撰文：Unchained編譯：白話區塊鏈當特推上的「中東火光」撞上華爾街的「經濟冰山」時，全球資產正引發一場中東的「壓力測試」。隨著美以對伊朗軍事行動的升級，加蓬、美債我們反常跳動，而一場風暴中心的比特幣，卻表現出令人意外的警惕——這究竟是避險資產的「加禮」，還是暴風雨前的最後平靜？本期對話，我們特邀頂級加密風投蜻蜓人 Rob Hadick。他將撕開地緣政治的迷霧，帶你直擊市場最隱秘的祈禱：來自 Hyperliquid 鏈上瘋狂的巔峰衍生品，來到華盛頓內部關於穩定幣神話的博弈暗戰。當戰爭、貪婪與加密新秩序在同一個十字路口相遇，普通投資者們紛紛看清這盤跨越國界的深刻博弈？這不僅是一場關於衝突的復盤，更是一場混亂紀元中尋找長期確定性的生存投資指南。第一部分：地緣政治與宏觀市場的動盪主持人：今天的市場情況實際上，當世界上出現重大地緣事件時就會產生波動。美以對伊朗的攻擊發生後，美元已經超過 80/桶，黃金和美元都在上漲。而比特幣的表現其實相當穩健，甚至沒有跟上其他避險資產的波動幅度。先簡單給我們講講，過去 48 年你觀察到了什麼？Rob：是的，這顯然是加密貨幣在宏觀環境中一個非常微妙的時刻。其實在伊朗政權升級之前，這種微妙的前期就已經存在了。我之前一直避免稱「戰爭」，但隨著皮特·赫格斯和特朗普都在 24 小時內使用了這個詞，我想我們可以開始稱「伊朗戰爭」了。周末的，加密貨幣的表現其實出乎意料地不錯。雖然全球股市隔夜時候全線下跌（標普開盤跌了 1.25%左右），至少也有上漲，整體人們看起來很脆弱、非常穩定，但還沒有到崩盤的地步。還在觀察接下來幾周會發生什麼。最初的市場敘述是：我們已經切斷了伊朗很多領導層的指揮鏈，衝突預計很快就會結束。但現在看來可能並非如此。特朗普昨天表示，他預計衝突至少持續了 4 周。按照他的風格，如果他說 4 周，實際時間可能會更長，這意味著持續的經濟風險會大大增加。本來市場就在討論我們的一個滯脹或即將進入滯脹，現在如果中東石油生產持續中斷，再加上霍爾木茲海峽的潛在封鎖，滯脹風險就更高了。從宏觀角度看，我們正面臨一個非常危險的時刻，市場本身就很脆弱。所以說對比特幣和加密貨幣，目前的表現是積極的，因為它們不但沒有崩盤，反而出現了小幅復甦。加密市場看起來股市那麼脆弱，但如果股市真的出現了，我不確定市場能否應對。主持人：是的。你描述的那個地震，一個很好的例子就是美國 10 年期國債的走勢。其實其實在上升，這和常規避險邏輯下「美元漲、債價漲（本來跌）」的預期不太一樣。你怎麼看這種反常？Rob：我覺得很明確的一點是，市場擔心通脹加速，同時也擔心通脹加劇，即進入滯脹。另一方面，凱文·沃什即將在 5 月中旬左右進入美聯儲。市場在猜測他到底會執行鷹派本色，還是會屈從於政治壓力——特朗普確實明顯希望降息。這種不確定性讓人們很困惑。還有一個被忽視的故事：終止關於 IIPA 的裁決，認為之前的關稅方式屬於行政權擴展，是非法的。隨後特朗普立即宣布採用另一種法律關稅，期限至少 180 天，關稅最高可達 15%。現在不同市場的交易者都在這完全不同的結論中，混亂程度極其嚴重。第二部分：長期主義與短期風險的博弈主持人：是的，我也這麼覺得。驚慌地證明了美聯儲人事波動擁有降息預期、這種通脹、關稅和捆綁在一起的複雜性。我想把話題拉寬一點，看看近期會怎樣。正如你所說，傳染病的時間表很不確定。特朗普似乎想重演緊迫的總統馬杜羅下台的那一套，但伊朗的情況完全不同。如果是真的恐怖主義更迭，是阿富汗更迭還是不更迭？在 9300 萬人口的國家，這會非常血腥且混亂。我不認為 4 周能搞定。在這樣的背景下，你是怎麼定位的？你接觸的投資者是如何定位的？參考歷史（如去年的關稅風波或伊朗核導彈設施），市場經常是 V 型反彈，但這次會不同嗎？Rob：沒錯。我們和很多聽眾不太一樣，我們對市場持有非常長期的觀點，投資假設通常是持有一年甚至幾年。雖然我們會尋找入場點，但主要看全球宏觀大背景。我有核心觀察。第一，加密貨幣和比特幣在周末表現良好是一個至關重要的積極信號。儘管有人說比特幣是價值儲存，商品漲也該漲，但幾個月它的表現並非如此。現在它表現出低相關性，而且交易模式表明賣家已經差不多了，大部分都是長期投資者。這對加密貨幣的長期走勢是很好的鋪墊。第二，短期內確實存在太多真實風險。股市在英偉達超預期後短暫反彈便迅速回落。現在非常敏感，並不是出名的機構報告引發恐慌。我預計加密貨幣的長期趨勢仍然向好（機構採用、市場結構改善），但如果標普 500 指數回調市場因為即將和飢餓問題 10-15%，比特幣很難獨善其身。主持人：有趣的是，我周末在《金融時報》上看到一篇文章，說現在交易員們簡直不知所措，整個市場甚至會一篇博客報導就跌掉 3%。因為這太典型了。我想強調一點：加密生態系統的長期前景可能是最好的。無論華爾街在資產 Token 化（Tokenization）上的進展，還是穩定幣的強勁需求，如果你有長期的規模，這些都非常好。Rob：沒錯。主持人：我今天早上在 Deribit 上研究了選項定位數據，正好呼應了你的觀點。目前最大的未平倉權益集中在 6 萬美元的看跌選項，尤其是在未來幾天強烈的一致性。意味著短期內人們在瘋狂對沖下行風險。但一旦拉到月底，90 萬、100 萬美元的看漲選項就轉向了焦點。這種「短期看、長期看這多」的情緒變得非常強烈。Rob：我不是軍事專家，但我認為把這次衝突定價理論去年 6 月那樣的封鎖打擊可能是錯的。今天早上的新聞情緒已經轉向調整。最初大家覺得會很快結束，但現在美國甚至還不能完全進入伊朗領空，這意味著對方的防空系統仍然有效。更多什者，特朗普昨天提到想要更迭，但不知可能成為「親美領導人」的人選可能已經在抵制中了。信息非常混亂，還有中央情報局泄露稱美國沒有準備好空中防禦，擔心地區攔截導彈。所有一致表明，衝突的長度和範圍正在超出預期。第三部分：加密資產表現中的地緣衝突主持人：我之前在美國工作過 5 年，雖然不是搞聯合武器的，但我深知一旦子彈作戰開始飛行，任何「周密的計畫」都可能失效。當伊朗伊朗威脅生存威脅時，他們會傾巢而出。市場，你覺得市場定價了伊朗風險？如果聽眾想要保護下行風險，有什麼建議嗎？Rob：我覺得目前市場定價其實挺準的。股市跌了一點多，比特幣橫盤微漲，這很合理。期權數據也顯示大家在做短期防禦、長期布局。至於風險，除了伊朗，還有人工智能擔憂和就業預警。比如 Block 公司宣布裁判 40%，這是該規模上市公司歷史上罕見的。我們需要關注這些信號是否會擴散。主持人：還有一個有趣的點。比特幣以前在周末出事時總被我們「不公平對待」，因為它是唯一 24 小時交易的資產。但現在有了 Token 化股票和代化商品。你在周末觀察到這些資產的交易有什麼亮點嗎？Rob：確實。周末 Hyperliquid 上的交易量巨大，尤其是 HYPEToken，從攻擊開始就漲了 12%左右。主持人：也許 HYPE 現在已經成為加密貨幣裡的「避險資產」。Rob：很有可能。在 Hyperliquid 的 HIP-3 市場上，看到我們商品 Token（如白銀和原油）的交易量急劇上升。原油絕對是本周末最活躍的資產。Token 化股票（Tokenized Stocks）周末交易嚴重結構性問題：做市商怎麼對沖？如果美股周一開盤暴跌 10%，周末在鏈上交易的人怎麼結算？目前很多鏈上現貨股票其實是通過 SPV 包裝的，非常笨拙，非交易證券無法贖回。我更看好鏈上衍生品，而不是簡單的這種包裝。主持人：那麼在接下來的幾天裡，你會關注哪些指標來判斷局勢？Rob：我不怎麼看 K 線圖。我最重要的是「衝突降級」的對話會出現。如果特朗普和以色列媒體開始討論持續衝突、更嚴重或增加關注轟炸，那就是長期戰爭的信號。這會通過橢圓形是否突然出來反應。如果原油衝向 100 美元，對包括加密貨幣在內的所有風險資產都是巨大的打擊。第四部分：迪拜地位與《澄清法案》立法進展主持人：在轉向政策話題前，聊聊迪拜。迪拜一直想把自己打造成加密中心，4 月底還有大型會議。但現在戰爭就在家門口，甚至有導彈碎片襲擊了迪拜的酒店。如果核武器不再免疫於伊朗報復的安全區，這對它的加密中心地位意味著什麼？Rob：這確實觀察到。導彈碎片砸在棕櫚島需要的酒店非常遺憾。雖然伊朗官方媒體有一些宣傳成分，但目前的局勢讓外籍社區感到不安。前沿在監管上非常前瞻（如 ADGM 框架），如果衝突很快結束，浪潮不會停止；但如果破壞持續，人們就不想搬了。我原計劃 8 周後去迪拜演講，如果 4 周後局勢依然如此，能否如期繼續打問號。主持人：明白。讓我們換個檔，談談《澄清法案》（協議）。白宮具體希望銀行和加密行業在穩定幣收益上分享達成的協議，但顯然沒成。你聽到了什麼內幕？Rob：Polymarket 目前預測該法案通過的概率回升至 70%，但這取決於你問誰。核心限制衝突在於：去年的版本比較一致，但參議院在收益共享、Token 化資產定義和開發者保護方面的版本增加了許多行業的反對。最棘手的是「收益分享」。像 Coinbase 這樣的發行方希望將穩定幣產生的利息收入部分回饋給用戶（作為忠誠度獎勵或現金返還）。但銀行遊說團體非常強硬，他們擔心這會讓穩定幣變成事實上的「貨幣市場基金」或「銀行存款」，從而破壞銀行的淨息差。如果銀行不能在收益上退一步，這個法案就很。主持人：銀行給人們的存款幾乎是 0 的利息，而穩定幣提供 3.5%，這確實是銀行的生存危機。你覺得他們能接受什麼樣的折中方案？Rob：銀行可能接受的底線是：發行者不能「程式化」地直接向終結者支付收益。但發行者賺到錢後，可以自主決定如何把這些利潤作為「獎勵」發給客戶。這其實已經發生了。如果法律禁止穩定幣發行者利用收入進行行銷或返現，那不僅僅是保護現狀，簡直就是讓金融科技倒退。我們現在必須兩線作戰：一是推進《澄清法案》立法，二是遊走 OCC（貨幣監管署）的管理規則，防止他們採取更嚴格的限制。主持人：確實很難。我一邊花旗工作過，銀行有高昂的監管成本和保險費。但我認為競爭環境應該是公平的。Rob：沒錯。還有一個好信號是，蘇格蘭明白通過該法案的重要性。只要能在陣亡將士紀念日（陣亡將士紀念日）前達成妥協並投票，就希望。如果拖過那個時間點，大選年的政治干預會讓一切變得非常麻煩。第五部分：蜻蜓的新基金與行業判斷主持人：最後，聊聊你們公司。蜻蜓的第四期基金募集了 6.5 億美元，非常可觀，恭喜。在現在的環境下，為什麼選擇 6.5 億這個規模？你們接下來的重點領域是什麼？Rob：謝謝。我們一直在「壞市場」部署資金，在「好市場」募集資金。雖然現在地緣政治動盪，但從行業週期看，現在是給企業投資的好時機，因為介入資金少、沒有盲目的 FOMO。我們看到了強勁的結構性順風：穩定幣的廣泛採用以及資產 Token 化，像 Hyperliquid 這樣真正有產品市場契合度（PMF）的 DeFi 產品。這是構建金融新軌道的最好時代。為什麼是 6.5 億而不是 20 億？因為我們想保持專注。VC 行業有一個永恆的博弈：是做一個賺 2%管理費的「資產管理公司」，還是做一個追求 20%業績逃（Carry）的高回報 VC？有些大基金為了管理更多的錢，不得不擴大投資信貸（Aperture），甚至去投自己不熟悉的領域。我們選擇保持調整規模，重點關注穩定幣、加密金融、數字化軌道和鏈上資產。我們不想為了規模而降低標準，我們要垂直領域最好的回報。主持人：「擴大半徑」確實是「降低標準」的委婉說法。Rob：哈哈，要麼是降低標準，要麼是去投完全不同的垂直領域，那不是我們的初衷。主持人：明白了。這是一個很好的總結。羅布，謝謝你今天的分享，我們以後一定還要請你回來。Rob：謝謝史蒂夫，我也很期待。主持人：謝謝大家的聆聽。
Rob Hadick：伊朗局勢對宏觀市場與加密貨幣的影響
撰文：Unchained
編譯：白話區塊鏈
當特推上的「中東火光」撞上華爾街的「經濟冰山」時，全球資產正引發一場中東的「壓力測試」。隨著美以對伊朗軍事行動的升級，加蓬、美債我們反常跳動，而一場風暴中心的比特幣，卻表現出令人意外的警惕——這究竟是避險資產的「加禮」，還是暴風雨前的最後平靜？
本期對話，我們特邀頂級加密風投蜻蜓人 Rob Hadick。他將撕開地緣政治的迷霧，帶你直擊市場最隱秘的祈禱：來自 Hyperliquid 鏈上瘋狂的巔峰衍生品，來到華盛頓內部關於穩定幣神話的博弈暗戰。當戰爭、貪婪與加密新秩序在同一個十字路口相遇，普通投資者們紛紛看清這盤跨越國界的深刻博弈？這不僅是一場關於衝突的復盤，更是一場混亂紀元中尋找長期確定性的生存投資指南。
第一部分：地緣政治與宏觀市場的動盪
主持人：今天的市場情況實際上，當世界上出現重大地緣事件時就會產生波動。美以對伊朗的攻擊發生後，美元已經超過 80/桶，黃金和美元都在上漲。而比特幣的表現其實相當穩健，甚至沒有跟上其他避險資產的波動幅度。先簡單給我們講講，過去 48 年你觀察到了什麼？
Rob：是的，這顯然是加密貨幣在宏觀環境中一個非常微妙的時刻。其實在伊朗政權升級之前，這種微妙的前期就已經存在了。我之前一直避免稱「戰爭」，但隨著皮特·赫格斯和特朗普都在 24 小時內使用了這個詞，我想我們可以開始稱「伊朗戰爭」了。
周末的，加密貨幣的表現其實出乎意料地不錯。雖然全球股市隔夜時候全線下跌（標普開盤跌了 1.25%左右），至少也有上漲，整體人們看起來很脆弱、非常穩定，但還沒有到崩盤的地步。還在觀察接下來幾周會發生什麼。
最初的市場敘述是：我們已經切斷了伊朗很多領導層的指揮鏈，衝突預計很快就會結束。但現在看來可能並非如此。特朗普昨天表示，他預計衝突至少持續了 4 周。按照他的風格，如果他說 4 周，實際時間可能會更長，這意味著持續的經濟風險會大大增加。
本來市場就在討論我們的一個滯脹或即將進入滯脹，現在如果中東石油生產持續中斷，再加上霍爾木茲海峽的潛在封鎖，滯脹風險就更高了。從宏觀角度看，我們正面臨一個非常危險的時刻，市場本身就很脆弱。所以說對比特幣和加密貨幣，目前的表現是積極的，因為它們不但沒有崩盤，反而出現了小幅復甦。加密市場看起來股市那麼脆弱，但如果股市真的出現了，我不確定市場能否應對。
主持人：是的。你描述的那個地震，一個很好的例子就是美國 10 年期國債的走勢。其實其實在上升，這和常規避險邏輯下「美元漲、債價漲（本來跌）」的預期不太一樣。你怎麼看這種反常？
Rob：我覺得很明確的一點是，市場擔心通脹加速，同時也擔心通脹加劇，即進入滯脹。
另一方面，凱文·沃什即將在 5 月中旬左右進入美聯儲。市場在猜測他到底會執行鷹派本色，還是會屈從於政治壓力——特朗普確實明顯希望降息。這種不確定性讓人們很困惑。
還有一個被忽視的故事：終止關於 IIPA 的裁決，認為之前的關稅方式屬於行政權擴展，是非法的。隨後特朗普立即宣布採用另一種法律關稅，期限至少 180 天，關稅最高可達 15%。現在不同市場的交易者都在這完全不同的結論中，混亂程度極其嚴重。
第二部分：長期主義與短期風險的博弈
主持人：是的，我也這麼覺得。驚慌地證明了美聯儲人事波動擁有降息預期、這種通脹、關稅和捆綁在一起的複雜性。我想把話題拉寬一點，看看近期會怎樣。正如你所說，傳染病的時間表很不確定。特朗普似乎想重演緊迫的總統馬杜羅下台的那一套，但伊朗的情況完全不同。如果是真的恐怖主義更迭，是阿富汗更迭還是不更迭？在 9300 萬人口的國家，這會非常血腥且混亂。我不認為 4 周能搞定。
在這樣的背景下，你是怎麼定位的？你接觸的投資者是如何定位的？參考歷史（如去年的關稅風波或伊朗核導彈設施），市場經常是 V 型反彈，但這次會不同嗎？
Rob：沒錯。我們和很多聽眾不太一樣，我們對市場持有非常長期的觀點，投資假設通常是持有一年甚至幾年。雖然我們會尋找入場點，但主要看全球宏觀大背景。
我有核心觀察。第一，加密貨幣和比特幣在周末表現良好是一個至關重要的積極信號。儘管有人說比特幣是價值儲存，商品漲也該漲，但幾個月它的表現並非如此。現在它表現出低相關性，而且交易模式表明賣家已經差不多了，大部分都是長期投資者。這對加密貨幣的長期走勢是很好的鋪墊。
第二，短期內確實存在太多真實風險。股市在英偉達超預期後短暫反彈便迅速回落。現在非常敏感，並不是出名的機構報告引發恐慌。我預計加密貨幣的長期趨勢仍然向好（機構採用、市場結構改善），但如果標普 500 指數回調市場因為即將和飢餓問題 10-15%，比特幣很難獨善其身。
主持人：有趣的是，我周末在《金融時報》上看到一篇文章，說現在交易員們簡直不知所措，整個市場甚至會一篇博客報導就跌掉 3%。因為這太典型了。
我想強調一點：加密生態系統的長期前景可能是最好的。無論華爾街在資產 Token 化（Tokenization）上的進展，還是穩定幣的強勁需求，如果你有長期的規模，這些都非常好。
Rob：沒錯。
主持人：我今天早上在 Deribit 上研究了選項定位數據，正好呼應了你的觀點。目前最大的未平倉權益集中在 6 萬美元的看跌選項，尤其是在未來幾天強烈的一致性。意味著短期內人們在瘋狂對沖下行風險。但一旦拉到月底，90 萬、100 萬美元的看漲選項就轉向了焦點。這種「短期看、長期看這多」的情緒變得非常強烈。
Rob：我不是軍事專家，但我認為把這次衝突定價理論去年 6 月那樣的封鎖打擊可能是錯的。今天早上的新聞情緒已經轉向調整。最初大家覺得會很快結束，但現在美國甚至還不能完全進入伊朗領空，這意味著對方的防空系統仍然有效。
更多什者，特朗普昨天提到想要更迭，但不知可能成為「親美領導人」的人選可能已經在抵制中了。信息非常混亂，還有中央情報局泄露稱美國沒有準備好空中防禦，擔心地區攔截導彈。所有一致表明，衝突的長度和範圍正在超出預期。
第三部分：加密資產表現中的地緣衝突
主持人：我之前在美國工作過 5 年，雖然不是搞聯合武器的，但我深知一旦子彈作戰開始飛行，任何「周密的計畫」都可能失效。當伊朗伊朗威脅生存威脅時，他們會傾巢而出。
市場，你覺得市場定價了伊朗風險？如果聽眾想要保護下行風險，有什麼建議嗎？
Rob：我覺得目前市場定價其實挺準的。股市跌了一點多，比特幣橫盤微漲，這很合理。期權數據也顯示大家在做短期防禦、長期布局。
至於風險，除了伊朗，還有人工智能擔憂和就業預警。比如 Block 公司宣布裁判 40%，這是該規模上市公司歷史上罕見的。我們需要關注這些信號是否會擴散。
主持人：還有一個有趣的點。比特幣以前在周末出事時總被我們「不公平對待」，因為它是唯一 24 小時交易的資產。但現在有了 Token 化股票和代化商品。你在周末觀察到這些資產的交易有什麼亮點嗎？
Rob：確實。周末 Hyperliquid 上的交易量巨大，尤其是 HYPEToken，從攻擊開始就漲了 12%左右。
主持人：也許 HYPE 現在已經成為加密貨幣裡的「避險資產」。
Rob：很有可能。在 Hyperliquid 的 HIP-3 市場上，看到我們商品 Token（如白銀和原油）的交易量急劇上升。原油絕對是本周末最活躍的資產。
Token 化股票（Tokenized Stocks）周末交易嚴重結構性問題：做市商怎麼對沖？如果美股周一開盤暴跌 10%，周末在鏈上交易的人怎麼結算？目前很多鏈上現貨股票其實是通過 SPV 包裝的，非常笨拙，非交易證券無法贖回。我更看好鏈上衍生品，而不是簡單的這種包裝。
主持人：那麼在接下來的幾天裡，你會關注哪些指標來判斷局勢？
Rob：我不怎麼看 K 線圖。我最重要的是「衝突降級」的對話會出現。如果特朗普和以色列媒體開始討論持續衝突、更嚴重或增加關注轟炸，那就是長期戰爭的信號。這會通過橢圓形是否突然出來反應。如果原油衝向 100 美元，對包括加密貨幣在內的所有風險資產都是巨大的打擊。
第四部分：迪拜地位與《澄清法案》立法進展
主持人：在轉向政策話題前，聊聊迪拜。迪拜一直想把自己打造成加密中心，4 月底還有大型會議。但現在戰爭就在家門口，甚至有導彈碎片襲擊了迪拜的酒店。如果核武器不再免疫於伊朗報復的安全區，這對它的加密中心地位意味著什麼？
Rob：這確實觀察到。導彈碎片砸在棕櫚島需要的酒店非常遺憾。雖然伊朗官方媒體有一些宣傳成分，但目前的局勢讓外籍社區感到不安。前沿在監管上非常前瞻（如 ADGM 框架），如果衝突很快結束，浪潮不會停止；但如果破壞持續，人們就不想搬了。我原計劃 8 周後去迪拜演講，如果 4 周後局勢依然如此，能否如期繼續打問號。
主持人：明白。讓我們換個檔，談談《澄清法案》（協議）。白宮具體希望銀行和加密行業在穩定幣收益上分享達成的協議，但顯然沒成。你聽到了什麼內幕？
Rob：Polymarket 目前預測該法案通過的概率回升至 70%，但這取決於你問誰。
核心限制衝突在於：去年的版本比較一致，但參議院在收益共享、Token 化資產定義和開發者保護方面的版本增加了許多行業的反對。
最棘手的是「收益分享」。像 Coinbase 這樣的發行方希望將穩定幣產生的利息收入部分回饋給用戶（作為忠誠度獎勵或現金返還）。但銀行遊說團體非常強硬，他們擔心這會讓穩定幣變成事實上的「貨幣市場基金」或「銀行存款」，從而破壞銀行的淨息差。如果銀行不能在收益上退一步，這個法案就很。
主持人：銀行給人們的存款幾乎是 0 的利息，而穩定幣提供 3.5%，這確實是銀行的生存危機。你覺得他們能接受什麼樣的折中方案？
Rob：銀行可能接受的底線是：發行者不能「程式化」地直接向終結者支付收益。但發行者賺到錢後，可以自主決定如何把這些利潤作為「獎勵」發給客戶。
這其實已經發生了。如果法律禁止穩定幣發行者利用收入進行行銷或返現，那不僅僅是保護現狀，簡直就是讓金融科技倒退。我們現在必須兩線作戰：一是推進《澄清法案》立法，二是遊走 OCC（貨幣監管署）的管理規則，防止他們採取更嚴格的限制。
主持人：確實很難。我一邊花旗工作過，銀行有高昂的監管成本和保險費。但我認為競爭環境應該是公平的。
Rob：沒錯。還有一個好信號是，蘇格蘭明白通過該法案的重要性。只要能在陣亡將士紀念日（陣亡將士紀念日）前達成妥協並投票，就希望。如果拖過那個時間點，大選年的政治干預會讓一切變得非常麻煩。
第五部分：蜻蜓的新基金與行業判斷
主持人：最後，聊聊你們公司。蜻蜓的第四期基金募集了 6.5 億美元，非常可觀，恭喜。在現在的環境下，為什麼選擇 6.5 億這個規模？你們接下來的重點領域是什麼？
Rob：謝謝。我們一直在「壞市場」部署資金，在「好市場」募集資金。雖然現在地緣政治動盪，但從行業週期看，現在是給企業投資的好時機，因為介入資金少、沒有盲目的 FOMO。
我們看到了強勁的結構性順風：穩定幣的廣泛採用以及資產 Token 化，像 Hyperliquid 這樣真正有產品市場契合度（PMF）的 DeFi 產品。這是構建金融新軌道的最好時代。
為什麼是 6.5 億而不是 20 億？因為我們想保持專注。VC 行業有一個永恆的博弈：是做一個賺 2%管理費的「資產管理公司」，還是做一個追求 20%業績逃（Carry）的高回報 VC？有些大基金為了管理更多的錢，不得不擴大投資信貸（Aperture），甚至去投自己不熟悉的領域。
我們選擇保持調整規模，重點關注穩定幣、加密金融、數字化軌道和鏈上資產。我們不想為了規模而降低標準，我們要垂直領域最好的回報。
主持人：「擴大半徑」確實是「降低標準」的委婉說法。
Rob：哈哈，要麼是降低標準，要麼是去投完全不同的垂直領域，那不是我們的初衷。
主持人：明白了。這是一個很好的總結。羅布，謝謝你今天的分享，我們以後一定還要請你回來。
Rob：謝謝史蒂夫，我也很期待。
主持人：謝謝大家的聆聽。