最近，仮想資產不升值的原因，ウィンターミュート發表了一份有趣的分析。傳統的4年循環已經開始失效。

從他們的OTC交易數據來看，2025年山寨幣的上漲期平均只有20天左右。比前一年的60天一下子縮短了三分之一。也就是說，仮想通貨不升值，尤其是山寨幣市場的情況。

我認為資本流動已經發生了巨大變化。以前，資金流入BTC後，經由ETH傳導，波及整個山寨幣市場，這是一個自然的流程。這也促成了以敘事為主導的行情。然而現在，ETF和數字資產資金庫企業（デジタル資産トレジャリー企業，DAT）已經變成了“封閉的花園”。資本被固定在BTC、ETH以及一些大型山寨幣上，外部的流動性已經無法進入。

另一個令人關注的是，個人投資者的興趣已經轉向AI和量子計算等股市主題。這使得仮想通貨不升值，不如說投資者的目光已經轉向了其他領域。

ウィンターミュート指出，要打破這種結構性轉變，需要三個情景。一是ETF和DAT擴大投資範圍。由於ソラナ（ソラナ）和XRP的ETF申請正在推進，這已經開始出現跡象。二是BTC和ETH的價格上漲能夠波及整個山寨幣市場，但這個傳導程度尚不明朗。三是個人投資者的興趣從股票回歸到加密資產，但這被認為可能性最低。

總之，依賴傳統4年循環的預測已經不再適用。現在，我們需要仔細觀察流動性流向和投資者心理的變化。仮想通貨不升值的現象，不僅僅是暫時的停滯，而是市場結構本身正在改變。