分歧的市場信號：為何阿拉比卡和羅布斯塔咖啡走向相反的方向

本週全球咖啡市場傳遞出混合信號，阿拉比卡期貨上漲1.30%，而羅布斯塔則收縮2.24%，跌至四週以來的低點。這兩大咖啡品種之間的分歧凸顯出重塑全球咖啡貿易的複雜力量。一方面，巴西的有利天氣支持較高的產量；另一方面，產量預測激增與庫存回升則對價格形成壓力，造成一個不均衡的交易格局，使阿拉比卡與羅布斯塔對相同市場基本面反應不同。

市場概況：兩種咖啡的故事

阿拉比卡與羅布斯塔的分歧反映出全球咖啡供應的深層結構性失衡。阿拉比卡，主要在發達國家消費的高端品種，受到短期空頭回補的推動，價格略微上揚，儘管整體市場仍偏弱。羅布斯塔，較耐寒、用於速溶咖啡和濃縮咖啡混合的品種，則因越南出口激增而大幅下跌。這種分歧凸顯出為何阿拉比卡與羅布斯塔的交易者不能僅用相同策略來應對兩個市場——供應動態與需求模式差異巨大。

巴西豐收壓低阿拉比卡價格，儘管天氣有利品質

巴西，全球最大阿拉比卡生產國，近期降雨量超過平均水平，預計將增加未來產量，但卻對當前價格形成壓力。根據Somar Meteorologia的數據，截止1月30日的一週內，米納斯吉拉斯（巴西主要阿拉比卡產區）降雨量達69.8毫米，為歷史平均的117%。這本應對長期咖啡供應有利，但卻加劇了交易者對供過於求的悲觀情緒。

原因何在？巴西的作物預測機構Conab在12月初將2025年的產量預估上調2.4%，達到5654萬袋，較之前預測的5520萬袋增加。如此豐收在短期內對阿拉比卡價格形成壓力，尤其是在交易者調整預期向下的情況下。良好的生長條件與價格疲軟之間的矛盾，揭示了一個市場的基本真理：未來供應充裕往往會壓低即期價值。

越南產量激增淹沒羅布斯塔市場

越南在羅布斯塔產量上的主導地位，使得羅布斯塔價格受到的壓力遠超巴西產量對阿拉比卡的影響。根據越南國家統計局，2025年越南出口咖啡達158萬公噸，同比增長17.5%。更令人擔憂的是，越南2025/26年度的產量預計將較去年同期增加6%，達到176萬公噸，創四年新高。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣配合，產量可能比上一季高出10%。

阿拉比卡與羅布斯塔的供應走向截然不同。巴西的阿拉比卡產量面臨溫和壓力，而越南的羅布斯塔產量則以接近兩倍的速度增長。這解釋了為何羅布斯塔價格遭受重創，而阿拉比卡則較為穩定。羅布斯塔交易者面臨越南豆子湧入市場的洪流，競爭激烈；而阿拉比卡供應雖在增加，但仍較為平衡，需求相對穩定。

庫存數據：兩種品種的警示

阿拉比卡與羅布斯塔的庫存都在觸及歷史低點後回升，顯示全球咖啡供應正逐步穩定，儘管仍處於歷史緊張狀態。ICE的阿拉比卡庫存在11月降至1.75年來的低點398,645袋，但到1月中旬已回升至461,829袋。同樣，ICE的羅布斯塔庫存在12月觸底4,012批，之後回升至1月底的4,609批。

這一回升，雖然有限，但代表市場心理的轉變。交易者曾預期供應緊張，庫存回升則暗示緊縮局面正在緩解。然而，若比較阿拉比卡與羅布斯塔，羅布斯塔的庫存回升更具代表性——越南新豆的湧入直接推動ICE羅布斯塔庫存增加，而阿拉比卡的上升則較為緩慢且供應仍受限制。

逆風因素：出口下降抵銷供應擔憂

巴西12月綠咖啡出口較上月下降18.4%，達286萬袋，阿拉比卡出口同比下降10%，羅布斯塔出口則暴跌61%。這一出口放緩——部分由港口擁堵與季節性因素推動——起初似乎支撐價格，但不足以抵消產量預測上升與越南競爭的壓力。

同時，根據國際咖啡組織的數據，2023/24年度（10月至9月）全球咖啡出口僅較去年同期下降0.3%，達1386.58萬袋。這一幾乎持平的出口數據掩蓋了嚴重的不平衡：部分地區產量下降使阿拉比卡供應收緊，而越南豐富的產量則推動羅布斯塔供應與需求的碰撞。

長期展望：阿拉比卡與羅布斯塔走向不同

USDA的外國農業局在12月預測中描繪出一個複雜的局面。2025/26年度全球咖啡產量預計較去年增長2.0%，達到創紀錄的178,848萬袋，但阿拉比卡與羅布斯塔的走向卻截然不同。預計阿拉比卡產量將下降4.7%，至95,515萬袋；而羅布斯塔則激增10.9%，達83,333萬袋。

預計2025/26年度巴西阿拉比卡產量將下降3.1%，至6,300萬袋，屬於溫和收縮。相比之下，越南的產量預計將激增6.2%，達到3,080萬袋，創四年新高。市場的數學非常明確：未來一年，阿拉比卡將面臨結構性緊張，而羅布斯塔則處於結構性豐盈之中。這解釋了為何阿拉比卡與羅布斯塔的價格差異可能持續存在，羅布斯塔將持續承受下行壓力，而阿拉比卡則在當前疲軟中仍能保持相對支撐。

展望未來，2025/26年度的全球結存預計將下降5.4%，至2014.8萬袋，為兩者提供一定的支撐。然而，這一儲備緊縮並不會平均分布。阿拉比卡庫存將保持歷史性緊張，形成價格底部與支撐反彈；而羅布斯塔庫存將因越南供應激增而膨脹，限制反彈空間，抑制羅布斯塔期貨的上行。阿拉比卡與羅布斯塔之間的分歧，不是短暫的市場噪音，而是全球咖啡產量與貿易流動的根本性結構轉變，預計將持續影響咖啡市場直至未來一年。