全球糖市在產量激增下價格略顯疲軟

糖業市場在交易結束時呈現出混合信號，因為結構性供應壓力與短期貨幣波動相互衝突。紐約3月糖期貨微幅上漲，漲0.04點，收於+0.27%，而倫敦白糖合約則下跌1.00點或-0.24%。這種分歧突顯了區域產量動態與貨幣效應之間的複雜互動，正在重塑2026年初的糖市基本面。

巴西雷亞爾兌美元升至20個月高點，觸發紐約合約的空頭回補，因交易者在巴西生產周期前重新調整倉位。較強的雷亞爾通常會抑制巴西糖廠的出口熱情，短暫支撐價格。然而，這次小幅反彈掩蓋了一個更大的看空趨勢：全球糖產量正以前所未有的速度加快，產出已大幅超過需求增長。

巴西創紀錄產量重塑糖市動態

巴西仍是全球主要的糖產國，對當前周期的產量預測持續上升。美國農業部外國農業服務局將巴西2025-26年的產量預測上調至創紀錄的44.7百萬公噸（MMT），較去年同期增長2.3%。截至12月，巴西中南部累計糖產量已達40.222 MMT，比去年同期增長0.9%，糖廠將更多甘蔗轉向糖的生產——糖的壓榨比率從上一季的48.16%升至50.82%。

然而展望未來，前景變得不那麼樂觀。Safras & Mercado預測巴西2026-27年的產量將下降至41.8 MMT，較本季預期的45 MMT下降3.91%。這一產量下降將轉化為較低的出口量，出貨量可能下降11%，約為30 MMT。市場將這一逐步放緩視為長期價格穩定的略微正面因素。

印度和泰國加大產量

印度的糖產量增長路徑代表全球供應最激進的擴張。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，2025-26年初季（10月1日至1月15日）產量驚人地同比激增22%，達到15.9 MMT。對於整個2025-26年度，ISMA和美國農業部FAS都預計印度產量將大幅攀升——ISMA預測31 MMT（同比增長18.8%），FAS預測35.25 MMT（同比增長25%），主要受有利的季風降雨和擴大的耕作面積推動。

關鍵的是，印度政府正在放寬出口限制。在2022-23年實施嚴格配額後，食品部已批准2025-26年的1.5 MMT出口許可，食品部長暗示可能會有額外的配額，以應對國內過剩供應。這一出口自由化可能大幅增加全球供應流。

泰國，作為全球第三大產國和第二大出口國，也在擴張。泰國糖廠公司預計2025-26年產量將同比增長5%，達到10.5 MMT，美國農業部FAS預測為10.25 MMT，增幅2%。雖然規模小於印度的擴張，但泰國的增長加劇了全球過剩的挑戰。

全球過剩壓力市場，結構性支撐不足

多個預測機構一致得出一個關鍵結論：全球糖市正進入一個持續的過剩環境。美國農業部最新預測（12月16日）顯示，2025-26年全球產量將同比增長4.6%，達到前所未有的189.318 MMT，而消費僅溫和增長1.4%，達到177.921 MMT。這超過11 MMT的產銷差距是看空的核心。

國際糖協會在11月報告中估計，2025-26年將出現162.5萬公噸的過剩，而2024-25年則有291.6萬公噸的赤字，形成劇烈轉變。ISO將過剩歸因於印度、泰國和巴基斯坦產量的集中增長。更為悲觀的是，糖貿易商Czarnikow將2025-26年的過剩預測提高到870萬公噸，幾乎是ISO預測的兩倍。

Covrig Analytics在12月初將全球過剩預測提高到470萬公噸，但對2026-27年度則稍微樂觀一些。Covrig預計，隨著價格疲軟，新增種植將受到抑制，過剩將縮減至僅140萬公噸。全球結束庫存預計同比下降2.9%，至411.88萬公噸，限制了可能支撐價格的庫存消耗。

USDA預測創紀錄產量與消費

美國農業部12月16日發布的半年度評估，描繪了2025-26年最全面的動態圖景。除了189.318 MMT的產量和177.921 MMT的消費預測外，該機構還預測多個層面的活動達到歷史新高。全球糖結束庫存41.188 MMT，較前幾年略低，但仍足以支撐持續的價格壓力。

區域分佈突顯供應集中：巴西44.7 MMT（新高），印度35.25 MMT（大幅同比擴張），泰國10.25 MMT，均指向一個以供應為主導的市場。這些區域產量的累計增長遠超全球需求增長，除非需求出乎意料地大幅加速或主要生產國遇到意外的產量阻礙，否則結構性地傾向於2026年前的價格下行。