剛剛閱讀了一些市場分析，老實說，大家都在迷戀特朗普的關稅風波，但卻忽略了可能真正導致崩盤的兩個更大的風險。兩個更大的風險正悄悄醞釀，可能比貿易戰更劇烈地震撼市場。

首先，人工智慧（AI）支出情況變得越來越瘋狂。去年標普500指數漲了18%，但重點是——其中一半的漲幅來自於僅僅七家大型AI股。英偉達（Nvidia）單是就貢獻了指數整體回報的15%。這不是健康的市場廣度，而是一個等待爆炸的集中風險。

真正的問題是？所有這些生成式AI的炒作，並沒有真正轉化為大多數追逐它的公司盈利。OpenAI每年燒掉140億美元，仍在虧損中。與此同時，賣工具和設備的公司——晶片製造商和數據中心供應商——卻在賺大錢。但這種情況不可能永遠持續。一旦所有這些巨大的數據中心投資的折舊開始影響企業盈利，投資者就會開始對估值提出更嚴格的質疑。

當你看CAPET比率——基本上是衡量市場相對於歷史盈利的昂貴程度——我們已經來到40的水平。這是自2000年網路泡沫高峰以來未曾見過的水平。這應該讓任何人都對目前的市場定價感到擔憂。

然後是美元的情況，說實話，這個經常被忽視。去年美元下跌了8%，也就是說，18%的市場回報？以實際匯率計算，實際漲幅大約只有10%。對歐元來說情況更糟——歐元對美元升值了15%。這是一個巨大的逆風。

而且這種情況可能還會持續。特朗普推動聯準會降息，這會削弱美元。同時，國家赤字正膨脹，逼近1.9兆美元。當人們開始失去對這些股票背後貨幣的信心時，市場就會出現真正的問題。

聽著，崩盤是會發生的。市場一直都有繁榮與蕭條的週期。但明智的做法是分散投資，涵蓋不同的行業和資產類別，這樣你就不會把所有的賭注都押在一個行業或一種貨幣上。當調整來臨——也許真的會來——那正是你找到真正機會的時候。