Haotian|Web3DA

為什麼 @Meta 一條出售多餘算力的公告會讓AI存儲板塊陷入集體高位震盪？其實是AI科技敘事主線正在面臨兩重現實檢驗：
1）巨頭高額capex已進入現金流與ROI驗證階段，市場開始price in capex增速放緩，直接給上游存儲/內存需求踩了剎車；
2）AI模型與數據中心巨額投入，面臨企業端「買單能力」考驗，過去那套靠token消耗給生產力提效的訴求，默許了閉源模型的高定價邏輯合理性，但若企業需求端ROI不及預期，AI大模型投入真正的「買方」驅動力會被重新審視。

有一個朋友總是因為加密貨幣交易所「不作為」而內耗，總是義憤填膺為什麼CEX總是在吸流動性，為什麼CEX總是悖離創新，為什麼CEX總是「作惡」等等？
但我告訴他，加密貨幣交易所的本質就是傳統券商，它們的定位只是資本市場的「水龍頭」和收費站，所以注定「短視」和「破壞性創新」。畢竟它們服務的主要客群從來都不是長期主義Builder，而是高度Fomo的韭菜、打新套利者、量化結構等「投機主義份子」，所以，先放棄因CEX不作為而對行業失望的愚蠢想法；
不妨拉長視角寬度和廣度，回到18世紀末的華爾街，那些早期的券商也一樣不關心改變世界的偉大創新，只是在思考如何壟斷交易通道和賺取更多的佣金。所以，任何行業或產業，在任何一輪牛市的狂熱期，賭場老闆一定是最先暴富的，但當市場存量資金被抽乾，且沒有實體產業的利潤反哺時，一定會走向純零和博弈PVP式的內卷與枯竭。
但但但，資本市場數百年的歷史也驗證了一點，沒有一個市場永遠只能靠「券商」來撐門面，CEX對加密貨幣行業的價值和意義很大，但完全沒到「卡脖子」的程度。
加密貨幣能有10多年的行業韌性，一定不會因為交易所的短視和不作為而停止進步，真正偉大的資本市場，也一定會將舞台的聚光燈讓位給產業巨頭：
19世紀末，紐約的股票經紀人靠倒賣鐵路股票大發橫財時，最終給美國沉澱百年底蘊的是卡內基、范德比爾特這些真正修築鐵路和冶煉鋼鐵的實業大亨；2000年網路泡沫時，最先賺

因為Visa、Stripe、萬事達等支付巨頭結盟推出Open USD就讓 $CRCL 股價創下了上市以來的單日最大跌幅。 @circle 到底怎麼了？還能持續定投嗎？來談談個人看法：
1）CRCL我從80美元左右開始建倉定投，理由是，CLARITY法案通過後，穩定幣尤其是USDC這類合規基底的穩定幣會是美元化債的有力「分支」。在AI科技主線持續盤旋在高位的前提下，我認為現在定投CRCL三五年後會有幾年前埋伏 $NVDA 類似的趨勢性大機會。
不用槓，這類趨勢性的投資只簡單看兩點：1、穩定幣一定會全球化普及；2、Circle是首個合規穩定幣；
2）CRCL短期看利空因素確實遠大於利多，因為Circle的主要收入來自USDC儲備資產的短期美債利息收益，而現在市場預期是降息週期，加上CLARITY法案裡爭議的不允許持有穩定幣生息以及Circle無奈向Coinbase、Hyperliquid等強勢渠道方分潤等等都是對Circle的短期利空。
包括這一次Open USD推出也是因為市場預期USDC的分發渠道優勢進一步被分流，換言之，市場看不到Circle做穩定幣USDC的護城河到底在哪裡，也看不到Circle下一步的增量在哪裡，更看不到Circle要靠什麼保證不被競品搶奪市場；
3）所以，此次暴力下跌主要是市場對Circle諸多不確定利空因素的提前定價，和Open USD的推出，和Visa

唉，这次的世界杯比赛时间太不友好了，昨晚买了伊朗不赢的理财，三四点爬起来看球，悬着心沉闷看了一个小时，还因为脑子不清楚误点了钓鱼链接，结果预测局是赢了，但过往收益+本金全部被黑客转走了。万望大家千万少熬夜玩预测市场，至少不要有任何操作。（亲历，脑子真的会不够用，糊里糊涂就掉坑了）

很多人只是悲观美股代币化平台普及后，来自传统美股贵金属等TradFi资产对加密行业流动性的“吸血”，但有两点需要理性思考：
1）“吸血”是全球流动性的归拢，AI主线叙事驱动的美股热，吸血的不仅仅只有Crypto，其他薄弱且没有吸引力的市场都会受到波及，包括其他新兴市场股市、传统债券、大宗商品等。
毕竟，资金、人才和注意力不可避免的优先流向叙事更强、确定性更高，流动性更好的领域。
尤其是CEX大兴美股代币化交易综合大基建，抹平Crypto和TradFi之间的渠道Gap后，以后被“吸血”可能就是常态了，反之，AI主线大泡沫破裂，资金溢出大水漫灌也会来的迅疾且猛烈；
2）Crypto只是周期性的“技术叙事”吸引力破灭了，有AI主线叙事的影响，也有自身资产规模臃肿PMF不及预期的反噬，这两者叠加导致Crypto市场阶段性出现“叙事真空”和资金外流。
但拉长时间周期看，Crypto的结构性定位一直很清晰且有长期优势，比如，它既是美国政府推动稳定币大规模采用之后最核心的主战场，又是活跃创新前沿，会诞生RWAFI、A2A经济、Perps、GameFi等差异化创新黑马。（look at my eyes @HyperliquidX $HYPE ）
因为这些黑马项目天然依赖Pemissionless、组合性强、流动性全局触达等底层特性，这些都是传统金融和传统AI产业链所不具备的优势。
所以，一旦

和幾個朋友聊 $ETH 的前景問題，正好腦力激盪了下，我覺得思考清楚了，對你是否繼續持有ETH和信仰以太坊會有幫助：
兩個問題：
1）若以太坊上的當前DeFi協議鎖倉價值（TVL）進一步抬升10倍，你覺得 $ETH 價值能破 $10000 嗎？
2）若以太坊上Staking、Restaking以及原生POS挖礦等各類理財APY收益能持續高於甚至2倍於美國國債，你會把自有資產的80%以上放到鏈上嗎？
三個答案：
1）美國GENIUS Act和CLARITY Act等穩定幣相關法案接連落地，會掃清傳統機構入場的最大障礙，包括BlackRock、JPMorgan等在內的機構會大規模布局穩定幣，並沉澱資金到鏈上，其鏈上沉澱資產達到其總持倉資產AUM的20%以上，這大水漫灌的滔天資金入場，十倍TVL的擴張根本不在話下；
2）當RWAFi資產代幣化敘事進一步落地，Tokenization股票規模達到萬億美元以上，而你玩轉DeFi的價值資產從BTC、ETH、SOL等高波動資產變成了S&P 500、Q、NVDA等，DeFi行業會真正甩開套娃包袱，迎來真正的第二春，屆時圍繞美股代幣化後的衍生品創新市場會雨後春筍般綻放，新一波有真實價值資產支撐的“套娃”遊戲開啟，你是否期待？
3）以太坊真正把zkVM、zk-SNARKs、FHE等一大批技術敘事轉化落地成隱私和高性能交易引擎解決方案。機構可以再鏈上

$DRAM 存儲板塊這兩天情緒受挫很嚴重，包括美光、海力士、閃迪等在內的存儲個股都回撤不少。其實大可不必恐慌，理由有兩點：
1）除了非農數據後重抬頭的通脹加息預期導致美股集體承壓之外，美光、海力士等存儲巨頭明顯伺機猛猛壓了一下估值，導火索表面上是知名半導體調研機構SemiAnalysis發報告指出，英偉達的Rubin機架CPU側SOCAMM DRAM容量從計劃的約55TB砍到約28TB。
市場解讀為上游英偉達的採購需求會減弱，所以作為供應鏈服務端的企業自然會下挫估值。但實際上這只是因為全球PDDR5X嚴重短缺下，英偉達為了加速Rubin大規模部署採取的主動降配來多出貨策略，作為核心的存儲模塊HBM4並沒有動，因此並不影響之前大家對存儲板塊未來強需求的邏輯判斷；
2）根本原因就是短期存儲板塊被過度Fomo了，因為存儲板塊在AI超級周期的強需求雖然沒有變，但當前市場對存儲巨頭們的估值完全依賴英偉達的估值和其相應採購訂單需求來支撐，一旦英偉達出現了採購端的“調整”計劃，就會瞬間被解讀為需求見頂而誘發踩踏式回調；
但實事求是說，純粹靠上游採購訂單和存儲模塊在AI超級周期的卡位來聯動給標的估值預期本身就非理性，本身存儲就有極強的硬件換新周期屬性，短期靠訂單預期放大的估值預期到一定程度後，自然會理性刹車和企穩。與其說本次存儲下跌是因為採購需求，倒不如說是過去靠一紙訂單支撐的非理性估值模型被掰正

$ZEC 目前最大挑戰是陷入了“說不清楚”的困境：
1）說不清楚其Orchard隱私池過去四年是否真的遭受“黑客攻擊”，甚至就連這是否為其團隊精心構建的“無限mint”後門，也證明不了；
2）假設真被“攻擊”的前提下，說不清楚Orchard池內黑客是如何雙花ZEC偷取真實價值的，因為能逃過Turnstile的總量校驗就說明，只能悄無聲息地一點點“消耗”，只能是用假ZEC一點點購買商戶、VPN、禮品卡等真實商業服務。而這種隱性損害，不像巨額的盜幣損害那樣顯眼，但等於透支了全體ZEC持有者本該享有的價值；
3）即便Shielded Labs即將公布新升級，採用新隱私池和加強的Turnstile會計和數學證明，也只能證明當前Orchard池的有效供應量小於進入池子的總量，同樣說不清楚未來是否還會有潛在漏洞被發掘，因為可驗證供應和隱私黑箱存在天然的矛盾。這直接會損耗Zcash多年建立的隱私服務市場信任，“隱私”倒沒問題，但“可驗證供應”卻成了ZEC的死結；

1 $HYPE = 1 $SOL ，真的近在咫尺了。
雖然價格一樣並不能說明什麼，但這次“超越”，究竟是 HYPE 一根陽線達成的，還是SOL 接著陰跌造就的，情緒面釋放的感受卻天差地別。
記得，很早之前分析過 @solana 的下一步估值與增長邏輯，按照既定路線，Solana會以互聯網資本市場基礎設施為全新定位，面向RWA代幣化資產市場發起衝擊。
看到過一個數據，假設2030年資產代幣化市場規模增長到9萬億美元的話，Solana即便只有其基建服務5%的市佔率，也能靠協議收入、利潤率等躍升至萬億市值，而SOL的價格也終將超越 $1000。
然而可嘆的是，同樣是資產代幣化基建服務定位的故事，現在市場的整體預期和價值投射都指向了 @HyperliquidX ，關鍵是，HYPE並沒有引導大家去暢想2030年的代幣化資產市場規模會有多大，以及自身市佔率所應撐起的市值空間等等。
VC、機構、散戶，看著HIP-3、HIP-4、Tradexyz等一個個出彩的表現，都直接用無腦Buy in來看漲了。
而相比之下，Solana曾經要講的互聯網資本市場的故事新插曲在哪裡，轉機點會是什麼，能不能有終局，一切都在Crypto敘事被虛化的情緒衝擊下被重壓的無力喘息。
或許Solana並沒有做錯什麼，通用交易公鏈的敘事也並沒有被證伪，但大環境真的變天了，只能說Hyperliquid用垂直Perps應用鏈的產品

跟朋友聊到了當下的行情，有一個很反直覺的感受，宏觀面一堆利空，美伊戰爭悬而未决，沃什听证会发言又暗藏凶险，布伦特原油也在悄悄抬头，但似乎二级市场变得活跃起来了。为什么？逼空迫在眉睫，因为，眼下的Crypto就是彻彻底底一个“大空头”市场：
1）技术叙事被证伪后，只专注PVP投机的互割市场根本就没了增量岂不是空头市场？
2）散户以做Holder为耻辱，不愿意持有任何山寨币的市场，没了价值的外衣只剩虚无诈骗的内核，可不就是空头市场？
3）交易所新上架代币大凡拉盘就被认定为做市商作妖收割的市场，散户都头铁跟野庄玩跑得快游戏了，还不算是空头市场？
4）一次以往很普遍的黑客攻击事件，互相甩锅，瞎鸡拔膏，竟被发酵成一次DeFi史上最大的信仰危机了，连DeFi都不Cool了，这不就是空头市场？
5）一个个币圈优秀人才渐次退出，只留下尔虞我诈蝇营狗苟，老韭菜、理想主义者提及Crypto眼神里再也无光的市场难道还不是空头市场？
Note：话说回来，无论好的坏的，当市场形成空前一致性“共识”的时候，恰恰是新一轮洗牌机遇的开始？

跟朋友聊到一個非常有意思的話題，一兩年內你是否有過賣出某個山寨幣買房子、買車子或者其他奢侈消費的行為？（我給老媽買了一個二手房
當時覺得真TM奢侈，恨自己持幣信念不夠堅定，兩年後的今天，看著Bags裡歸零的一堆山寨幣，真心覺得當時的消費衝動是上天恩賜啊！（現在老媽逢人就說兒子孝順😯。

最近發現 @VitalikButerin 對AI賽道一直頗有微詞。
比如，建議AGI延遲四年再發生，稱AI真正恐懼的是權力的永久集中等等。如果你覺得這樣言論過於“清真”，再看看市場抱怨的在校大學生用不起Claude MAX，是不是能模糊Get到大意了？
有人甚至說，Vitalik這麼說是為了給Crypto站台，尤其是那些一邊追捧AI，一邊踩一腳Crypto沒用的人😓。
可是我們似乎都忘了一點：Crypto過去十幾年做的事情，說到底是讓規則跑在代碼裡（Code is Law），而不是跑在某個中心化機構的伺服器上。ETH的智能合約、比特幣的PoW、以及各種去中心化的permissionless的協議，本質上都在往這個方向使勁。
因為，區塊鏈平權時代，一個大學生和一個億萬富翁，鏈上交互的權限至少是一样的。但反觀AI的发展轨迹，恰恰相反。模型越強，訓練成本越高，推理成本越高，能真正“無摩擦”使用它的群體會越小（如果你認為成本不等於摩擦的話可略過。。。。）
終有一天，市場會意識到AI越發展，去中心化存在的價值就越大，這比當初打著反銀行金融壟斷旗號搞去中心化協議的訴求還要更強，更猛烈。

我渴望重新投入到一種沉重之中，只有無比沉重的勞動，人才會活得更加充實。 --平凡的加密世界😭