通膨在降，但企業的帳並沒有變輕

美國六月生產者物價指數月減0.3%。單看這個數字，通膨壓力正在降溫，聯準會也少了一個急著升息的理由。

但企業現在算的，不只是一張通膨帳單。

聯準會最新褐皮書提到，美國多數地區的經濟仍在成長，只是燃料價格上升，已經開始排擠消費者在其他商品上的支出。

聯合航空的感受更直接。公司第二季稅前獲利約10億美元，全年獲利預測仍落在原本區間的高端；但今年燃料支出，可能比年初預期多出將近60億美元。

今天下午公布財報的台積電，看到的則是另一種支出。

台積電第二季美元營收402億美元，毛利率67.7%；第三季營收預估再升到446億至458億美元。公司也把今年美元營收成長展望上調到略高於40%，並將資本支出預估提高到600億至640億美元。

聯合航空增加支出，是因為燃料變貴；台積電增加支出，是因為AI需求仍強，需要加快擴產。

一個偏向防守，一個偏向進攻，但市場最後要問的是同一件事：多花出去的錢，能不能換回足夠的營收和利潤？

這也是為什麼六月通膨下降，不能直接等同於企業經營壓力全面變小。原料價格、能源成本、擴產速度和需求強弱，會在不同產業形成完全不同的結果。

目前的訊號並不悲觀。聯合航空仍維持偏強的獲利展望，台積電的毛利率與第三季指引也都高於原先預期。

只是接下來不能只看營收有沒有成長。航空業要看燃料成本能不能轉嫁，半導體業則要看大規模擴產之後，產能利用率與毛利率能不能守住。

今早到現在另外5件事

1｜美股三大指數收高

標普500指數上漲約0.4%，道瓊上漲0.3%，那斯達克上漲0.6%。生產者物價降溫替市場提供支撐，但單日漲跌通常同時受到多項因素影響，不能只歸因於一份數據。

2｜美國經濟仍在成長，消費開始受到擠壓

聯準會表示，12個轄區中有11個呈現輕微至溫和成長，另一個大致持平。部分地區已經觀察到，燃料支出增加正在排擠其他消費。

3｜聯合航空維持獲利展望，燃料成本卻大幅增加

聯合航空第二季稅前獲利約10億美元，全年調整後每股盈餘預測仍偏向9至11美元區間的高端。不過，公司估計燃料支出將比年初預期增加近60億美元。

4｜BlackRock管理資產升至15.34兆美元

BlackRock第二季淨流入約1,920億美元，調整後每股盈餘13.91美元，高於市場預期。資金持續流入ETF與長期投資產品。

5｜台積電獲利創高，並上調全年展望

台積電第二季淨利約7,066億新台幣，年增約77%；美元營收402億美元，毛利率67.7%。公司預估第三季美元營收446億至458億美元，並把今年資本支出上調至600億至640億美元。財報證明AI需求仍強，但後續也要追蹤擴產成本與毛利率變化。

資料截止：2026-07-16 17:15（新加坡時間）

資料來源：美國勞工統計局、聯準會、聯合航空、AP、Reuters、台積電投資人關係