Ryan Cohen 擘劃新藍圖：從 Chewy 的成功到 GameStop 的比特幣押注

當SEC文件在2025年5月成為意外的頭條時，少有人注意到藏在GameStop 8-K表格中的低調揭露。在那些文字背後，是一個再次展現Ryan Cohen標誌性作風的決策——果斷、低調且精心計算的行動。披露內容顯示，這家電子遊戲零售商已投入超過5億美元於一項資產：4,710枚比特幣。此舉鞏固了GameStop作為全球第十四大企業比特幣持有者的地位，這一策略轉向只有像Cohen這樣有著豐富經驗的人才能在不引發股東立即反彈的情況下執行。

公告以一貫的簡潔風格出現。當BTC Inc的David Bailey直接詢問Cohen關於收購的事宜時，回應同樣簡短：「是的。我們目前持有4,710枚比特幣。」沒有繁複的投資者簡報，也沒有媒體盛事——只有事實。這是同樣的方法論，已經讓他成功轉型了兩個看似毫不相關的產業：線上寵物用品與實體電子遊戲零售。

早退學、懂電商的先行者

在Ryan Cohen登上董事會之前，他還是佛羅里達Coral Springs的一名青少年，能在他人只看到噪音時，洞察其中的機會。1986年出生於蒙特利爾，母親是教師，父親經營進口業，Cohen年輕時便移居美國。他的父親Ted成為他第一位也是最具影響力的導師，傳授他延遲滿足、誠信經營的價值觀，以及商業本質上是建立長久關係的觀點。

十五歲時，Cohen已經創立了第一個事業——一個跨多個電商平台的推薦佣金業務。一年後，當同儕還在認為網路只是一時的潮流時，他已經在架構合法的電商運營。佛羅里達大學成為他不可避免的犧牲品；正式教育無法與現實商業經驗相提並論。22歲時，他離開學校，堅信自己的未來在校外。

Ryan Cohen如何打造Chewy的客戶至上模式

2011年，當亞馬遜主導電商市場、許多創業者退縮時，25歲的Cohen看見一個被忽視的角落：一個客戶關係比運營效率更重要的利基市場。寵物用品似乎反直覺——為何要在低利潤的亞馬遜競爭？但Cohen的看法不同。寵物主人不僅是購買產品，更追求情感連結與專家指導。

Chewy成為Cohen測試一個激進想法的載體：結合亞馬遜的運營基礎與Zappos的傳奇客戶服務哲學。公司不僅提供更快的寵物食品配送，更將交易轉化為關係。Chewy的客服代表會手寫節日卡片、委託定制寵物肖像、在寵物過世時送花。這些舉措成本高昂、難以規模化，但卻是Chewy身份的核心。

2011至2013年間，風險投資者多次拒絕Cohen的願景——超過百次。他們的理由始終如一：一個辍學青年試圖在由無敵競爭者掌控的市場中開疆拓土。轉折點出現在2013年，Volition Capital投入1500萬美元進行A輪融資。這筆資金讓Cohen得以擴大規模，同時維持那份以客戶為中心的文化，讓Chewy得以脫穎而出。

到2016年，Belvedere和T. Rowe Price Group的額外投資使年營收突破9億美元。到2018年，Chewy的年營收已達35億美元，客戶留存率極佳，平均訂單價值持續攀升。PetSmart提出33.5億美元收購，Cohen接受了——不是出於絕望，而是因為這個價格驗證了他的願景，也提供了資金，讓他追求下一個目標。

一個策略性暫停：從Chewy到家庭生活

31歲、財務獨立的Ryan Cohen做出一個令商界困惑的決定。他辭去Chewy的職務，不是為了創業，而是為了陪伴日益擴大的家庭。他的妻子Stephanie懷孕了，Cohen優先成為丈夫與父親，放下下一次收購或退出的機會。他清空了大部分Chewy的持股，進入看似提前退休的狀態。

然而，這段休整期卻是迷惑人的。雖然專注於家庭與他與Stephanie共同成立的基金會的慈善事業，Cohen仍然是活躍的投資者。他持有155萬股蘋果股票，成為公司最大個人股東之一，還持有富國銀行等其他成熟企業的股份。他的基金會資助教育與動物福利事業——這些都是他職業生涯中深植的價值觀。

這段三年的停頓，直到Cohen遇見GameStop才告一段落。

Ryan Cohen洞察GameStop的潛在價值

2020年9月，華爾街已經為GameStop寫下了註銷。這家實體電子遊戲零售商面臨數位下載與串流服務的侵蝕。分析師預測必然衰退。但Ryan Cohen看見市場忽略的事實：這是一家擁有強大品牌認知、熱情顧客群、管理層卻無法充分利用這些資產的公司。

透過RC Ventures，Cohen披露持股接近10%的GameStop股份，成為最大股東。評論者質疑他的判斷——為何如此成功的人會投資一個“過時”的零售商？答案在於Cohen理解到，GameStop不僅是零售連鎖，更是遊戲社群中的文化象徵。其顧客不是被動消費者，而是熱情的愛好者，願意為社群連結與收藏品支付溢價。

2021年1月，Cohen加入GameStop董事會，散戶投資者反應激烈。兩週內，股價飆升1500%，創下市場史上最劇烈的空頭擠壓事件之一。儘管金融媒體熱衷於“迷因股”與散戶對抗對沖基金的故事，Cohen專注於基本面。

重整策略：Ryan Cohen的行動藍圖

掌控一家營收51億美元、每年虧損超過20億美元的公司，Cohen執行了在Chewy磨練出的熟悉策略。首先是領導層變革——十名董事會成員離職，由亞馬遜與Chewy的高管接替，這些人懂得數位商務。數位競爭需要經驗豐富的專家。

接著是嚴格的重整。Cohen消除低效：裁撤冗員、關閉表現不佳的門市、削減昂貴的顧問合約。但他保留所有以客戶為中心的元素。目標是在營收縮減的同時實現獲利。2023年9月，Cohen正式擔任CEO，同時保留董事長職務——薪酬完全與股價表現掛鉤。

結果證明他的策略正確。儘管門市關閉後營收下降25%，GameStop的毛利率提升了440個基點，並將2023-2024年的2.15億美元年度虧損轉為1.31億美元的獲利。這證明，即使規模縮小，運營卓越仍能帶來可觀的獲利。

數位轉型與策略演進

Ryan Cohen的GameStop策略核心在於數位革新。部分實體店將存續，但僅限於服務熱情社群的高端地點。公司未來的重點在於電商，銷售的不僅是遊戲，還有收藏品、交易卡、周邊商品——一切與遊戲文化相關。

2022年7月，GameStop推出專注於遊戲相關數位收藏品的NFT市場。初期動能令人鼓舞：48小時內交易量達350萬美元，顯示真實需求。然而，NFT市場劇烈崩潰。GameStop的加密貨幣交易量從2022年的7740萬美元暴跌至2023年的僅280萬美元。2023年11月，因“加密貨幣監管不確定性”，公司停止了加密錢包服務，並於2024年2月終止NFT市場。

他山之石，Cohen從失敗中汲取教訓，調整數位資產策略。

比特幣論點：Ryan Cohen為何看得更遠

到2025年5月，Cohen已經形成較為成熟的數位資產觀點。GameStop購買的4710枚比特幣，價值約5.13億美元，代表的不是投降，而是進一步的信念。Cohen的理由很有條理：比特幣與黃金一樣，是對抗貨幣貶值與系統性經濟風險的避險工具。但比特幣擁有黃金無法比擬的優勢。

比特幣的便攜性是決定性因素——它可以瞬間全球轉移，而黃金則需昂貴的物流。區塊鏈驗證確保即時真實性，黃金則需昂貴的保險。比特幣的供應由算法固定，黃金供應則隨著技術進步而不確定。存儲與安全方面，比特幣幾乎不需額外努力，黃金則需昂貴的專業設施。

重要的是，GameStop用非營運資金籌資這筆投入，而非動用營運資金。公司持有超過40億美元的充裕現金儲備，將比特幣視為戰略性備用資產，而非核心業務的賭注。

公告後，GameStop於6月25日行使超額配售選擇權，透過擴大可轉換公司債發行再籌得4.5億美元，使募資總額達到27億美元。這筆資金用於“公司一般用途及符合GameStop投資政策的投資”，明確包括比特幣作為儲備資產。在這些交易中，Cohen似乎對股價波動毫不在意，展現出堅定的信念。

耐心資本與“猩猩”軍團

Ryan Cohen的GameStop之路，最與眾不同的，不僅是他的策略眼光，更是他培養的投資者群體。數百萬散戶股東拒絕退出，將自己稱為“猩猩”。他們的行為徹底顛覆傳統股市——忽略財報與分析師下調，堅持持有，因為他們相信Cohen的願景。

這是“耐心資本”的典範，在公開股市中少見。普通股東要求季度績效驗證，而“猩猩軍團”給Cohen帶來更寶貴的東西：執行長期策略的自由，不受短期回報壓力。這份耐心，使得公司能進行傳統董事會難以批准的結構性重整。

Ryan Cohen事業背後的一貫理念

從Chewy到GameStop再到比特幣，Ryan Cohen的決策都貫穿著一個清晰的哲學：市場經常錯估資產或機會，尤其是在客戶關係、社群連結或逆向布局方面，這些比傳統指標更重要。

在Chewy，他認識到寵物主人重視關係勝過交易效率。在GameStop，他看到熱情的遊戲迷會支持一個與社群身份契合的公司，即使數位替代品已普及。而在比特幣，他認為機構儲備應該包含超越傳統貨幣與商品的資產。在每個案例中，市場最終都驗證了他的論點——有時是立即，有時是經過數年。

隨著Ryan Cohen持續塑造GameStop的未來，貫穿始終的理念依然清晰：找出被忽視的價值，堅定投資，讓結果在長期中展現。不論比特幣是否成為GameStop下一個轉折點或中繼策略，Cohen的過往紀錄都暗示著，答案將再次出乎意料，並獎勵那些有耐心觀察的人。