8 美元 vs 8.66 元：長鑫存儲的 Pre-IPO 狂歡，為何能被 Hyperliquid 提前定價

陶朱，金色財經

**摘要：**2026年7月15日，Hyperliquid 上線長鑫存儲（CMXT）Pro-IPO 並開始交易。截至發稿，CMXT 報 8.0462 美元（折合人民幣 54.50 元），長鑫存儲股票發行價格為 8.66 元/股，目前 Hyperliquid 上的 Pro-IPO 存在 6.29 倍左右的溢價。

長鑫存儲是何來頭？CMXT 溢價水平為何比 SpaceX 更瘋狂？逾 6 倍的溢價合理嗎？

一、長鑫存儲——國產 DRAM 第一股

長鑫存儲將於 7 月 16 日開啟新股申購。

根據長鑫存儲官網資訊，長鑫存儲成立於 2016 年，是國內少數專注於 DRAM（動態隨機存取記憶體）研發、設計、製造與銷售的儲存晶片企業，也是目前中國大陸規模最大的 DRAM 廠商之一。公司總部位於安徽合肥，其一期、二期生產基地均位於合肥綜合保稅區，並圍繞 DRAM 形成了設計、製造、封測及配套材料設備的產業集群。

長鑫存儲的產品覆蓋消費電子、PC、伺服器、行動端、汽車電子以及工業控制等多個領域，近年來持續推進 DDR4、LPDDR4X、LPDDR5、DDR5 等產品量產，並不斷向先進製程節點迭代。

隨著 AI 伺服器及高效能運算需求增長，公司業績亮眼。2026 年上半年，公司預計實現營收 1100 億元至 1200 億元，同比增長 612.53% 至 677.31%；歸母淨利潤預計 500 億元至 570 億元。IPO 募資體量僅次於 2020 年上市的中芯國際，是科創板史上第二大 IPO，同時也是 2026 年以來 A 股規模最大的 IPO 專案。

就在半月前，有知情人士透露：長鑫存儲已與騰訊簽署了一份價值超過 200 億人民幣（約 29.4 億美元）的長期供應協議，為其重磅上市鋪路。該協議涵蓋數年的 DRAM 晶片供應，協議期限最長可達三年，也有消息人士則稱最長可達五年。

二、CMXT 溢價水平為何比 SpaceX 更瘋狂？

此次 Hyperliquid 上線的 CMXT 並非真正意義上的上市股票，而是 Pre-IPO 產品。

Pre-IPO 交易的是與 IPO 價格或上市後表現掛鉤的永續合約，投資者獲得的是價格敞口，而不是公司的真實股權，也不享有股東權益或配售資格。其價格本質上反映的是市場對企業未來上市後的預期，而不是一級市場的真實發行價格。因此，Pre-IPO 產品的價格一般都會存在一定溢價。

詳情可查看《Hyperliquid：加密市場的 Pre-IPO 價格發現》

最直觀的例子可以追溯到 SpaceX 上市前夕的 SPCX 溢價。SpaceX IPO 擬定發行價為 135 美元/股，但根據 Trade.xyz 的交易數據，SPCX 上市首日曾飆升至 216 美元附近，即存在 60% 的溢價。《華爾街日報》在 SpaceX 上市前一天報導稱，其交易價格約 175 美元，仍較 135 美元的 IPO 發行價高出約 30%。隨著上市日期臨近，前期過高的樂觀預期被行情消化。隨著市場情緒逐漸回歸理性，SPCX 價格最低回落至 157 美元附近，對應溢價收窄至約 16%。SPCX 的價格始終圍繞市場對首日表現的預期波動，而不是簡單錨定 IPO 發行價。

詳情可查看《Cerebras 之後是 SpaceX 看懂引爆 Pre-IPO 合約的 Trade.xyz》

再往前追溯，Cerebras 登陸那斯達克之前，Trade.xyz 上的 CBRS 基本穩定在 280 美元至 320 美元之間，Cerebras IPO 價格為 185 美元，那斯達克開盤價為 350 美元。那斯達克正式開盤前最後一小時裡，Hyperliquid 平台 CBRS 永續合約的成交量加權平均價約 354.54 美元，僅比股票實際開盤價高出 1.3%，較 IPO 發行價溢價約 89%。

Pre-IPO 市場雖然能夠較早反映市場情緒，但其價格更多體現的是短期資金博弈，而不是某一檔股票的長期價值。

如前文所述，CMXT 報 8.0462 美元，長鑫存儲股票發行價格為 8.66 元/股，目前 Hyperliquid 上的 Pro-IPO 存在 6.29 倍（即 629%）左右的溢價，溢價水準遠遠高於 SpaceX 和 Cerebras。

首先，長鑫不僅是即將 IPO 的熱門公司，還是稀缺的 DRAM 資產。據《證券時報》介紹：全球 DRAM 市場的整體規模約 1000 億美元，長期由三星、SK 海力士、美光三家企業壟斷，三家合計市佔率超 95%。長鑫科技（注：自 2020 年 5 月起，長鑫科技 100% 全資控股長鑫存儲，是集團唯一核心生產經營主體）目前全球市佔率維持在 3%—5%，也是國內唯一實現 DRAM 量產的企業，是打破海外壟斷的核心力量。在 AI 伺服器、高效能運算（HPC）以及智慧終端持續推動儲存需求增長的背景下，市場普遍認為 DRAM 行業正迎來新一輪景氣週期，這使得長鑫存儲本身便具備較高的估值想像空間。

其次，Hyperliquid 上的 Pre-IPO 產品價格由市場資金定價，沒有漲跌幅限制，也沒有新股發行制度的約束。長鑫兼具 AI、半導體、打破壟斷等多個標籤，自然會成為交易者們用腳投票的熱門對象。

最後，Pre-IPO 市場流動性有限，交易規模遠遠不及真正上市之後的股票市場，因此有大量資金湧入有限的交易深度時，容易出現暴漲行情。因此，當熱門資產遇上有限流動性的交易市場時，價格往往會比傳統股票市場更容易放大市場情緒，這也是 CMXT 出現高溢價的重要原因之一。

總結

Hyperliquid 上的 Pre-IPO 資產正愈發吸引投資者的關注。從此前的 Cerebras、SpaceX，到如今的長鑫存儲，越來越多熱門 IPO 在正式上市前已經在加密市場率先完成了定價。

這種全新的價格發現機制不僅可以探究全球投資者對熱門資產的看法，也能成為市場情緒的風向標。CMXT 目前逾 6 倍的價格差說明加密市場願意為這家國產 DRAM 龍頭支付預期溢價，國產半導體龍頭的影響力也正從傳統資本市場延伸至鏈上市場。