探索市場中立策略：如何通過策略性布局建立平衡投資組合

市場中性基金代表一種精密的投資策略，旨在在整體市場走向不明時仍能穩定獲利。這些基金並非完全押注於市場反彈，而是採用複雜的策略，平衡多頭股票持倉與策略性空頭交易，打造旨在獨立於市場整體波動之外產生回報的投資組合。其理念強調風險管理與績效穩定性，而非激進成長，因而在市場波動劇烈時尤為重要。

市場中性投資的核心運作方式依賴多種經過驗證的方法。配對交易透過買入低估資產並空頭同一行業中高估的股票，以捕捉相對價值。套利策略則利用相關證券之間的定價失衡來獲利。因子模型則運用量化分析，識別具有較佳風險調整後回報潛力的股票，同時保持對沖敞口。這些策略的成功關鍵在於證券選擇的專業能力與執行的精確度，而非市場時機的把握。正如追蹤基金績效趨勢的市場觀察家約翰·博斯蒂克所指出，市場中性基金的吸引力在於它們能降低投資組合的波動性，同時在不同市場周期中維持績效紀律。

三款具有良好績效記錄的市場中性基金

Calamos Market Neutral Income (CVSIX) 展現了市場中性投資中以收益為導向的策略。該基金構建多元化投資組合，涵蓋股票、可轉換證券與高收益債券。為提升收益並控制下行風險，Calamos運用空頭交易、股票掉期與期權策略。基金通常持有到2至10年到期的可轉換證券。在資深基金經理Calamos自1990年起的管理下，CVSIX三年年化回報達7.6%，展現出在受控風險框架內穩定產生收益的潛力。

Gateway (GATEX) 則採取互補策略，著重於透過期權策略降低波動性。該基金投資於多元化股票，同時運用複雜的期權部位，以降低投資組合波動、穩定收益並在中性或適度上升的市場中提升回報。值得注意的是，期權策略在牛市中限制資本增值，反映出市場中性策略的權衡取捨。過去三年，Gateway的表現超越許多同類基金，回報達13.4%。截至2025年底，該基金持有187個個別標的，其中8.2%的資產配置於Nvidia，展現多元化與選擇性信念。

Hussman Strategic Market Cycle Fund (HSGFX) 採用動態調整策略，根據市場周期評估調整敞口。該基金主要投資於經理選擇的股票，並保持較低的現金持有。在市場狀況不佳時，Hussman運用期權、指數期貨與各種對沖工具，以限制投資組合敞口並保護資本。然而，這種戰術彈性伴隨較高的成本，HSGFX的費用比率為1.15%，屬於較高水平。五年年化回報僅0.4%，反映出市場周期時機掌握的挑戰，但也彰顯其在長期下行期間的風險保護目標。

市場中性投資者的關鍵考量

市場中性基金的角色是特定的投資組合組成部分，而非獨立的成長引擎。其主要價值在於三個方面：透過不相關的回報流實現多元化、降低相較於重倉股票的波動性，以及依靠專業經理的選擇能力。這些基金的費用比率—由空頭交易、對沖工具與積極管理成本推動—在評估淨回報時值得謹慎考量。

這些基金最適合具有中等風險承受能力、較長投資期限，且希望部分中和現有股票敞口的投資者。它們並非用來推動整體投資組合的成長，而是作為穩定組件，使投資者能在降低整體貝塔值與波動性的同時，維持股票參與度。在更廣泛的資產配置框架中，尤其是在市場不確定性升高時，這三款基金展現了透過市場中性策略平衡成長願望與風險管理的可行性。