剛剛算了一下 Alphabet 的數字，老實說，成長軌跡比我一開始想像的更難忽視。

所以這是吸引我注意的地方。他們的雲端業務運作得非常順利——Google Cloud 的營收達到 136 億美元，營業收入跳升至 28 億美元。這不僅是逐步成長，而是當企業終於達到規模時所見的利潤率擴張。而這一切都在他們大量投資 AI 基礎建設的同時發生。

讓我感到驚訝的是他們如何平衡雙方。第二季的資產與設備支出達到 224 億美元，並且他們剛將全年資本支出指引提高到約 850 億美元。這是相當積極的策略。但他們仍在回饋資本給股東——上一季的回購金額就達到 136 億美元。這是個真正相信自己基本面的公司所展現的行動。

讓我來拆解一下數學，因為這才是重點。有了他們過去 12 個月每股盈餘約 9.39 美元，假設未來五年營收以大約 12% 的年複合成長率增長，且營運利潤率保持穩定，那每股盈餘應該會跟著類似的成長。以合理的 25 倍市盈率來計算，到 2030 年，股價大約會在 $415 範圍內。

當然，模型中也有一些噪音——其他收入一直在推升盈餘，折舊也會隨著資本支出的增加而上升。但雲端利潤率的擴張和持續的回購可能會相當有效地抵消這些阻力。

真正的問題在於執行力。他們能否在保持 AI 投資紀律的同時，維持雙位數的營收成長？近期的結果顯示他們走在正軌上，但監管風險和搜尋競爭始終潛伏在旁。儘管如此，針對 2030 年的 Alphabet 股價預測，這看起來是相當務實的情境，而非空想。只要他們持續執行，基本面就還在那裡。