從零到一百：真正有效的比特幣底部指標

我的比特幣之旅起步謙虛——在市值不到100億美元時以700美元買入BTC，然後在2017年的ICO熱潮中獲得了可觀的利潤。從那時起，我將數十年的市場觀察經驗濃縮成一個實用的框架：當你理解這四個指標時，就不會在底部恐慌性拋售。從初學者到高級交易者的這一進階過程，需要系統性地掌握每一個信號。

第一階段：基礎——Puell Multiple作為你的入場信號

Puell Multiple衡量礦工收入相對於歷史標準，是我們工具箱中最可靠的底部指標，在各個周期中成功率達100%。當這個指標跌破0.5時，所有活躍礦工都在虧損運營。每次這個閾值突破，我們都能找到底部。到2026年2月，該指標目前為0.66，尚未觸發最終信號。

實際意義是：礦工已經提前預判了這個指標——他們已經研究了十一年。隨著市場越來越將這一歷史準確性反映在價格中，我們觸及0.5的可能性似乎降低了。但這個信號仍是你識別極度疲乏和崩潰的基礎檢查點。

第二階段：生產成本——理解礦工何時必須清算

比特幣的生產成本代表礦工創造一枚新幣的全部成本：主要是電力和硬件折舊。截至2026年2月，這一成本約在77,000至79,000美元之間。當前比特幣交易價格為67,270美元，礦工面臨虧損狀態。

這個指標的歷史成功率約為90%，因為它創造了一個經濟上的逼迫機制：當價格長期低於生產成本，礦工最終會清算儲備以維持運營。考慮到礦工目前控制約20%的流通比特幣——這是他們的崩潰點。就像Michael Saylor被迫拋售MicroStrategy持倉以維持公司運作一樣。當這個崩潰完成，礦工耗盡儲備，我們通常會見底。大多數不了解經濟底層邏輯的交易者會錯過這一點。

第三階段：MVRV Z-Score——進階衡量指標

MVRV Z-Score將當前比特幣價格與所有幣的平均取得成本進行比較，並根據典型波動模式調整，以保持統計相關性。目前數值為0.4，歷史底部約在-0.3，這表明我們的表現比平均上行預期低了130%。

高級觀察：就像交易者現在提前預判傳統指標一樣，我們也可能在下行端提前預判底部。這可能意味著底部形成高於歷史先例——大約在0.20左右，對應約59,000美元的價格底線。隨著市場參與者越來越意識到這個指標的預測能力，它還在持續演變。

第四階段：鏈上供應動態——讀懂市場情緒

截至2026年2月，約有54%的鏈上比特幣處於盈利狀態。歷史上，當這一比例降至45%或更低時，代表市場已經處於極端。然而，這個標準指標需要根據現代市場結構進行調整。

ETF資金流入和大型機構持有者——尤其是持有約9.9%總供應的機構——目前大多處於虧損狀態。當你將他們的影響從Glassnode報告的54%盈利比例中扣除，實際有效比例會降至約47%。這符合傳統的底部形成標準，表明我們已經進入崩潰達到臨界點的區域。

高階策略：你的個人策略才是最重要的

我分享這四個指標，是因為它們在各個市場周期中都具有最高的可靠性。Puell Multiple的100%準確率、生產成本的90%、MVRV Z-Score的80%、以及供應盈利狀態的指標，都指向具體的決策點，而非情緒化交易。

從初學者到高級交易者的進階關鍵教訓：制定一個真正適合你的資金和性格的計劃，並嚴格執行。簡單通常勝過複雜。大多數交易者在底部失敗，是因為他們過度思考信號，而不是信任自己建立的框架。