牛市持續推進，但背景中出現警示信號

在2025年整個年度中，牛市展現出令人矚目的韌性，儘管面臨日益增長的逆風。美國政府關門達到歷史高點、特朗普總統的關稅政策不確定性持續，以及最高法院對其合法性進行審議，這些都為市場營造出一個充滿挑戰的背景。然而，即使面對這些障礙，股市仍持續上行。然而，在這表面強勁的背後，卻有令人擔憂的跡象顯示牛市反彈可能即將迎來重大修正。

巨型科技股的強勢掩蓋了市場普遍的惡化

牛市的表現主要由一小群巨型科技股所推動。微軟（MSFT）、英偉達（NVDA）、亞馬遜（AMZN）、谷歌（GOOGL）和蘋果（AAPL）等公司，隨著人工智慧熱潮持續點燃投資者對科技巨頭的熱情，已經掌握了市場領導地位。這些所謂的「魔術七巨頭」股票，在2025年整體指數漲幅中扮演了主要引擎的角色。

然而，這種集中力量反映的並非市場健康，而是潛在的脆弱性。近期的市場動作揭示了這些領頭股與更廣泛市場之間的明顯背離。事實上，當主要指數逼近歷史高點時，標普500指數卻同時出現了52週新低股票比例的最高紀錄——這是一個令人震驚的矛盾，值得投資者關注。

指數表現與個股參與度之間的這種擴大差距，顯示出嚴重的潛在弱點。如此大規模的市場寬度惡化，通常預示著修正或更持久的回調，因為僅靠少數幾個股票的漲幅來維持整體漲勢變得越來越困難。

橫亙的漢登堡預兆發出空頭警告

技術分析師通過各種指標監測市場寬度異常，其中漢登堡預兆（Hindenburg Omen）尤為引人注目，作為一個特別具有說服力的警示信號。與僅追蹤上漲與下跌股票比例的常規寬度指標不同，漢登堡預兆會在市場出現極端碎裂的情況下觸發——即大量股票同時達到52週高點和52週低點。

這種矛盾狀況只有在滿足四個特定條件時才會觸發：新高股票比例超過2.2%、新低股票比例也超過2.2%、整體寬度仍為負、相較於50個交易日的趨勢仍為上升，以及新高數量不超過新低的兩倍。標普500符合所有這些條件，產生了投資者期待已久的漢登堡預兆信號。

歷史分析提供了令人警醒的視角：在過去30次此指標觸發時，市場僅在兩個月後上漲的概率為17%。這一統計事實使漢登堡預兆不再僅僅是好奇心的產物，而成為一個值得重視的警示標誌，專業投資者難以輕忽。

技術阻力：費波那契擴展預示反轉風險

除了寬度分析外，技術層面的支撐也提供了額外的修正跡象。標普500近期達到從2022年熊市低點測算的261.8%費波那契擴展位——這是一個數學上具有重要意義的目標，市場參與者普遍認可並尊重。

費波那契擴展源自自然界和藝術中出現的數學序列。儘管對這些水平是否具有內在意義或主要作為自我實現預言的爭議仍在，但市場一貫展現出對它們的尊重。長期多年的費波那契目標——如目前標普500接近的擴展水平——在技術分析中具有特殊的重要性。這些延伸的目標常常成為市場重新評估的關鍵停頓點，決定是否繼續上行或開始反轉。

為何牛市可能需要喘口氣

市場寬度惡化、漢登堡預兆的觸發，以及接近重要費波那契阻力位的事實，共同構成一個強烈的理由，建議投資者採取防禦性策略。2025年所定義的牛市或許最終仍會持續上行，但技術面形勢顯示，短期內的盤整或回調已變得越來越可能。

投資者應該認識到，儘管巨型科技股的漲幅令人印象深刻，但其背後卻隱藏著嚴重的分配問題。寬度疲弱、漢登堡信號的歷史先例，以及技術阻力區域的存在，表明謹慎和提高警覺是近期展望中更為適當的態度，即使長期牛市的論點仍有可能保持有效。