#GOLD #白銀 #Copper #白金

根據彭博社的報導，在某些情況下，俄羅斯似乎在考慮在能源/商品合作框架和更廣泛的金融正常化協議下，向美國提出部分回歸美元支付/結算系統的可能性。這一框架並不能一夜之間抹去日益增長的去美元化論述，但它改變了一些重要的事情：如果形成一個談判平台，讓一個主要的商品交易方重新接受美元的網絡效應，美元的結構性需求討論將再次加強。事實上，這則消息推動了美國國債的需求增加。黃金則出現了拋售。
此時，市場所理解的方程式很簡單：如果俄羅斯這樣的行為者在部分貿易中實質性地增加美元使用，並且這些措施轉化為在制裁/渠道准入方面的真正正常化，那麼全球美元流動性需求和對美元資產的偏好就能得到邊際支持。雖然這會通過增加對美國國債的需求影響收益率動態，但也可能降低“美元喪失儲備貨幣地位”或“債務將通過印鈔來通脹化”的末日情景的定價溢價。黃金因此也出現了拋售。
在黃金方面，將近期強勁表現歸因於單一原因是不正確的，但像貶值這樣的論述加強，會為黃金創造風險溢價。這種溢價的減弱或消失，會形成一個渠道，使黃金能夠回吐部分上行的定價。不過，由於黃金是一種受到多重變數共同影響的資產，例如央行買入、地緣政治風險溢價和實際利率，這個渠道本身可能在不同條件下並非決定性。
這裡的關鍵矛盾在於，特朗普有時提及的希望美元走弱的願望與市場機制可能產生的結果可能走向不同。理論上，受控的貶值有利於出口商，但同時，提高關稅、促進經濟增長的財政立場以及風險偏好的轉變，可能會吸引資本流入美國資產，導致美元走強。換句話說，即使政策偏好指向美元走弱，資本流動和收益率差異也可能通過“看不見的手”效應，反向影響定價。
因此，即使特朗普希望美元走弱，短期內某些消息流和風險偏好的組合也可能形成以下鏈條：對美國國債的需求增加=美元支撐=削減黃金的末日溢價。這是否會轉變為持久的體系，不能僅憑一則頭條來判斷，而應從制裁/正常化的具體措施、實際利率的走向以及全球風險偏好的軌跡來觀察。
簡單來說，漲勢大的行情總是尋找修正的藉口。它需要冷卻一段時間。