牛市在供需動態轉變中度過動盪的一週

牛隻期貨本週經歷了充滿挑戰的交易時段，價格在大多數合約中下跌，市場參與者在消化供需之間的競爭信號。活牛市場反映出國內生產和國際貿易格局的更廣泛轉變，這些轉變正在重塑牛肉價格的基本前景。

活牛與育肥牛期貨承壓

活牛指數本週開盤即呈現明顯疲軟，大多數合約錄得每百磅1.10至1.50美元的跌幅。二月合約收於235.50美元，當日下跌1.325美元，而四月期貨則滑落至237.275美元，下降1.45美元。六月合約則以233.275美元收盤，較上週下跌1.175美元。未平倉合約增加820份，顯示在不確定的環境中，生產者為管理價格風險而增加套期保值活動。

育肥牛部分表現較為混合。一月合約逆勢上漲1.07美元，收於369.175美元，反映出較廣泛的疲軟趨勢。然而，三月與四月的育肥牛期貨則下跌，三月下跌0.725美元至365.125美元，四月則下降1.075美元至363.225美元。CME育肥牛指數回升2.70美元，達到366.69美元，為牛隻複合指數的疲軟提供了一個溫和的反向指標。

實體市場活動本週仍然低迷。聯邦牛交易所的線上拍賣出價在232美元至233.50美元之間，涉及1510頭牛，但未有成交。現金交易尚未展開，開盤出價仍維持在每百磅232美元，顯示實體市場的價格發現仍存疑。

出口需求增強，國內供應呈現混合信號

近期貿易數據顯示，國際對牛肉的需求與國內供應趨勢出現明顯分歧。1月22日當週的出口銷售總量達到16893公噸，為自去年11月以來最大週度銷售量。韓國成為最大買家，購買了7600公噸，而日本則購買了4900公噸。這一出口需求的激增與國內生產狀況的惡化形成對比。

同期牛肉出貨量達12574公噸，韓國收貨3800公噸，日本則為3600公噸。然而，今晨公布的普查貿易數據顯示，11月牛肉以屠體基準的出口量降至1.904億磅，為2009年以來最低水平。這表明，儘管近期銷售活動活躍，但長期出口趨勢仍面臨挑戰。

進口方面，牛肉進口量較去年同期下降1.2%，總計151316公噸，顯示國內生產壓力可能限制了對外國供應的依賴。這種情況——出口在歷史基準上走弱，加上進口減少——使牛隻供應和價格的前景變得更加複雜。

存貨調整與價格變動預示市場再平衡

即將公布的美國農業部年度牛隻存欄報告，將提供關於牛群動態的關鍵見解。市場預期，總牛隻與犢牛存欄較去年下降0.3%，反映多年的牛群收縮趨勢。牛肉母牛數量預計將小幅增長0.4%，而替代育成母牛則預計較去年同期增加1.7%，顯示部分生產者正持續保留繁殖用牛以期未來擴張。

批發箱裝牛肉價格在近期交易中走弱，優選牛肉價格下跌2.08美元，至367.66美元，選擇牛肉則下跌2.85美元，至360.72美元。優選與普通牛肉的價差擴大至6.94美元，顯示高端與普通牛肉需求之間的差距擴大。這一價格下滑反映出期貨合約的壓力以及需求端數據傳遞的混合信號。

屠宰活動仍然低迷，聯邦檢查的牛隻屠宰數估計週三為112,000頭，週總計436,000頭，比前一週少11,000頭，比去年同期少47,143頭。這一屠宰量的下降，加上存貨與貿易動態的挑戰，凸顯牛肉產業在結束另一個波動週期時所面臨的結構性困難。