濱海灣金沙推動LVS的盈利增長：EBITDA效率如何支持盈利能力

拉斯維加斯金沙集團 以令人信服的證據結束2025年，展現濱海灣金沙強勁盈利轉化能力，將新加坡定位為公司主要的盈利引擎。該新加坡物業在最後一季創下8.06億美元的創紀錄EBITDA，全年收益約達29億美元。這些業績展現了濱海灣金沙在全球博彩市場面臨逆風時，將收入擴張轉化為底線盈利的卓越能力。這一表現揭示了新加坡營運的內在經濟性：隨著業務量的增長，基本成本結構保持嚴格且具有規模效應。在2025年，博彩量、酒店入住率及附加收入的增加都在相對固定的營運成本基礎內被吸收——這一動態自然促進利潤率擴大和盈利增長。

創紀錄EBITDA表現反映運營規模效率

8.06億美元的季度EBITDA對濱海灣金沙來說是一個重要的里程碑。這一結果凸顯了該物業將額外收入轉化為營運利潤的高效能力。儘管面臨通膨壓力和較高的散客博彩稅率，EBITDA仍保持韌性，反映出嚴格的成本管理以及新加坡博彩和酒店生態系統中的結構性優勢。公司強調，高質量的收入來源——尤其是來自高端散客博彩、房價和韌性的非博彩活動——推動了增長，而不需要相應增加營運成本。這與澳門等其他博彩市場形成鮮明對比，後者由於促銷激烈和向高端及滾動遊戲的轉變，壓縮了利潤空間。

成本結構優勢推動盈利轉化

濱海灣金沙的獨特之處不僅在於其絕對盈利能力，更在於其將銷售轉化為盈利的效率。隨著收入擴張，該物業的成本結構呈預測性擴展，意味著每增加一美元的博彩或酒店收入，都能帶來更大比例的營運利潤。這種運營槓桿來自多個因素：設施的成熟與優化、新加坡穩定的監管與稅收環境，以及包括高利潤率酒店服務和大眾市場博彩在內的平衡收入組合。隨著業務量的增加而不需相應增加成本，EBITDA貢獻逐漸成為 LVS 整體財務框架中的一個明顯引擎。這種效率與競爭市場形成對比，凸顯新加坡對 LVS 投資組合的戰略價值。

行業表現不一中的估值優勢

從股價表現來看，LVS在過去六個月內上漲6.2%，跑贏行業21.7%的下跌。類似運營商如 Wynn Resorts 和 Boyd Gaming 分別上漲2%和1.3%，而 MGM Resorts則下跌5.7%。在估值指標方面，LVS的預期市盈率為17.54倍，低於行業平均的24.28倍。同行的估值倍數顯示出一個複雜的格局：Wynn Resorts的市盈率為20.83倍，Boyd Gaming為10.79倍，MGM Resorts為15.65倍。折價估值結合新加坡強勁的EBITDA產出，暗示市場可能尚未充分反映濱海灣金沙盈利模式的質量與穩定性。2026年每股盈餘的共識預估同比增長約4%，而 Wynn Resorts 預計增長24.8%，Boyd Gaming則為10.7%，MGM則預計下降11.7%。

推動LVS未來EBITDA韌性的因素

展望未來，將新加坡收入高效轉化為持久EBITDA，有助於 LVS 在整體投資組合中建立更平衡的盈利格局。儘管區域表現仍有起伏，濱海灣金沙產生結構性高利潤率EBITDA的能力凸顯了這一運營模式的競爭優勢。隨著業務量在相對受控的成本基礎上持續擴大，來自新加坡物業的EBITDA有望保持為 LVS 整體財務實力的可見且可持續的貢獻。該物業在保持運營紀律的同時，能捕捉額外需求，表明在穩定監管環境和持續吸引遊客的前提下，類似的EBITDA表現水平在中期內有望得以維持。