美元反彈與供應衝擊壓低咖啡價格

本週咖啡價格表現喜憂參半，因美元走強與供應鏈擔憂升溫，早前的漲勢出現逆轉。三月阿拉比卡咖啡期貨收盤下跌1.95點（-0.55%），而三月羅布斯塔咖啡合約則微幅上漲62點（+1.57%）。整體商品市場中，咖啡在盤中曾漲至兩週高點，但隨著美元指數飆升至一週高點，觸發強制平倉，漲勢受挫。這一動態凸顯咖啡價格仍與貨幣走勢緊密相關——美元走強通常會壓抑以美元計價的商品，因為國際買家會因此降低購買意願。

乾旱與洪水威脅全球供應鏈

本週咖啡價格受到兩大阿拉比卡與羅布斯塔產區持續生產中斷擔憂的支撐。作為全球最大阿拉比卡產區的巴西，正面臨嚴重乾旱。Somar Meteorologia報告指出，巴西主要阿拉比卡咖啡產區米納斯吉拉斯在12月26日止的一週內降雨僅11.1毫米，較歷史平均值少83%。這場乾旱風險使咖啡價格維持在較高水準，因為若花期受到嚴重破壞，可能影響供應長達數年。

印尼是全球第三大羅布斯塔咖啡生產國，正面臨另一場危機：大範圍洪水威脅，預計將使2025-26年度的咖啡出口減少多達15%，根據印尼咖啡出口商與產業協會的資料。洪水主要影響蘇門答臘北部約三分之一的阿拉比卡咖啡農地，羅布斯塔作物受損較少。這些地區性供應衝擊為咖啡價格提供結構性支撐，儘管短期內可能出現賣壓。

庫存動態與關稅後的震盪

庫存水平的收縮持續支撐咖啡價格結構。ICE監控的阿拉比卡庫存在11月20日降至1.75年來的低點——398,645袋，但到2月中旬已部分回升至456,477袋。同樣，ICE羅布斯塔咖啡庫存在12月降至一年來的低點——4,012批，近期略微反彈至4,278批。倉儲緊張通常在供應不確定時支撐價格。

美國的關稅環境也為咖啡價格與需求模式增添變數。特朗普政府實施關稅期間，美國進口商大幅減少巴西咖啡購買，從8月至10月，美國進口量同比下降52%，至983,970袋。雖然這些關稅已被取消，但美國咖啡庫存仍偏緊，預示未來補貨可能支撐咖啡價格。

產量預測呈現兩極化

咖啡價格展望取決於不同的供應預期。巴西的農業預測機構Conab在12月將2025年產量預估上調2.4%，至5654萬袋，展現較早前預測更為樂觀的供應前景。然而，這個數字掩蓋了阿拉比卡的疲弱——根據USDA外國農業局，2025-26年度全球阿拉比卡產量預計下降4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔產量則上升10.9%，達8333萬袋。

越南是全球最大羅布斯塔咖啡生產國，推動了這一擴張。越南國家統計局報告，11月咖啡出口同比激增39%，達88,000公噸，1月至11月出口總量同比增長14.8%，達1.398百萬公噸。USDA預測越南2025-26年度咖啡產量將上升6.2%，達到3080萬袋的四年新高。越南咖啡與可可協會（Vicofa）表示，若天氣配合，產量可能比上一季高出10%。這股越南羅布斯塔供應潮對羅布斯塔價格形成壓力，也限制了阿拉比卡的上行空間。

全球庫存與長期市場結構

國際咖啡組織報告指出，當前行銷年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，至1.38658億袋，顯示全球供應緊張。然而，展望未來，USDA外國農業局預計2025-26年度全球咖啡產量將上升2.0%，達到創紀錄的1.78848億袋。期末庫存預計縮減5.4%，至2014萬8千袋，較去年同期的2130萬7千袋下降，顯示中期內咖啡價格具有結構性支撐。

短期內，美元走強與豐富的羅布斯塔供應可能對咖啡價格構成壓力，但阿拉比卡產量擔憂與庫存偏低仍提供支撐。阿拉比卡緊缺與羅布斯塔充裕的格局，預計將在未來數月持續影響咖啡價格的走勢。