Robusta 咖啡期貨在巴西出口困難中反彈，儘管產量創紀錄激增

咖啡期貨市場本週呈現多空交錯的表現，供應消息的矛盾導致交易波動劇烈。三月阿拉比卡合約收盤略低，跌0.25美元（-0.08%），而三月羅布斯塔咖啡期貨則大幅反彈，收盤漲61美元（+1.62%），收復早前的跌勢。這種分歧凸顯市場在看漲的產量消息與看跌的出口現實之間的拉扯——這是專業交易者和商品分析師在Barchart追蹤咖啡供需動態時密切關注的經典矛盾。

巴西創紀錄產量與出口疲軟的碰撞

巴西的作物預測機構Conab週四宣布，2026年該國咖啡產量將較去年激增17.2%，達到前所未有的6620萬袋。更具體來說，阿拉比卡產量預計將激增23.2%，達到4410萬袋，而羅布斯塔產量則將上升6.3%，達到2210萬袋。如此驚人的增長數字通常會對價格構成深度看空壓力，因為供應過剩會壓低市場價格，拖累阿拉比卡與羅布斯塔期貨。

然而，出口數據卻呈現截然不同的情況。巴西貿易部週四公布，1月咖啡出口同比暴跌42.4%，僅為14.1萬公噸，這一大幅收縮令交易者措手不及，並引發羅布斯塔咖啡期貨的空頭回補。這一意外的出口疲軟暗示可能存在物流或商業限制，短期內可能會收緊供應，儘管產量預期正向推動。

巴西天氣緩解供應過剩擔憂

在供應充裕的悲觀情緒中，巴西近期降雨高於平均水平，緩解了早前的乾旱擔憂。Somar Meteorologia週一報導，巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至1月30日的一周內降雨69.8毫米，達到歷史平均的117%。這種濕度有助於作物生長，但對已經面臨過剩預期的市場來說，則是負面因素。

越南羅布斯塔出口帶來結構性阻力

越南作為全球最大羅布斯塔生產國，其出口動能的加快使其角色變得更加重要。越南國家統計局報告，2025年咖啡出口較去年激增17.5%，達到158萬公噸，進一步加劇全球羅布斯塔期貨市場的競爭。展望未來，越南2025/26年度的產量預計將上升6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋），創下四年來新高。

越南咖啡與可可協會進一步放大供應預期，10月24日表示，若天氣保持有利，2025/26年度越南咖啡產量將比前一季高出10%。這股越南羅布斯塔供應潮沖擊全球市場，削弱價格反彈的空間，並對羅布斯塔期貨價格形成沉重壓力。

儲存水平傳遞混合信號

ICE監控的咖啡庫存回升，為短期價格提供了複雜的信號。阿拉比卡庫存曾在11月18日降至1.75年來的低點396,513袋，但隨後在1月7日回升至3.25個月高點461,829袋。同樣，羅布斯塔庫存在12月10日降至13個月低點4,012批，之後在上週一反彈至2個月高點4,662批。

這些庫存回升普遍被視為看空信號，因為庫存增加降低了供應緊張感，縮小了即期交割的溢價。監控羅布斯塔期貨的交易者通過Barchart的商品分析觀察到，隨著新作物上市，這些庫存趨勢可能會持續。

全球產量預測與長期市場結構

儘管巴西和越南的產量激增，國際咖啡組織（ICO）在11月7日報告，當年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年微降0.3%，至1.38658億袋，這一溫和的收縮部分支持多頭論點。

美國農業部（USDA）外國農業服務局（FAS）在12月18日發布更為全面的展望，預計2025/26年度全球咖啡產量將增加2.0%，達到創紀錄的178.848萬袋。該預測中，阿拉比卡產量預計下降4.7%，至9551.5萬袋，但羅布斯塔則大幅增長10.9%，達到8333.3萬袋。FAS特別預測巴西2025/26年的產量將下降3.1%，至6300萬袋（較2024/25年略低），而越南產量則將上升6.2%，達到3080萬袋。

對咖啡期貨交易者來說，關鍵指標是期末庫存預測：FAS預計2025/26年度的期末庫存將較2024/25年下降5.4%，從2130萬袋降至2015萬袋。這一溫和的下降，雖不劇烈，但暗示全球供應管理將在整個季節內持續影響羅布斯塔與阿拉比卡市場。

本週的價格波動最終反映了這場基本面上的拉鋸——產量潛力與短期出口中斷及庫存積累的矛盾。對於使用Barchart商品分析框架的投資者來說，羅布斯塔期貨在出口消息推動下的反彈，展示了戰術性供應衝擊如何在短期內超越結構性過剩的敘事。