全球糖業過剩達到充裕水平，將價格拖低至多年來的最低點

糖業市場近期經歷了大幅賣壓，3月紐約期貨（SBH26）下跌0.02美分（-0.14%），3月倫敦白糖（SWH26）則下跌1.60美分（-0.39%）。這些價格變動背後的深層原因反映出全球供應充裕，持續對市場形成沉重壓力。紐約糖價已回落至2.5個月低點，而倫敦白糖則跌至5年來的低點——彰顯出全球範圍內庫存過剩的根本轉變。

這一看跌背景源於普遍預期全球糖料將出現大量盈餘。多家商品分析師預測2025/26年度將出現供過於求的狀況。Green Pool商品專家預估盈餘為274萬公噸（MMT），StoneX則預測達290萬公噸，而Czarnikow則提出更激進的估計，達870萬公噸的盈餘。這些充裕的供應預期已成為左右期貨市場價格走向的主要力量。

產量創新高與全球供應充裕推動價格下跌

這一盈餘的根源可追溯到多個產地的創紀錄或接近紀錄的產量。巴西中南部地區預計2025-26年度產量強勁，截止12月累計產量達4022萬公噸（MMT），較去年同期增長0.9%。更重要的是，巴西糖廠將更多甘蔗用於糖的生產，糖與乙醇的比率由前一年的48.16%升至2025-26年的50.82%。

作為全球第二大糖產國的印度，正經歷一個特別強勁的收成季。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，截止1月中旬的早期產量已達1590萬公噸（MMT），較去年同期增長22%。展望全年，ISMA將2025/26年的產量預測上調至3100萬公噸（較去年同期增長18.8%），得益於有利的季風條件和擴大的耕地面積。

泰國，全球第三大產糖國及第二大出口國，也在推動全球庫存充裕。泰國糖廠商會預計2025/26年度產量將增加5%，達到1050萬公噸。再加上巴基斯坦及其他次要產地的產量上升，這些供應流動共同形成了真正的過剩狀況，使得價格難以反彈。

印度豐產與出口激增加劇全球供過於求

對價格來說，一個特別具有挑戰性的動態來自印度的出口政策轉變。印度政府已表示願意允許額外的糖出口，以緩解國內供應過剩。去年11月，印度食品部批准了2025/26年度150萬公噸的出口配額，這一數量在已經充裕的全球市場中形成了洪水般的供應。這與印度在2022/23年度實施的出口配額制度形成鮮明對比，當時因為季後雨水和國內供應緊張，採取了保護措施。

同時，ISMA將用於乙醇生產的糖預估從500萬公噸下調至340萬公噸，釋放出更多供應用於出口。這一政策組合——產量增加、乙醇需求下降以及政府批准海外銷售——為價格帶來強大阻力，因為印度糖在全球市場上展開激烈競爭。

市場預測顯示供過於求的壓力將持續

官方預測機構一致認為本年度將出現過剩。國際糖組織（ISO）預估2025-26年度盈餘為162.5萬公噸，較去年916萬公噸的赤字轉為盈餘。ISO還預計全球糖產量將同比增長3.2%，達到181.8百萬公噸（MMT），而美國農業部（USDA）則更為樂觀，預測產量創紀錄達189.318萬公噸，較去年同期增長4.6%。

USDA的更積極預測反映出巴西將創紀錄產量44.7萬公噸，印度則將激增25%，達到35.25萬公噸。預計泰國產量為10.25萬公噸。在這一充裕的產量背景下，全球人類消費預計僅增長1.4%，達到創紀錄的177.921萬公噸，這將進一步施加壓力於價格。

展望2026/27年度，部分穩定或許會出現。Safras & Mercado預計巴西產量將下降3.91%，至4180萬公噸，出口則下降11%，至3000萬公噸。Covrig Analytics預測2026/27年度全球盈餘將縮減至140萬公噸，較當前年度明顯減少。這些預測表明，儘管短期內充裕的供應佔據主導，但未來的緊縮可能最終為價格提供支撐。然而，目前來看，創紀錄的產量與全球庫存充裕仍是壓制糖價的主要推動力。