原油強度測試隨著美元反彈和伊朗談判緩解能源報價緊張

三月原油市場正面臨顯著的下行壓力，WTI原油期貨收盤下跌4.71%，RBOB汽油則下跌4.68%，隨著基本面轉變重塑全球市場的能源報價。此次急劇下跌源於多重因素的匯聚，考驗著原油價格的韌性：美元的復甦以及中東地區地緣政治局勢的改善。理解這些動態的相互作用，有助於揭示當前能源市場的複雜定位，以及市場參與者在此波動期中所需的耐心。

美元走強壓力能源報價回落

對原油報價最直接的壓力來自美元走強，這一因素在近期交易中尤為具有影響力。美元指數升至一周高點，對以美元計價的商品如原油和汽油形成阻力。當美元升值，外幣持有者購買的原油成本上升，通常會抑制全球需求，並對能源報價產生賣壓。

這一動態是典型的能源市場行為：美元走強與原油價格走弱呈反比。週一的跌幅——WTI下跌超過4.7%——凸顯出精煉產品報價對貨幣變動的敏感度。曾經布局長期能源看漲的交易者和套期保值者，正重新評估其敞口，因為美元動能轉變影響能源投資的計算。

美元走強的重要性不容低估，預測能源報價趨勢時尤為關鍵。歷史上，美元升值常伴隨商品報價走弱，目前的市場行動似乎也符合這一模式。對於分析能源市場的人來說，美元的表現已經與庫存數據一樣，成為短期原油報價方向判斷的重要指標。

耐心策略：OPEC+暫停增產以應對全球過剩

除了貨幣動態外，供應面因素也通過OPEC+採取的策略性耐心行動，加強了對能源報價的下行壓力。該組織近日確認將在2026年第一季度之前維持暫停增產，展現出管理全球油市過剩局面的耐心。這一謹慎做法反映出OPEC+的認知，即目前市場狀況尚不支持加快產能擴張。

這一耐心策略的背景十分明確：國際能源署（IEA）最近將2026年全球原油過剩預估下調至每日370萬桶。如此巨大的過剩意味著若再向市場投放額外的原油，將進一步壓低報價，尤其在當前美元升值和地緣政治緩和的背景下。

OPEC+在去年12月僅批准了每日13.7萬桶的溫和增產，隨後宣布2026年第一季度暫停增產。該組織仍有120萬桶/日的產量恢復空間，來自2024年初實施的更深度減產措施。通過展現耐心和克制，OPEC+似乎願意接受短期產量較低，以捍衛報價，並為年底可能出現的供需緊張做準備。

地緣政治利空緩解，耐心等待

本週原油走弱的一個重要推動力是伊朗緊張局勢的緩和，這一因素曾經通過地緣政治風險溢價支撐能源報價。近期的外交動態——包括美伊雙方官員關於談判前景的聲明，以及計劃在伊斯坦布爾會晤的報導——降低了市場對中東潛在衝突的焦慮。

上週，原油曾因對伊朗可能採取軍事行動的鷹派言論而升至五個半月高點，伊朗是OPEC第四大產油國。然而，外交姿態的轉變削弱了這一風險溢價，導致報價回落，因交易者重新定價供應中斷的可能性降低。理論上，若爆發軍事衝突，霍爾木茲海峽（約占全球原油輸送的20%）可能被封鎖，但外交前景的改善暫時降低了這一尾部風險。

這一系列變化展現了投資者必須展現的耐心：上週的原油漲勢建立在最壞情境的地緣政治假設之上，但這些假設已部分被逆轉。能源報價市場正在重新定價伊朗供應中斷的概率，形成下行動能，即使俄烏衝突等其他因素仍提供一定支撐。

產量挑戰支撐價格，供應壓力仍存

儘管當前報價面臨阻力，但某些結構性因素提供了潛在支撐，並解釋為何耐心等待當前水平最終可能獲得回報。委內瑞拉原油出口在一月已增至每日80萬桶，較十二月的49.8萬桶顯著增加，為全球市場注入新供應，並對報價形成下行壓力。然而，這一委內瑞拉的貢獻掩蓋了其他地區的嚴重產量脆弱性。

由於烏克蘭對俄羅斯煉油設施和油輪的軍事行動，俄羅斯的原油出口能力大幅惡化。過去五個月，烏克蘭對至少28座俄羅斯煉油廠進行了無人機和導彈攻擊，同時在波羅的海對俄羅斯油輪展開行動。再加上美國和歐盟對俄羅斯石油公司及海運船隻的新制裁，這些因素限制了俄羅斯的出口能力，進而限制了全球市場的實際原油供應，這一點常被忽視，但卻是支撐能源報價的重要因素。

能源資訊署（EIA）報告顯示，截至1月23日，美國原油庫存比季節性五年平均水平低2.9%，暗示美國供應緊張，儘管其他地區存在全球過剩。汽油庫存則比季節平均高出4.1%，顯示精煉產品的需求較為疲軟。

庫存數據與鑽機數量暗示產量耐心或受考驗

截至1月23日的一周，美國原油產量為每日1369.6萬桶，略低於11月的峰值1386.2萬桶，顯示美國產能已接近高點。未來能源報價的關鍵問題在於，這一產能是否能維持、擴大，或開始下降。

貝克休斯（Baker Hughes）的數據顯示，截至1月30日，美國活躍鑽機數為411台，剛高於12月創下的4.25年低點406台。過去兩年半，鑽機數從2022年12月的5.5年高點627台大幅下降。這一劇烈的鑽探活動減少，暗示若能源報價持續受到壓力，美國產量增長可能面臨阻力。鑽機數量減少意味著新井開鑽數量減少，若報價持續疲軟，最終可能導致產量下降。

Vortexa追蹤的停泊油輪原油存量在1月30日當周較前一周下降6.2%，至1.03億桶，顯示交易者對短期報價展望變得較為悲觀，正將存儲的原油退出市場或釋放給買家。

美元走強、地緣政治緩和以及委內瑞拉出口增加的匯聚，形成了短期內能源報價的阻力，這一趨勢可能持續，直到其中一個因素逆轉。然而，美國鑽機數量的減少和俄羅斯供應限制的產能瓶頸，可能最終支撐報價，隨著2026年的逼近，耐心等待的投資者或將獲得回報。