標普指數基金面臨前所未有的集中危機——投資者必須知道的事

美國股市正發出一個在現代史上前所未見的警訊。標普500指數中排名前十的最大股票，現在控制了約40%的指數權重，遠高於歷史平均約20%的水平。這種集中度正在重塑投資者對標普指數基金和傳統投資組合策略的看法。

「如果目前的市場格局持續，這種高集中度可能導致未來十年標普指數基金的回報明顯低於一個較為平衡的市場所能產生的回報，」高盛美國股票策略主管David Kostin警告道。這個擔憂是真實的：當少數幾隻巨型股推動市場走勢時，廣泛的分散投資就變成了幻覺而非現實。

理解標普指數基金的集中問題

當你投資傳統的標普指數基金時，你獲得的是對500家公司的敞口——但這個敞口是以市值加權的。也就是說，股價最高的公司對績效的影響最大。如今，這種結構正帶來一個異常的脆弱性。

前十名公司約佔標普500盈利的35%，同時卻佔指數權重的40%。乍看之下，這似乎是合理的，但集中度本身揭示了風險：如果這些巨型股出現下滑，標普指數基金也會跟著跌。

這種情況與長期平均水平大相徑庭。在有記錄以來的歷史上，市場從未如此集中過。有些分析師對此表示輕視，但也有人認為這是一個未來表現的閃爍紅燈。

策略一：以營收為權重的標普指數基金

解決集中風險的一種方法是Invesco的標普500營收ETF（代碼：RWL）。這個替代方案採用完全不同的權重方法：不是以市值，而是以過去12個月的營收來加權股票。

該基金設有嚴格的5%權重上限，意味著沒有單一公司能主導整個投資組合。這樣可以在指數中創造更平衡的敞口。目前的前十大持股包括亞馬遜（3.8%）、沃爾瑪（3.8%）、聯合健康集團（2.3%）、CVS健康（2.1%）和谷歌母公司Alphabet（2.1%）。

這種營收加權的方法具有明顯的優點：在近期市場動盪中，這種營收加權的標普指數基金的下行幅度較傳統版本小。當關稅公告引發標普500下跌19%時，這個營收加權版本僅下跌15%。但從長期來看，權衡之下的差異逐漸顯現。自2008年成立以來，營收ETF的回報率為545%，而傳統標普500則為630%。

一個缺點是其年費比率為0.39%，意味著每投資一萬美元，每年需支付39美元的費用。此外，盈利增長通常比營收增長更能預測長期績效。這個基金較適合那些重視降低集中風險而非追求最大回報的投資者。

策略二：等權重標普指數基金

另一個更激進的選擇來自Invesco的標普500等權重ETF（代碼：RSP）。這種策略將500個成分股的權重設為相等，完全消除集中風險。無論是蘋果還是較小的中型股，都不會比其他公司對績效產生更大影響。

這種等權重結構解除了第一種策略中營收集中問題。然而，它也帶來不同的績效權衡。在過去十年中，等權重的標普指數基金的表現落後於市值加權的基金超過100個百分點。這主要反映了“宏偉的七巨頭”科技股（集中在傳統指數中）通過強勁的盈利擴張帶來的巨大回報。

如果巨型科技股的主導地位持續，等權重的標普指數基金可能會繼續落後。反之，如果市場領導權轉向較小的公司，這個策略可能會大幅超越。

費用結構更為優惠：0.2%的費用比率（每投資一萬美元每年20美元），低於行業平均的0.34%。這種等權重策略吸引那些希望完全去集中化且不願支付高額費用的投資者。

選擇標普指數基金替代方案的決策

在這些標普指數基金策略之間做出選擇，需誠實評估自身情況。營收加權選項在一定程度上平衡了集中風險，同時保持合理的歷史績效模式。它適合那些對巨型股主導略有擔憂，但又不願犧牲過多回報的投資者。

等權重方法則是押注市場領導地位將擴展到今天的科技巨頭之外。適合相信當前的集中度只是一個暫時的異常，並希望獲得最大程度的分散投資保護的投資者。

對大多數投資者來說，決策取決於風險承受能力和時間期限。短期交易者可能會接受集中風險，以換取巨型股的上行潛力；而長期投資者若擔心未來十年的回報，則可能更偏好這些替代的標普指數基金結構，以對沖歷史上常伴隨績效放緩的集中情景。