全球糖產量創紀錄，價格受到全球產量激增的影響而下跌

由於產量預測持續上升，全球糖市正面臨重大下行壓力。近期糖期貨市場反映出這一疲弱趨勢，3月紐約世界糖#11合約下跌0.15點（-1.01%），而3月倫敦ICE白糖#5合約則下跌3.70點（-0.90%）。這一價格壓力打破了早前市場的預期，倫敦糖價已跌至2.5個月以來的低點。造成這一看跌情緒的主要原因很簡單：全球糖產量正以遠超需求的速度擴張，形成結構性過剩，對價格發現造成沉重壓力。

巴西產量擴張達到歷史新高

作為全球最大糖產國的巴西，持續大幅擴充產能。根據Unica在分析期初的報告，巴西中南部地區2025-26年度累計糖產量達到4022萬公噸（MMT），較去年同期增長0.9%。更值得注意的是，巴西糖廠在2025-26季節將壓榨甘蔗用於糖的比例提高到50.82%，高於前一年的48.16%，這一重要轉變顯示糖的產量集中度加強。這些調整打破了先前對地區產能限制的假設。展望未來，巴西官方預測機構Conab在11月初將2025-26年度的糖產量預估從44.5 MMT上調至45 MMT，創下新高。然而，未來供應可能會出現下滑：諮詢公司Safras & Mercado在12月底預測，巴西2026-27年度糖產量將下降3.91%，至41.8 MMT，出口量也將下降11%，至30 MMT。這一暫時的收縮表明，當前的產量激增可能因價格下跌而自我限制，投資意願受到抑制。

印度加大糖產量與出口潛力

作為全球第二大糖產國的印度，正經歷爆炸性產量增長，開始重塑全球貿易格局。根據印度糖廠協會（ISMA）的數據，從10月1日到1月中旬的產量達到1590萬公噸（MMT），較去年同期增長22%。該組織在11月中旬將2025-26年度的全年產量預估上調至31 MMT，較之前預測的30 MMT增長18.8%。這一升級預測反映了有利的季風降雨和印度主要產區糖地面積的擴大。

市場影響巨大，因為印度有望大幅增加出口。政府在11月表示，2025-26季節將允許糖廠出口150萬公噸（MMT），這是一個重要的數量，突破了此前限制印度國際市場份額的國內供應瓶頸。印度食品部長還暗示可能進一步放寬出口配額，以緩解國內供應過剩。這一出口擴張直接對全球市場形成壓力，因為進入國際渠道的額外供應將與其他產國的出口競爭，最終削弱所有市場參與者的定價能力。

泰國與全球過剩推動市場價格下行

泰國，作為全球第三大糖產國和第二大出口國，也在推動產量增長。泰國糖廠協會（Thai Sugar Millers Corp）在10月初預測，2025-26年度糖產量將同比增長5%，達到1050萬公噸，維持泰國在全球供應中的重要角色。

國際糖組織（ISO）在11月中旬預測，2025-26年度糖過剩將達到162.5萬公噸，較去年同期的291.6萬公噸短缺轉為過剩，形成一個從短缺到豐盈的顯著轉變。ISO將這一轉變歸因於印度、泰國和巴基斯坦產量的增加。同時，該組織將全球產量增長預測從原先的3.2%上調至3.2%，總產量達到1億8180萬公噸。另一方面，糖貿易商Czarnikow在11月初提供了更悲觀的展望，將2025-26年度的全球過剩預估從7.5 MMT上調至8.7 MMT，增加了1.2 MMT。

Covrig Analytics在12月底量化了過剩問題，將2025-26年度的全球過剩預估從10月的4.1 MMT上調至4.7 MMT。然而，Covrig的前瞻分析認為，市場或許最終能獲得一些緩解：該公司預計，2026-27年度的全球糖過剩將縮小至1.4 MMT，因為價格疲軟開始抑制產量決策。這一潛在的供應收縮為目前的市場看空者帶來一些希望。

主要預測機構預計2025-26年度產量創新高

美國農業部（USDA）發布了其全面的12月雙年度預測，預計2025-26年度全球糖產量將達到創紀錄的189.318 MMT，同比增長4.6%。該機構同時預測，全球人類糖消費將同比增長1.4%，達到177.921 MMT——這是有意義的增長，但遠低於產量的增長速度。供需失衡直接削弱了市場的樂觀情緒，因為產量增長率是消費增長的三倍多。

USDA的外國農業服務局（FAS）提供了區域性預測，進一步支持產量激增的說法。預計巴西2025-26年度糖產量將達到創紀錄的44.7 MMT，同比增長2.3%。印度的產量預計將同比增長25%，達到35.25 MMT，主要受有利天氣和擴大種植面積的推動。泰國的產量預估為10.25 MMT，同比增長2%。這些預測共同表明，主要產區的產量動能正全面推動全球過剩狀況，並將在2025-26年度甚至未來一段時間內持續壓低糖價。