析之所以具有重要意義，是因為它觀察到熊市週期的持續時間。該公司指出，現在的下跌反映了過去加密貨幣熊市的長度，暗示如果基本面能夠穩定，市場可能準備好改變敘事。

Pantera沒有提出明確的價格目標，而是將2026年視為資本配置重組的一年。根據該公司的觀點，比特幣、穩定幣基礎設施以及與傳統資產掛鉤的加密貨幣曝險將首先受益，前提是風險偏好回升且鏈上基本面改善。

Pantera對來年的展望強調機構採用為主要動力，重點包括實體資產的代幣化、由人工智慧驅動的安全性、由銀行機構支持的穩定幣、預測市場的整合，以及加密公司上市的推動。這一前景與過去周期中盛行的狂熱投機形成鮮明對比。

Pantera的結論很清楚：2025年結束了一個沒有基本面支撐的投機過度時代；如果市場能夠重新整合，2026年可能會開啟一個建立在堅實基礎上的新篇章。