天然氣價格逆轉：產量激增蓋過冬季風暴影響

三月紐約商品交易所天然氣期貨週一大幅收低，跌幅達-25.65%（-1.117），收盤創下三週新低。從上週三年高點的劇烈反轉突顯能源市場正受到波動性壓力的重塑，隨著美國產量回升以及天氣模式轉暖，整體市場格局正在改變。

暴風雨復甦淹沒市場，天然氣產量激增

美國天然氣產量的反彈成為週一急劇賣壓的主要推動力。產量升至111.6億立方英尺/天，為近兩週來最高水平，因受嚴重冬季暴風雪影響而停產的作業逐步恢復。此次產量中斷規模相當大：在暴風事件期間，約有50億立方英尺的天然氣被迫停產，約佔當時美國天然氣總產量的15%。

根據彭博新能源財經（BNEF）數據，週一美國“下48州”乾氣產量達到111.6億立方英尺/天，同比增長5.7%。供應的恢復與此前幾天因天氣因素導致的產量瓶頸形成鮮明對比。這次天氣引發的中斷，加上德州及其他主要產區的嚴寒造成的凍結，曾一度將天然氣價格推升至三年來未見的高點。

天氣預報轉暖，需求壓力緩解

隨著供應的回升，需求基本面也出現轉變。商品天氣集團（Commodity Weather Group）發布的最新10天預報顯示，美國天氣趨勢轉暖，立即削弱了對天然氣供暖需求的預期。供需雙方的緩解壓力在交易日中形成了強烈的賣壓，加速了價格下跌。

BNEF的需求數據顯示，週一“下48州”天然氣需求為117.3億立方英尺/天，較去年同期激增34.4%，但由於天氣預報轉暖，預期這種高需求水平不會持續。

區域性格局的差異在液化天然氣（LNG）出口流量中尤為明顯。週一預估淨流入美國天然氣出口終端的數據達到18.4億立方英尺/天，較上週同期激增85.9%。LNG的強勁表現為國內需求的擔憂提供了一定的緩衝，但天氣轉暖的預期限制了其市場支撐。

供應基本面呈現混合信號

庫存水平仍顯示系統內天然氣供應充裕。美國能源情報署（EIA）週報顯示，截至1月23日當週，天然氣庫存減少242億立方英尺，超出市場預期的-238億立方英尺，也高於過去五年同期平均的-208億立方英尺。儘管庫存減少幅度較大，但截至1月23日，庫存較去年同期多9.8%，較五年平均水平高出5.3%，證明供應充足。

歐洲的庫存情況則截然不同。截至1月31日，歐洲天然氣庫存僅達到容量的41%，遠低於同期五年平均的57%。這一差異突顯了區域性天然氣供應動態的差異。

展望未來，長期供應前景仍為價格提供一定支撐。美國能源情報署在1月中旬將2026年的產量預測從109.11億立方英尺/天下調至107.4億立方英尺/天，但這與目前接近歷史高點的產量形成對比，近期美國鑽井平台數量創下兩年來新高。貝克休斯（Baker Hughes）報告，截止1月30日當週，活躍天然氣鑽井數增加3台，達到125台，略低於去年11月底創下的2年半高點130台。

儘管價格承壓，鑽井活動仍然活躍

高企的鑽井數量反映出儘管近期價格大幅下跌，生產商仍持續進行鑽探。與去年同期相比，天然氣鑽井數已從2024年9月的94台低點大幅反彈，顯示產業仍致力於擴大天然氣產能。

電力生產數據也帶來額外的壓力。愛迪生電力研究所（Edison Electric Institute）報告，截止1月24日當週，美國“下48州”電力產出較去年同期下降6.3%，至91131 GWh，降低了天然氣用於發電的需求。然而，過去52週的電力產出仍呈上升趨勢，累計達到4,286,060 GWh，同比增長2.1%。

供應的回升、天氣預報的轉暖以及充裕的庫存，超越了液化天然氣出口強勁和短期需求上升帶來的支撐因素。天然氣市場面臨一個變化莫測的背景，供應基本面變化速度快於預期，價格走向將取決於進一步產量正常化的速度以及實際需求對天氣轉暖的反應。