打造下一代國際空間站：軌道平台成本如何從$100 十億美元暴跌至$3 十億美元

國際空間站的建造成本約為1000億美元——這一數字使其成為人類史上最昂貴的單一基礎設施項目。如今，隨著這個老化的軌道平台接近其運營壽命的終點，一家企業相信它能以不到三分之一的價格建造一個現代化的替代品。Voyager Technologies正將自己定位為這場空間站革命的核心，並有雄心壯志地計劃以約28億到33億美元的預算交付一個軌道設施。這一驚人的成本降低引發了關於空間技術變革的關鍵問題，以及這家新創公司是否真的能實現其願景。

太空站替代方案的經濟學

原始的國際空間站項目由15個國家合作，耗時13年在軌道上組裝一個模塊化結構。那個1000億美元的價格反映了冷戰時代的採購方式，當時冗餘設計、監督和政治考量常常推高成本。如今的方法則截然不同。Voyager提出的Starlab平台將利用經過驗證的金屬居住模塊設計，能在一次SpaceX星艦發射中部署完成，而非像國際空間站那樣多次發射組裝。

技術規格尤為值得注意：一個Starlab模塊將取代國際空間站美國段約45%的加壓容積。理論上，兩次發射就能匹配整個美國部分的工作容量。通過將國際空間站多年來建造的內容濃縮到SpaceX能常規執行的發射中，Voyager找到了早期太空計劃未能實現的成本效率。

Starlab：私營太空飛行的國際合作

Voyager的策略並非孤軍作戰——它正組建一個國際聯盟。Palantir Technologies、空中客車、日本三菱和加拿大的MDA Space在Starlab合資企業中持有股權，Voyager控制67%的所有權。空中客車持有30.5%，其餘三家合作夥伴則持有較小比例。此外，Hilton和Northrop Grumman作為非股權戰略合作夥伴，負責各種運營角色。

這種結構反映了太空基礎設施建設方式的轉變。與需要國會預算爭奪的政府主導大型工程不同，Voyager已經組建了一個由國防、航天和科技專家跨多大陸合作的私營聯盟。SpaceX的合同角色——在2029年將平台發射上星艦——凸顯了商業太空飛行提供商如今能實現前所未有的成本降低。

財務現實：雄心勃勃的時間表下的收入

Voyager在2024年的收入為1億4420萬美元，較2023年的1億3610萬美元增長6%。NASA仍是公司最大的客戶，佔近期收入的25.6%，並已承諾投入2億1750萬美元用於替代國際空間站的開發。其中，1億4720萬美元已在2022年至2023年間分配。美國政府已向Voyager授予約8億美元的合同和空間法案協議，目前有9310萬美元被列為積壓工作——已簽訂合同但尚待履行的工作。

然而，當前的收入尚不足以支撐支出。2024年，Voyager錄得6560萬美元的淨虧損，每股虧損達9.88美元，同比增加88%。隨著Starlab開發的加速，預計虧損將持續擴大，直到2029年空間站發射並開始產生運營收入時，盈利才有可能實現。這是一個資本密集型基礎設施項目的典型軌跡：多年投資後，才會迎來回報。

估值與投資前景

Voyager預計的20億到30億美元的首次公開募股（IPO）估值，為投資帶來挑戰。以較低端的1億4420萬美元的過去12個月收入計算，市銷率約為13.6倍——對於仍在燒錢的公司來說相當高。公司目前沒有盈利，支持傳統的市盈率估值，且預計約需四到五年才能實現盈利。

這並非本質上的不可能。許多具有變革潛力的公司在研發階段都曾處於無利可圖的狀態。投資者必須回答的問題是：Voyager是否在執行一個現實的技術路線圖，還是這個估值是在押注其投機潛力？SEC的申報文件提供了具體細節——合作夥伴、已簽訂的NASA合同、明確的時間表——這些都表明公司具有認真的執行能力，而非空談。然而，該業務在規模上仍未經證明。

風險分析

對潛在投資者來說，Voyager的IPO本質上是一場高風險的執行賭注。公司擁有技術合作夥伴、政府合同，以及一個明確的發射日期（2029年），屆時平台必須運作成功。成功將驗證低成本空間站模型，並使Voyager成為後國際空間站軌道基礎設施的重要角色。失敗則可能導致重大損失，並成為過度雄心太空項目失敗的又一個例子。

未來的路徑在於Voyager能否克服技術挑戰，保持國際合作夥伴的協調，與SpaceX的星艦開發同步推進，並最終經營一個盈利的軌道設施。這是有可能的，但押注此結果需要對公司執行力充滿信心，並能接受完全失敗的風險。

太空基礎設施的經濟格局已經根本改變，證明在十年前看似不可能的條件下，國際空間站替代方案的成本降低是真實可行的。Voyager Technologies是否能實現這一承諾，仍是投資者評估此次IPO的核心問題。