華爾街追逐GLP-1領導者時，值得買入的兩隻製藥股

製藥行業已經過度專注於GLP-1減重藥物，投資者大量資金湧入領先該類別的公司。然而，這種單一焦點已經忽略了一個值得探索的市場細分。百時美施貴寶（Bristol Myers Squibb）和默克（Merck）代表了具有吸引力的製藥股，適合尋求超越最新藥物類別熱潮的投資者。這兩家公司都提供具有吸引力的估值和可觀的股息收益率，與專注於GLP-1的公司所要求的高額估值形成鮮明對比。

市場熱情的挑戰在於，它常常造成估值的極端波動。當華爾街集中於某一個投資故事時，其他替代機會就會以折扣價出現。這正是我們今天在製藥股中所看到的環境。

為何伊萊莉（Eli Lilly）並非唯一的製藥投資選擇

伊萊莉已經成為GLP-1市場的領導者，其產品如Mounjaro和Zepbound創造了可觀的收入。該公司在這一新藥類別中的主導地位無可否認，市場也做出了相應反應。目前，伊萊莉的市盈率接近50，反映出投資者對其GLP-1管線的熱情。

然而，這個估值值得審視。當一家公司將超過50%的營收投入兩款藥物——無論其市場潛力如何——都存在集中風險。歷史告訴我們，行業的主導地位並非理所當然。諾和諾德（Novo Nordisk）曾經是GLP-1的領導者，後來被伊萊莉超越，這證明新興藥物類別的市場份額是可以變動的。

製藥行業運作在一個不斷創新與專利到期的循環中。新藥提供專利保護的利潤流，直到獨占期結束——這被稱為專利崖。這一結構性現實意味著製藥公司必須不斷開發新藥，以維持盈利能力。今天的GLP-1領導者，未來未必能長久保持最亮眼的前景。

默克與百時美施貴寶提供具有吸引力的估值

對於尋找合理價格購買的製藥股的投資者來說，默克和百時美施貴寶提供了明顯的替代選擇。這些公司已經將自己定位在GLP-1競賽之外，專注於成熟的治療領域：心血管疾病、腫瘤學和免疫學。

默克的估值反映了這一定位。該公司市盈率為13，遠低於其五年平均的21。百時美施貴寶的市盈率為17.5，仍然遠低於伊萊莉目前的倍數。這一估值差距正是因為華爾街的注意力已轉向減重藥物。

從收益角度來看，股息收益率同樣講述了令人信服的故事。默克的收益率為3.4%，而百時美施貴寶則為4.7%，與伊萊莉0.6%的收益率形成鮮明對比。對於重視股息的投資者來說，這一差異隨著時間推移具有重要意義。

股息的可持續性與收益率的大小同樣重要。默克的派息比率接近45%，表明有相當的空間進行股息增長而不會壓縮現金流。百時美施貴寶的派息比率接近85%，雖然較高，但對於一個收入穩定、成熟的製藥公司來說仍然是可控的。這兩家公司都展現了維持甚至增加股東分紅的財務能力。

被忽視的細分市場中的機會

製藥行業偶爾會經歷輪動週期，投資者將注意力集中在特定藥物類別上，而成熟的公司則以較低估值交易。今天的環境正是如此。默克和百時美施貴寶代表了行業巨頭，擁有在藥物開發、監管和商業執行方面的成熟能力。

這些公司經歷了多個市場週期、專利到期和監管挑戰。它們的規模、多元化的管線和既有的市場地位，提供了結構性優勢，不論GLP-1藥物是否能持續流行或遇到競爭壓力。

對於逆向投資者來說，可能會選擇遠離GLP-1的敘事，轉而研究那些以合理倍數交易、且提供高於平均水平股息收益的公司。市場會獎勵集中熱情，直到它不再如此——當情緒轉變，估值便會迅速調整。

為何這些股票值得今天考慮

考慮默克和百時美施貴寶的理由基於三個基本支柱：估值紀律、收益產生和運營韌性。這兩家公司都不需要押注於單一藥物類別來獲得可接受的回報。相反，它們都擁有多個治療領域和患者族群的多元化投資組合。

百時美施貴寶和默克不會消失。無論這個GLP-1週期會持續多年，還是只是一時的市場熱潮，這些值得買入的製藥股都提供了長期適應與成長的公司曝光。對於對GLP-1敘事感到疲憊或追求更佳風險調整回報的投資者來說，這兩者都值得在投資組合建構中進一步審視。