鎳展望2026：供應壓力與需求逆風下的市場重整

全球鎳市在2026年展現出關鍵轉折點。在2025年，價格長期徘徊在每公噸1萬5千美元左右，未來一年的鎳市前景仍然充滿挑戰。供應過剩與需求疲軟之間的根本性不匹配，持續影響著金屬的前景，而電池技術的結構性轉變與能源轉型政策的動盪則帶來新的阻力。理解這些動態對於監控鎳市的生產商與投資者來說至關重要。

印尼的供應困境：鎳市前景的基石

印尼的產量決策將在塑造今年鎳市前景中扮演決定性角色。作為全球主要的鎳生產國，印尼過去五年的產量激增已根本改變全球市場格局。根據美國地質調查局的數據，印尼的產量從2019年的80萬公噸飆升至2024年的220萬公噸，五年內增長了275%。

這一擴張勢頭持續到2025年。2月，印尼政府調整配額框架，將鎳礦石產量許可從2.71億濕公噸提高到2.985億濕公噸。官員將此舉描述為緩解供應壓力的措施，但實際效果卻適得其反。2025年11月，倫敦金屬交易所的庫存激增至254,364公噸，而年初為164,028公噸。庫存的增加導致價格下跌，跌至每公噸1萬4295美元，許多低成本的印尼冶煉廠因此逼近盈虧平衡點。

這種壓力促使政府考慮減產措施。上海有色金屬市場報導，印尼當局正考慮將2026年的產量降低至約2.5億公噸，較2025年的3.79億濕公噸目標有所縮減。此舉將是重大逆轉，但目前仍處於討論階段，尚未做出最終決定。

印尼是否會實施減產仍未可知。ING的商品策略師Ewa Manthey表示，印尼官員可能會保持謹慎立場，認為在其他政策措施逐步推行的情況下，進行大幅減產可能反而適得其反。2025年實施的兩項結構性變革值得關注：一是從固定10%的版稅轉向階梯式14-18%的稅率（根據鎳價變動，於4月推出），二是將礦業許可證的有效期從三年縮短至一年（10月變革）。這些措施使印尼政府對產量擁有更嚴格的控制權，但未必立即削減產量。

鎳市的數學預示著供過於求的局面。ING預計2026年全球市場將出現約26萬1千公噸的過剩。若要實現有意義的價格反彈，產量削減必須抹去大部分過剩——需減少數十萬公噸。Manthey指出，要達到這一門檻，需多家生產商協調行動，但目前市場結構尚未展現出這種合作能力。若缺乏協調，即使印尼進行大規模減產，價格仍可能持續受到壓力。

需求挑戰：不鏽鋼停滯與電池化學轉變

除了供應過剩，需求疲軟也使鎳市前景黯淡。主要問題集中在不鏽鋼，這是全球鎳消費的60%以上。該市場與中國房地產緊密相關——自2020年崩盤以來，該行業長期疲弱。2024年及2025年初，中國政府的穩定措施未能扭轉局勢。根據CNBC報導，2025年11月房地產銷售同比暴跌36%，前11個月的降幅為19%。中國建築行業的停滯直接抑制了不鏽鋼需求，使得鎳的基本面持續低迷，即使整體經濟有成長跡象。

更令人擔憂的是電池化學的結構性轉變，威脅著鎳的傳統成長故事。多年來，廠商預期電動車電池需求將推動鎳產量大幅增加，但這一假設正逐漸瓦解。包括當代安普拉克科技（SZSE:300750，HKEX:3750）在內的多家電池製造商，正逐步轉向鋰鐵磷（LFP）化學技術，而非傳統的鎳錳鈷配方。

這一轉變的經濟性十分誘人。傳統上，鎳基電池因能量密度和續航能力較佳而享有溢價，但近期LFP技術的突破大幅縮小了這一優勢。現代LFP車輛的續航已超過750公里，幾乎消除了實際性能差距。同時，LFP電池具有成本優勢和安全性提升，成為價格敏感市場的首選。路透社報導，2025年9月，鎳電池的需求僅同比增長1%，而LFP電池的需求則激增7%，顯示市場動能的明顯差異。

美國市場也是鎳需求的另一個阻力。2025年9月，電動車稅收抵免政策的取消，導致需求大幅崩潰。儘管2025年前九個月，美國電動車銷售創下120萬輛的紀錄（主要由於消費者趕在抵免到期前申請7500美元的補貼），但第四季度表現急劇下滑。Cox Automotive數據顯示，Q4電動車銷售較Q3下降46%，較去年同期第四季度下降37%。這一疲軟促使福特縮減電動車計劃，並計提195億美元的資產減值，轉向長續航混合動力和插電式車型。同時，歐盟在2025年12月中旬放棄了2035年內燃機車的淘汰計劃，彰顯政策的不確定性，進一步抑制電池金屬需求。

2026年價格預測：鎳市前景的啟示

根據這些供需趨勢，2026年的鎳市前景偏空。ING預計，受持續過剩影響，鎳價全年難以維持在每公噸1萬6千美元以上。除非出現意外的供應中斷或比預期更強勁的需求，否則上行空間有限。

Manthey的基本情境預測2026年平均價格為每公噸1萬5250美元，與世界銀行預估的今年1萬5500美元大致相符，並可能在2027年回升至1萬6000美元。若要使價格達到支持西方生產商經濟運作的1萬9千至2萬美元區間，市場過剩必須大幅縮減——這需要供應削減數十萬公噸，但現有政策信號顯示此類大規模削減可能性不大。

俄羅斯金屬巨頭、全球最大鎳生產商之一諾里爾克（Nornickel）也支持這一展望。該公司預計2026年精煉鎳將出現27.5萬公噸的過剩，進一步強化持續下行的預期。這些共識預測凸顯了今年鎳市結構性挑戰的深層根源。

市場基本面與投資啟示

2026年的鎳市前景反映出一個轉型中的市場——產能過剩、電池技術變革削弱傳統需求支柱，以及能源轉型政策的不確定性。在基本面未能實現再平衡之前，投資者應準備面對長期的壓力而非反彈。

對於生產商，尤其是那些不在印尼低成本範圍內的企業，挑戰尤為嚴峻。2024年LME平均價格為每公噸1萬6812美元時，西方產能的生存空間已經受到威脅。除非價格能持續穩定在2萬美元以上，否則目前的市場結構與政策方向難以支撐這一水平的實現。

今年鎳市前景的核心訊息是耐心與警覺。市場參與者應密切關注三個關鍵變數：印尼當局是否會實施產量減少、中國房地產穩定措施是否取得進展，以及是否有突發的供應中斷改變全球庫存動態。在這些領域未出現重大變化之前，鎳市前景仍將面臨持續壓力，策略性謹慎將是2026年的明智選擇。