為何瑞士法郎在市場轉向避險時領跑G10貨幣

近期市場動向顯示，瑞士法郎（CHF）在全球不確定性升高時，始終優於G10貨幣中的其他同儕。根據商業銀行（Commerzbank）外匯與商品研究主管阮秋蘭（Thu Lan Nguyen）的說法，這種溢價定位源自瑞士獨特的貨幣政策框架。由於已經實施接近零的利率，CHF為尋求穩定的投資者提供了所需——有限的降息空間，這通常會侵蝕貨幣價值。

為何G10貨幣在不確定時期會出現波動

當市場風險偏好加劇時，大多數主要貨幣都面臨結構性脆弱性。發達經濟體的中央銀行通常會通過降息來刺激借貸和支出，以應對經濟衰退。這為持有已經處於最低利率國家貨幣的投資者創造了天然優勢。當政策制定者擁有大量降息空間——如美國、英國和歐元區——他們的貨幣就會面臨貶值壓力，因為官員們會削減借貸成本。瑞士的情況則根本不同，因為瑞士國家銀行（SNB）已經在零下界限運作，取消了傳統會削弱瑞郎的政策工具。

CHF如何在G10競爭者中突顯差異

邏輯很簡單：在風險偏好降低的時期，低收益資產會吸引更多需求。這一原則不僅適用於貨幣，也適用於零收益資產如黃金，當投資者信心惡化時，黃金的買盤就會激增。同樣的機制也支撐著瑞郎的需求。持有CHF的投資者可以保有價值儲存，而不必擔心進一步降息帶來的下行風險，這種風險通常伴隨著其他G10貨幣在危機驅動的政策轉變中出現。

商業銀行的分析還強調另一個關鍵因素——SNB在貨幣市場干預方面的有限能力。瑞士當局理論上具有將利率推入深度負利率區域的彈性（歷史底線為-0.75%），但實務限制使得他們難以積極運用這些措施。過去試圖通過干預來削弱瑞郎的經驗顯示，貨幣管理具有自然界限。這些限制反而增強了CHF的吸引力，因為投資者意識到非常規的防禦性政策具有真正的限制。

吸引全球資本的結構性優勢

這些因素的結合——現有的貨幣寬鬆政策、有限的放鬆空間以及干預的界限——為瑞士法郎在G10貨幣中創造了一個強大的結構性優勢。在全球不穩定時期，當投資者系統性地遠離風險較高的資產和高收益貨幣時，CHF自然會受到買盤推動。這一模式既非投機，也非短暫情緒，而是根植於瑞士政策框架和瑞郎作為避險資產的既定信譽。只要發達經濟體之間的貨幣政策差異持續存在，瑞士貨幣在市場風險偏好再度升高時，仍將是首選的避風港。