經濟衰退中的投資：70年市場數據揭示的經濟衰退時機

當經濟衰退即將來臨時，投資者面臨一個熟悉的兩難：應該持續投資，還是應該收手退出？圍繞經濟下行的恐懼常常蒙蔽判斷，但來自七十年市場數據的歷史證據講述了一個令人信服的故事。要了解在不確定的經濟時期，股票是否值得在投資組合中佔有一席之地，我們需要超越頭條新聞，審視過去周期中實際發生的情況。

理解經濟衰退來臨時的市場行為

近期有關美國經濟是否即將陷入衰退的問題，已成為金融討論的焦點。主要金融機構如摩根大通全球研究目前估計2026年出現衰退的概率只有35%，而紐約聯邦儲備銀行根據國債利差的評估則認為概率更低。不過，這些都只是概率——並非確定性。歷史告訴我們，投資者不應因等待預測成真而陷入癱瘓。

自1957年3月標準普爾500指數標準化以來，美國經濟經歷了十個明顯的衰退期。研究這些下行期間股票的表現，揭示出一些可能會讓專注於短期市場波動的投資者感到驚訝的模式。幾乎每次衰退開始的那一年，指數都經歷了負回報——但這只是故事的一半。

年度表現模式

觀察每次衰退周期的首年表現，模式十分明顯：股票表現不佳。1957年聯準會為對抗通膨而升息，標普500下跌11%。1960年下跌2%，1969年出現溫和衰退時幾乎下跌11%。1973年石油禁運引發了19%的跌幅。即使是1980年開始的“雙底”衰退也顯示出疲弱，儘管部分反彈使年終漲幅接近24%，但1981年又下跌8%。

1990年和2001年的衰退年份，股市在起始年都出現負回報。2007-2008年期間則出現異常：2007年標普500上漲超過4%，但2008年在全球經濟危機爆發時暴跌近41%。2020年的COVID-19衰退短暫震撼市場，但年底仍收漲16%，證明這次下行期較短。

證據十分清楚：衰退年份的短期表現通常令人失望。但只看一年，容易忽略整體趨勢。

歷史回報：衰退開始後五年與十年的表現

真正的規律在於延長時間範圍後展現的不同故事。觀察每次衰退後五年和十年的回報，呈現出截然不同的景象：

1957年8月衰退後五年，標普500上漲24%，十年時達到103%。1960年4月衰退，五年漲56%，十年漲59%。1969年12月的衰退起點，五年內下跌21%，但十年後回升至+14%。1973年石油危機導致初期下跌1%，十年後則漲64%。

1980年的雙底衰退展現出特別令人印象深刻的反彈：五年內漲53%，十年內漲223%。1981年7月的部分，五年內漲90%，十年內漲193%。1990年7月的衰退，五年內漲50%，十年內漲306%。

2001年3月的衰退，緊隨科技泡沫破裂，五年內下跌17%，十年內下跌25%，期間經歷了2007-2009年的金融危機。2007年12月的衰退，儘管嚴重，五年內下跌5%，十年後反彈至77%。2020年2月的COVID衰退，已經在五年觀察期內帶來了309%的回報。

這十個衰退周期的平均五年回報約為54%，十年平均則約為113%的總漲幅。這些數字徹底改變了我們對於在不確定時期投資的看法。

長期投資者在經濟低迷時的優勢

對於擁有五到十年投資期限的投資者來說，數據非常有說服力。無論衰退何時開始，歷史數據都一再證明，持有股票曝險能夠恢復並產生可觀的收益。那些維持多元化股票投資組合或投資於追蹤標普500的指數基金的人，在中長期內都明顯變得更富有。

這些回報的驅動機制很簡單：衰退最終會結束。當經濟恢復擴張，企業盈利回升，股價估值上升。那些在低迷時恐慌賣出的人，錯過了隨後的反彈。那些堅持持有，甚至在低迷時買入的投資者，捕捉到了反彈的收益和牛市的擴張。

這一模式在最近最嚴重的2007-2009金融危機中也得到了驗證。當時許多人擔心市場會永久崩潰，但那些持續投資或在2008-2009年期間持續買入的人，十年內見證了市場的三倍增長。雖然2020年的COVID衰退在當時令人恐懼，但它迅速解決，2020年結束時仍是正向，隨後幾年更是帶來了非凡的回報。

建立韌性：基於數據的投資組合策略觀點

實務上的啟示是：要接受短期的不適，也要看到長期的機會。是的，如果衰退來臨，股市可能會下跌，這會令人不舒服。但如果你的投資期限超過五年，歷史證據顯示，你應該將弱勢視為機會，而非災難。

不論2026年是否會出現衰退，或是被避免，經濟週期都會重演：擴張、收縮、復甦、再擴張。理解這一循環的投資者，並在經濟低迷時保持多元化策略，長期來看，表現都會優於試圖把握市場進出時機的投資者。

七十年來十個衰退周期的數據傳遞出一個統一的訊息：在不確定中持續投資，遠比試圖預測市場時機來得正確得多。對於長期投資者來說，這一歷史先例仍是最可靠的指引。