牛市壓力增大：警示信號閃爍，2025年反彈測試技術極限

2025年的牛市持續攀升，但投資者越來越注意到表面之下的令人擔憂跡象。儘管主要指數接近歷史新高，市場內部的基本面卻顯示出脆弱的結構，可能預示著即將到來的重大修正。多個技術指標發出警示，暗示表面上的強勢掩蓋了市場廣度和參與度的真正脆弱。

背景依然充滿挑戰。美國政府正經歷史上最長的關門，尚未見到解決方案。同時，特朗普的激進關稅政策受到法律審查，像Polymarket這樣的賭博市場預測，最高也只有25%的機率最高法院會維持這些政策。然而，儘管面臨這些逆風，市場仍在攀升——這是典型的“擔憂牆”攀升，經常出現在牛市中。

巨型股集中掩蓋市場弱點

2025年牛市的漲幅主要集中在少數幾隻巨型科技股上。“Mag 7”——微軟（MSFT）、英偉達（NVDA）、亞馬遜（AMZN）、谷歌（GOOGL）和蘋果（AAPL）——一直是主要推動力，受到人工智慧熱潮和強勁盈利預期的推動。然而，這種集中掩蓋了更深層次的問題。

近期市場動作顯示出驚人的背離：上週標普500指數接近歷史高點的同時，卻創下自四月以來最高的52週新低比例。這種巨型股贏家與更廣泛市場之間的極端分裂，是一個重要的警示信號。市場廣度的惡化顯示，牛市正由越來越少的股票推動，而更廣泛的參與度正在崩潰。

對交易者和投資組合經理來說，這種背離非常重要。它暗示漲勢缺乏維持健康上升趨勢所需的廣泛支持。當少數股票推動市場漲幅，而數千隻股票卻陷入困境時，基礎變得越來越脆弱。

亨登堡預兆啟動：罕見的市場警告

最近一個值得注意的發展是“亨登堡預兆”的觸發——這是一個許多市場專業人士都非常重視的技術信號。與僅衡量多空股票數量的普通市場廣度指標不同，亨登堡預兆獨特之處在於它能識別極端的市場碎裂，即大量股票同時創下52週高點和52週新低。

要觸發該信號，必須同時滿足四個條件：

1. 新高和新低的股票數量各自超過指數的2.2%
2. 市場廣度為負（下跌股票多於上漲股票）
3. 市場處於上升趨勢（高於50個交易日之前的水平）
4. 新高數量不能超過新低的兩倍

上週，標普500指數符合所有這些條件。歷史數據提供了令人警醒的視角：過去30次觸發此信號後，兩個月後市場僅有17%的機率更高。雖然沒有任何指標是完美的，但這一紀錄表明需要保持謹慎。

費波那契阻力位：技術的交叉點

除了技術層面的擔憂外，標普500指數已達到由2022年熊市低點計算的261.8%費波那契擴展位。費波那契擴展是技術分析師用來預測市場可能遇到阻力或耗盡水平的工具。儘管有人質疑費波那契序列是否具有真正的數學意義或僅是自我實現的預言，但市場經常尊重這些水平。

值得注意的是，跨越多年的長期費波那契目標通常比短期預測更具分量。標普500已遠離2022年的低點，而這個特定的費波那契水平代表一個自然的點，牛市可能在此暫停或回調以進行整合。市場是否會尊重這個水平，將是未來幾周的一個關鍵考驗。

宏觀逆風與估值壓力

除了技術面，宏觀經濟條件也在施加壓力。政府關門、貿易政策的不確定性以及利率預期的變化，構成投資者不能忽視的風險背景。巨型科技股的激進布局意味著，任何成長或盈利的失望都可能引發快速的重新配置。

2025年的牛市由對人工智慧持續主導和企業盈利強勁的預期推動。但估值已大幅擴張，幾乎沒有錯誤空間。漲幅集中在少數股票，暗示市場參與者預期一個非常特定的結果——持續的科技主導和巨型企業的完美執行。

接下來會怎樣？

儘管從價格角度來看，牛市仍然完好，但技術上的警示信號卻一清二楚。市場廣度的惡化、亨登堡預兆的觸發以及費波那契阻力位都指向市場可能即將出現大幅回調或修正。這些信號並不預測確切的時間或嚴重程度，但顯示風險已經積累到一定程度。

對投資者來說，當前環境需要更高的紀律性。多元化投資於不同市場板塊變得更加重要。倉位管理和風險控制應重新評估。儘管牛市週期可能尚未結束，但局勢已經轉變，警示燈已經亮起。謹慎的投資者應該留意這些技術信號，並為可能的波動做好準備。